申万一级的(de)半导体行(xíng)业涵(hán)盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行(xíng)业，其中市(shì)值权重最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领(lǐng)域(yù)，半导体行业具(jù)备研发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产(chǎn)替(tì)代化、未来(lái)前(qián)景广阔等特点(diǎn)，也(yě)因此(cǐ)成为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场有影响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行业(yè)沪(hù)深300企业数量(liàng)达到16家，无论(lùn)是头部千(qiān)亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)发现，半导体行(xíng)业自2018年以来(lái)经过(guò)4年快速发展，市场规模不(bù)断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的环(huán)境(jìng)下，上市公(gōng)司科(kē)技含(hán)量越(yuè)来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多(duō)数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高(gāo)，三方(fāng)面因素致前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上(shàng)市公(gōng)司的(de)营(yíng)收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收(shōu)占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致(zhì)。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部企业营(yíng)收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增速(sù)。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息(xī)等营(yíng)收体量居前的(de)企业不断上市(shì)，并在资本助(zhù)力之下营收快(kuài)速增长。三(sān)是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段(duàn)时(shí)，整个(gè)市场(chǎng)欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全球(qiú)销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净(jìng)利润正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归母(mǔ)净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯(xīn)片(piàn)定制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的(de)设(shè)计能力，公司得到了(le)相关(guān)客(kè)户(hù)的(de)广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的(de)增速位列(liè)半(bàn)导体行业之首，公(gōng)司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基(jī)数(shù)效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速(sù)最快的(de)半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析(xī)时，发现存货(huò)周转率(lǜ)反映了分(fēn)立器件、半导体设(shè)备(bèi)等相(xiāng)关产(chǎn)品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一(yī)经营风(fēng)险指标反映(yìng)行(xíng)业是否面(miàn)临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进而对股价表现有参(cān)考意(yì)义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位数与2020年(nián)基本持(chí)平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中位数和行(xíng)业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货(huò)周转率同比增长的(de)13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思)同比下(xià)滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营(yíng)收、市值居(jū)中上位(wèi)置的企(qǐ)业(yè)，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率均低于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提(tí)升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市(shì)公(gōng)司整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自(zì)主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料(liào)价格(gé)上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司(sī)在年(nián)报中也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司(sī)经营体(tǐ)量较大的(de)公(gōng)司(sī)有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费(fèi)用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的背(bèi)景下，国内半导体企业(yè)需(xū)要不断通(tōng)过(guò)研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促(cù)进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明(míng)2022年半数企业研发(fā)费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研(yán)发费用增(zēng)长率(lǜ)和增长金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集(jí)成电路产(chǎn)品进入C919大(dà)型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石(shí)英谐(xié)振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业(yè)不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高(gāo)占(zhàn)比(bǐ)又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发(fā)费用占比居行业前(qián)3,2022年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思(sī)元(yuán)370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销售或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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