财联社5月8日讯（记(jì)者(zhě) 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是(shì)中国(guó)平安在(zài)4月27日(rì)迎来(lái)时隔(gé)8年的(de)涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信银行、中国银(yín)行也迎来(lái)涨停，而上一次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资(zī)价值(zhí)促(cù)进央企估值回归”业务交(jiāo)流会(huì)暨国新央(yāng)企股东回(huí)报ETF宣介会(防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正huì)即将举办；另外一(yī)份则是(shì)沪市金融业主题(tí)座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现代化(huà)中促进金融(róng)业估(gū)值(zhí)提升和高质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)”成(chéng)为重要议(yì)题。

　　中特估成为(wèi)了市场较长一(yī)段时期(qī)的(de)热(rè)门词，尽管披上了主题、政策(cè)等色彩，底(dǐ)层(céng)逻辑(jí)是过去的(de)A股市场对部分传统行业国央企的严重低(dī)配(pèi)和低估。说(shuō)到A股的低估(gū)值、高(gāo)分红，银行为首(shǒu)的(de)大金融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是为此(cǐ)前获批的(de)央企(qǐ)股东回报ETF发行(xíng)预热，会议作用显然(rán)被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会议通知的(de)推波助(zhù)澜，“小作文(wén)”又来添油加醋(cù)。一则无(wú)头(tóu)无尾的所谓指(zhǐ)导防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正意见，要(yào)求(qiú)“国(guó)企要(yào)做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济(jì)温和复(fù)苏预期之下，中特估银行概(gài)念获得资金(jīn)的青睐。有了(le)多重消(xiāo)息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成(chéng)章。

　　根据以(yǐ)往经验，大(dà)金融板(bǎn)块走强往往预示着行情的结束，这一次(cì)历史是否(fǒu)会重演呢？多位受访人士指出(chū)，这(zhè)种单一衡量逻辑可能(néng)不再(zài)奏效(xiào)，当前市(shì)场，银(yín)行板(bǎn)块是(shì)作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块(kuài)行进，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错的表现(xiàn)，中(zhōng)特估(gū)有(yǒu)望(wàng)持续为(wèi)投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收(shōu)益外(wài)的(de)收益。

　　银行为首的大(dà)金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏(píng)大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安银(yín)行(xíng)涨停(tíng)，农业银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙商银(yín)行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股(gǔ)超过(guò)9成涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大(dà)牛(niú)市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维(wéi)度来看(kàn)，银行板块大涨早已启动，银(yín)行指数(shù)（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正％。

　　此外(wài)，除了银行板(bǎn)块，券(quàn)商股(gǔ)也(yě)持续爆发(fā)，券商指数(shù)收盘(pán)涨幅(fú)超过2％。其(qí)中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场(chǎng)内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明(míng)显，比如(rú)，天(tiān)弘中证银行ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规(guī)模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不(bù)仅当(dāng)日收盘(pán)价创一(yī)年新(xīn)高，全天成(chéng)交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最高。

　　对于(yú)银行(xíng)股(gǔ)的大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资(zī)产合(hé)伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不起的那些低增速(sù)的(de)企业，现在(zài)反(fǎn)而(ér)显得(dé)难能(néng)可贵，因(yīn)此被忽略高分(fēn)红(hóng)、深度(dù)价值(zhí)的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基(jī)金权(quán)益(yì)投资(zī)一(yī)部(bù)基(jī)金经理吴(wú)鹏也表示，银行(xíng)股(gǔ)这波快速上涨，是其在估(gū)值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓(cāng)极度(dù)低配(pèi)、基本面(miàn)预(yù)期极(jí)度(dù)悲(bēi)观等(děng)背景下，配合当前经济弱复(fù)苏整体回报(bào)率预期下行、中特估(gū)政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久(jiǔ)违的上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上(shàng)市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信(xìn)银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可(kě)观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的(de)最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示，近三日沪(hù)股(gǔ)通累计买(mǎi)入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计(jì)买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大(dà)涨(zhǎng)，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预(yù)期极度(dù)悲观都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑(jí)所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目(mù)前，42家A股(gǔ)银(yín)行(xíng)的(de)平(píng)均市净率为0.6倍(bèi)左右。除(chú)了宁波银行和招商银(yín)行，其(qí)余银行均处于“破净”状(zhuàng)态(tài)。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市场人(rén)士指(zhǐ)出，中字头(tóu)银行(xíng)目标(biāo)价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫(yì)情前的估值(zhí)位(wèi)置，当前板块(kuài)交易热度之(zhī)下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高(gāo)分红和高股息(xī)是银行(xíng)股相对于其他主(zhǔ)题板块更强的(de)优(yōu)势(shì)，据财通证券研(yán)报(bào)，国有大行近五(wǔ)年分(fēn)红率基本(běn)稳定在30％左右，稳定(dìng)分红(hóng)符合价值投(tóu)资和长期投(tóu)资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股息(xī)率从(cóng)2019年(nián)的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓(cāng)占比极低也(yě)为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一(yī)季度银行(xíng)股占(zhàn)偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低(dī)，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理(lǐ)胡洁(jié)就向财联(lián)社表示，高股(gǔ)息策略(lüè)以其确(què)定的(de)股息收入(rù)和较高的安全边际(jì)可以为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而基本面(miàn)稳健、分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高而稳定、估值处于(yú)历史低位的银行板块(kuài)是高股息策略的理想增配板块。与此(cǐ)同(tóng)时，银行(xíng)板块在一(yī)季(jì)度是(shì)业绩低点。随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季(jì)度(dù)农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品投资部基金经理余展(zhǎn)昌也指出，与(yǔ)海外(wài)银行对比，在中特估背景下的国内银行仍(réng)然具有较好(hǎo)的(de)投(tóu)资机会。以国有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的(de)PB最高在(zài)0.75倍左右(yòu)，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分的银行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还有大量(liàng)的商(shāng)誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是(shì)偏低(dī)的，本身就有比较大的修复(fù)空间。此外，他还指出，国企改革有望使(shǐ)得(dé)这些问题得到(dào)改善(shàn)，从而提高(gāo)银行(xíng)的利润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银(yín)行是否意味着行情(qíng)的(de)结束(shù)？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块的走强，有市场观点(diǎn)开(kāi)始担忧市场行情告一段落(luò)。对此(cǐ)，市场人士(shì)认为，站(zhàn)在中特估(gū)背景下去看(kàn)金融(róng)股的爆(bào)发，并不能简单做(zuò)出市场行(xíng)情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被(bèi)当成(chéng)行情(qíng)结束(shù)的(de)指标，其背(bèi)后(hòu)通常(cháng)潜意识映(yìng)射包括(kuò)不限于(yú)大金融爆(bào)发往往代表市场没有别的方(fāng)向、市(shì)场进入(rù)避险状态(tài)、大金融“吸血(xuè)”严(yán)重等(děng)。但从当前的金(jīn)融股走强来看(kàn)，市场(chǎng)表现并不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效(xiào)应并不强，比如银(yín)行板块近(jìn)期大幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为大(dà)市(shì)值的(de)板块，这一(yī)成交量与甚至部分(fēn)中小市(shì)值板(bǎn)块成交(jiāo)量(liàng)相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本(běn)次表现也不是单一(yī)的，放(fàng)眼(yǎn)全市(shì)场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等(děng)板块也表现较好(hǎo)，因此不能(néng)单一地以过去(qù)大金(jīn)融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易(yì)结(jié)构容(róng)易被(bèi)表征为市场波动的前奏，但市场(chǎng)变量影响较多(duō)、今年行(xíng)情结构(gòu)差异(yì)巨大，建议(yì)不要单一(yī)映射(shè)分析。

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