来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当前经济形势(shì)和经济工作。今年(nián)以(yǐ)来，经济增长好于(yú)预期。不(bù)过当前经济恢复(fù)性(xìng)好转，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求(qiú)仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短(duǎn)期政策(cè)不太可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求(qiú)，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自(zì)发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资(zī)。此外(wài)，产业政策方面(miàn)强(qiáng)调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点(diǎn)任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强(qiáng)调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态(tài)势”。从一(yī)季度公(gōng)布的数据(jù)看，确(què)实(shí)好于(yú)去年(nián)四季度时的预期。但随后会(huì)议也提(tí)到“经(jīng)济(jì)运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢复性的，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级(jí)面(miàn)临(lín)新(xīn)的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不(bù)少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较(jiào)大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政策(cè)短期(qī)不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对(duì)高质(zhì)量的发展要求，会议强调经济(jì)要实(shí)现“质的(de)有效(xiào)提(tí)升”和(hé)“量的合理(lǐ)增长”。这一点和(hé)去年(nián)经济工作会议精神(shén)一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增(zēng)长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议(yì)要求“把发(fā)挥政策(cè)效力(lì)和激(jī)发经营主(zhǔ)体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推(tuī)动(dòng)经济修复，通过改(gǎi)革开放的方(fāng)式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不(bù)动(dòng)摇”，破除(chú)影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制(zhì)企业(yè)公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经(jīng)营。要下决心(xīn)从根(gēn)本上(shàng)解决企业(yè)账款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以(yǐ)提振信(xìn)心和预期(qī)、激发活力为主要(yào)手段，让经(jīng)济(jì)自发(fā)的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出(chū)，积极的财政(zhèng)政策要“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货(huò)币政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去(qù)年12月会议的(de)相关表述是(shì)“加(jiā)强各类政策协调配合”科兴是美国的还是中国的，这说明扩大需求是未来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收(shōu)入，改善(shàn)消(xiāo)费环(huán)境，促(cù)进文化旅(lǚ)游等服务(wù)消费”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是(shì)靠居(jū)民劳动收入的自然(rán)修复。另一方(fāng)面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在(zài)超大特大城市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共(gòng)基(jī)础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸(xī)引(yǐn)外商投资(zī)放在更加重要的(de)位(wèi)置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有(yǒu)条件(jiàn)的自(zì)贸试验区(qū)和自由(yóu)贸易(yì)港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建(jiàn)设现(xiàn)代(dài)化(huà)产业体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的(de)理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基(jī)，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新(xīn)能源汽车发展优势，加快推(tuī)进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也(yě)提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施(shī)也必然(rán)会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部(bù)平台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作”；再(zài)次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房(fáng)地(dì)产产业(yè)链、中小(xiǎo)金融机构(gòu)的(de)风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务(wù)的风险也需要(yào)化解。所(suǒ)以今年(nián)和去年最大的不同是疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在的(de)。