大(dà)家周末好，先(xiān)来看(kàn)下(xià)重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状态(tài)与科(kē)索沃(wò)局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突(tū)中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经(jīng)被科(kē)索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能(néng)源后(hòu)的核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关(guān)的通胀压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期货(huò)合约交易商周五加大(dà)了对美联(lián)储(chǔ)将继续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布(bù)后，这(zhè)些合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于对(duì)期(qī)货的(de)押(yā)注，今年(nián)降息的(de)可能性不大。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预(yù)期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准利率(lǜ)届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察到，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原油的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅(fú)度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品这(zhè)一分化的根源还(hái)是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在期货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部(bù)来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量增速持续(xù)不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约(yuē)束的(de)兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞宇如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三(sān)西主产(chǎn)区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供(gōng)应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链各环(huán)节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤化(huà)工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的(de)估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未出(chū)现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化(huà)工市(shì)场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场(chǎng)可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气因素(sù)的影响，水电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤(méi)化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持(chí)续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下(xià)移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低(dī)，现货(huò)价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原(yuán)料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创下新低，部(bù)分地区(qū)现货价格(gé)回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太(tài)低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的(de)消(xiāo)息(xī)，后续值得持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前(qián)下游的需(xū)求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能(néng)的(de)阶段，后续大(dà)概率是一个(gè)产能(néng)的上(shàng)下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢(huī)复情况，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞(jì)者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国(guó)债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局(jú)带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油(yóu)和燃(rán)料出口价(jià)格上限的(de)行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从(cóng)成本端(duān)带动油化(huà)工(gōng)整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤(méi)化工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随(suí)着出行旺季来(lái)临(lín)显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日(rì)左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期(qī)俄罗(luó)斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议(yì)上考(kǎo)虑进一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需(xū)关注(zhù)美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化(huà)高(gāo)级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升。预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多(duō)元(yuán)/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算成本的(de)加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端的(de)利(lì)好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢(huī)复(fù)，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告(gào)，面(miàn)对(duì)欧(ōu)美银(yín)行业(yè)危机(jī)和(hé)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的基准去(qù)库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易(yì)获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本(běn)端(duān)强弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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