大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行政线方(fāng)向移(yí)动。美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗

　　报(bào)道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束后由联(lián)合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一数据(jù)创年(nián)内新高，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经(jīng)济周期(qī)相关的通胀压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商(shāng)周五加(jiā)大(dà)了对美(měi)联储将(jiāng)继续(xù)加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定价美(měi)联(lián)储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易(yì)员们一(yī)直(zhí)坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今(jīn)年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计基(jī)准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记(jì)者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首(shǒu)席分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说，终端(duān)产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源还是(shì)原料端表现(xiàn)的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争(zhēng)风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在(zài)期货市场的(de)影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前(qián)期原油(yóu)价格的下(xià)行已触碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不(bù)达预期的(de)情(qíng)况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下(xià)行的(de)趋(qū)势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析(xī)师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中(zhōng)期(qī)期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行(xíng)情持(chí)续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受(shòu)到(dào)天(tiān)气因素的(de)影响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存(cún)在(zài)增(zēng)加，但增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)价格仍(réng)存(cún)在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端不(bù)佳，高(gāo)温(wēn)雨季(jì)部分区域(yù)需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格(gé)承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到(dào)成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期的(de)持(chí)续(xù)走弱也与宏观需(xū)求弱势(shì)以(yǐ)及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的(de)终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料(liào)端，利润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来看，行业整体(tǐ)处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不(bù)断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区现货价格(gé)回到历史低(dī)位(wèi)，上游(yóu)甲醇(chún)生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出(chū)现停车或者降(jiàng)负(fù)的(de)消息，后续(xù)值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从而(ér)开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一(yī)个产能的(de)上(shàng)下游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体量(liàng)大(dà)的品种将受到(dào)低价进口货(huò)源的(de)美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的(de)反弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了(le)解到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还是基(jī)于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年(nián)度(dù)领导人(rén)会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避其石油和燃料(liào)出口价(jià)格上限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求(qiú)复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入(rù)夏季(jì)汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本(běn)端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原(yuán)因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大(dà)幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口(kǒu)的(de)大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化(huà)工品市场对(duì)标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升。预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本(běn)将基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石(shí)脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的(de)伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再(zài)次对原油市场做(zuò)空者发出(chū)警告，面对欧美(měi)银行业危机(jī)和美国债(zhài)务上限谈(tán)判带来(lái)的(de)需(xū)求端不确(què)定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议(yì)再(zài)次减(jiǎn)产的小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度起(qǐ)的(de)基准去(qù)库(kù)预期(qī)仍(réng)将(jiāng)为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供(gōng)给(gěi)相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗依然(rán)存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下(xià)游库存有效去化，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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