大家周末(mò)好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战(zhàn)备(bèi)状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使(shǐ)用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦(wéi)钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年(nián)内新高(gāo)，美联(lián)储年内不(bù)降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出(chū)前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经(jīng)济(jì)周(zhōu)期(qī)相关的(de)通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联(lián)储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联(lián)储在(zài)6月会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期(qī)货的(de)押(yā)注，今年(nián)降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度(dù)低于此前的预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数(shù)据(jù)、劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月(yuè)份的会(huì)议可能(néng)会考虑加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)。市(shì)场(chǎng)预(yù)计联邦(bāng)基金利(lì)率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅(fú)度不大的(de)情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一(yī)分(fēn)化(huà)的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部(bù)来看(kàn)，前(qián)期原(yuán)油价格的下(xià)行已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平(píng)衡(héng)成(chéng)本、页(yè)岩(yán)油生产(chǎn)商边(biān)际产油成本、美(měi)国收储目标(biāo)价位，在(zài)美国(guó)页岩油非常规(guī)能源(yuán)产量增速持续(xù)不达(dá)预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能源品的下(xià)行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价(jià)1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究院上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏(fá)利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无(wú)利(lì)好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体(tǐ)需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水平(píng)偏高，价(jià)格(gé)承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工近期(qī)的持(chí)续(xù)走弱也与宏(hóng)观需(xū)求(qiú)弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿(niào)素的(de)终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情(qíng)解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加(jiā)近(jìn)期(qī)港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇(chún)企(qǐ)业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动(dòng)，但(dàn)煤(méi)化工品种自(zì)身(shēn)表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利(lì)润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算来(lái)看，行业(yè)整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价格(gé认真地还是认真的写作业，认真的与认真地)回到历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度(dù)较大，且(qiě)部分内地企业(yè)有传出因甲醇价(jià)格(gé)太低(dī)，出现停车或(huò)者(zhě)降负的(de)消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难(nán)以匹(pǐ)配(pèi)新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低(dī)水平，从而开启(qǐ认真地还是认真的写作业，认真的与认真地)倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率是一个产能的上(shàng)下游再(zài)平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来(lái)，煤化(huà)工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于需(xū)求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的品种将受(shòu)到(dào)低(dī)价进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要还是基于原(yuán)料端(duān)的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧的(de)前景提(tí)振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷(xiàn)入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议(yì)上承诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料(liào)出口价(jià)格上(shàng)限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面(miàn)来看，下(xià)半(bàn)年(nián)全球原油供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国(guó)宣布(bù)将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺(wàng)季来临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期(qī)货能(néng)化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对标(biāo)的(de)原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑(duì)现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口仍(réng)未(wèi)恢复(fù)，亦对本(běn)无弹(dàn)性(xìng)的原(yuán)油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场(chǎng)做空者发出(chū)警(认真地还是认真的写作业，认真的与认真地jǐng)告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务(wù)上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的(de)小概率事(shì)件发生，二(èr)季(jì)度起的基准(zhǔn)去库(kù)预(yù)期仍将为(wèi)原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明(míng)表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价(jià)格下(xià)行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去(qù)化(huà)，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油化工结构性强于(yú)煤化(huà)工的行情(qíng)仍然(rán)有(yǒu)望延(yán)续。

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