昨夜(yè)今晨，全(quán)球(qiú)投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美(měi)国银(yín)行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能会(huì)寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的(de)营收都会比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司(sī)都经(jīng)历了很多的(de)波动(dòng)，这可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的(de)6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过(guò)多的(de)情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们(men)很多(duō)的经(jīng)理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的(de)股票(piào)，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务(wù)的收益(yì)今年将(jiāng)下降(jiàng)。因(yīn)为在(zài)过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人(rén)难以(yǐ)置信(xìn)的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过去(qù)几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与(yǔ)寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则(zé)表示(shì)，现在(zài)伯克希尔(ěr)内(nèi)部(bù)都很支(zhī)持阿(ā)贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他(tā)不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句(jù)话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的(de)那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的事情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的(de)控股(gǔ)权，管理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经很棒(bàng)了(le)。未来不(bù)确定是(shì)否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元的(de)货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储(chǔ)备货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货(huò)币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货(huò)币，那些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一(yī)个更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印(yìn)钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查(chá)询(xún)上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太(tài)大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期货(huò)日(rì)报(bào)记者(zhě)采访(fǎng)时(shí)表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)的(de)相对优势也刺(cì)激贸(mào)易商从(cóng)进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季(jì)报(bào)显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个(gè)节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号(hào)释放下，本(běn)周五生(shēng)猪期(qī)货(huò)盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密集(jí)执行，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续(xù)低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局(jú)最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉(wèi)秀(xiù)看(kàn)来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二(èr)育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出(chū)场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高于(yú)4月，建议继续(xù)重点关(guān)注(zhù)二次(cì)育(yù)肥、冻(dòng)品入(rù)库(kù)及收储带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期(qī)饲(sì)料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去(qù)年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上游大(dà)猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐(zhú)步过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的(de)调减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可从单(dān)边转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下移带来的系(xì)统性风险。

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