2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏(fú)设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下(xià)，上(shàng)市企业(yè)产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内(nèi)上中下(xià)游板(bǎn)块的(de)盈利(lì)能力分化严重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意(yì)。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏(fú)设(shè)备产业链盈利参差不齐(qí)。光(guāng)伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的(de)硅料硅片生产加工板块(kuài)，中特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么下游的(de)光伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上(shàng)游板块处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预(yù)期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来降(jiàng)价(jià)与去库存(cún)阶段，这(zhè)对(duì)于中下游(yóu)企业来说意(yì)味着原材料成(chéng)本得到(dào)控制(zhì)，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能源(yuán)重要(yào)方(fāng)向的光伏(fú)设备(bèi)，市场加(jiā)大对上市公(gōng)司的扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政府补助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不断(duàn)扩大，利润增速(sù)可(kě)观。产(chǎn)量方(fāng)面来(lái)看(kàn)，根据国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别(bié)为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特(tè)、安(ān)彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在(zài)去年电(diàn)池片环节尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池(chí)处(chù)于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续(xù)提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归母净利润增(zēng)速(sù)居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企业净(jìng)利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率分析(xī)发(fā)现，上(shàng)中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中(zhōng)下游多(duō)数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行业(yè)毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波动巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于高位。特(tè)别是上半年(nián)硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业(yè)签订巨(jù)额(é)订(dìng)单，提(tí)前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企业(yè)代(dài)表之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容易(yì)形成规模效应(yīng)。这一(yī)板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式(shì)增(zēng)长，平均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计(jì)归母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业(yè)归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体(tǐ)归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

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　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利(lì)情况(kuàng)。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛(máo)利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特(tè)别是(shì)光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块(kuài)的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材(cái)板块(kuài)涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率2020年(nián)以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆(nì)变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变(biàn)器(qì)板块(kuài)的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利(lì)能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高位(wèi)走出(chū)下行趋(qū)势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单(dān)晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工(gōng)业协(xié)会(huì)硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的经营数据也可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季(jì)度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业(yè)存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在(zài)清(qīng)理(lǐ)库存的阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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