金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经济运(yùn)行情(qíng)况(kuàng)新闻(wén)发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国(guó)家统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新(xīn)闻发言人、国民经济(jì)综合统计司司长付凌晖(huī)回应称(chēng)，当(dāng)前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要(yào)是一些(xiē)阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随(suí)着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市场(chǎng)价格(gé)有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充足(zú)的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格降幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分耐用(三公分是多少厘米 三公分是多少毫米yòng)消费品降价促(cù)销。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴政策去年(nián)底到期(qī)影响，国(guó)六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车(chē)企降价促(cù)销力(lì)度加大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份(fèn)燃(rán)油小汽车价(jià)格(gé)环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等(děng)因素(sù)的(de)影响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中食(shí)品和能源由于受(shòu)到短期(qī)因素(sù)影响，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总(zǒng)体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的(de)原因是(shì)服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服(fú)务消费需(xū)求(qiú)带(dài)动增强，价格回升也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来(lái)受到(dào)国内外多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价(jià)格与国(guó)际市场联系比较紧密(mì)，今年(nián)以来受(shòu)到世界(jiè)经济恢(huī)复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色价格出现下(xià)降三公分是多少厘米 三公分是多少毫米，4月份石油和(hé)天然气(qì)开采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制(zhì)品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市(shì)场(三公分是多少厘米 三公分是多少毫米chǎng)需求不足。经济(jì)恢复常态化(huà)运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场(chǎng)需(xū)求相对不足(zú)，价(jià)格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续(xù)增加，而电(diàn)煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格(gé)出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶(yě)炼(liàn)和压延(yán)加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来看(kàn)，国(guó)际输入性影响还(hái)会(huì)持续，国(guó)内市(shì)场需求仍(réng)在(zài)恢复中，部分工业品价格(gé)短期(qī)下行情(qíng)况还会延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场需(xū)求回暖，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货(huò)币政策报告也(yě)提及通(tōng)缩。报(bào)告提(tí)到，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数(shù)效应有(yǒu)关。我(wǒ)国(guó)经济(jì)运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持(chí)在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未(wèi)消退(tuì)，居民(mín)超额储(chǔ)蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分(fēn)化(huà)、收入(rù)预期(qī)不稳等(děng)制约，特别(bié)是汽车、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国(guó)际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回(huí)落至80美元附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和(hé)居住水电(diàn)燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季(jì)节上涨，对今(jīn)年也存在高(gāo)基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据同样(yàng)存在(zài)明(míng)显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是(shì)政策效应(yīng)将进一(yī)步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作(zuò)用，经济内(nèi)生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下(xià)半年(nián)CPI中枢(shū)可能温(wēn)和(hé)抬升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续(xù)负增长，货(huò)币(bì)供应量也(yě)具有(yǒu)下降趋(qū)势，且通常伴随经济(jì)衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不(bù)符合通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳(wěn)定(dìng)，不存在长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪命题，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后(hòu)指标(biāo)，不(bù)能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经济的周(zhōu)期(qī)性波(bō)动(dòng)主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价(jià)变化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初期(qī)，需(xū)求才(cái)刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对(duì)价格的提(tí)振(zhèn)尚不(bù)明显，使得物(wù)价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季(jì)度(dù)左(zuǒ)右的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标(biāo)已(yǐ)有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。除去(qù)年(nián)基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下(xià)活动相关(guān)服务、衣(yī)着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多发生在(zài)经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞(zhì)留(liú)在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特(tè)征；有所不同的是(shì)，当(dāng)前(qián)资(zī)金多滞(zhì)留(liú)在银行体系(xì)、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财(cái)回表、购(gòu)房(fáng)偏弱(ruò)带(dài)来的居民与(yǔ)企业之间信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效信(xìn)用派生自(zì)去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融资(zī)拖累总体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信用派生带来(lái)的经(jīng)济效(xiào)应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流(liú)向制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资(zī)表现(xiàn)显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的(de)持(chí)续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺位”，压(yā)低(dī)了信用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带(dài)来(lái)的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市(shì)场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复(fù)已然开始，消费动能或被(bèi)低估(gū)，前半程靠(kào)居(jū)民出行和(hé)企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的(de)持(chí)续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费(fèi)修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期(qī)超调后的修复出(chū)现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改善，利于(yú)需求(qiú)释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求(qiú)。

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