美国债务上限危机暂时(shí)“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议(yì)院通过(guò)了一(yī)项关于联(lián)邦政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限制(zhì)约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务(wù)违约。根据美(měi)国国会(huì)预(yù)算办公室数据(jù)，目前美国(guó)联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国(guó)内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现(xiàn)过实质性债务违(wéi)约，但债务(wù)上限危机仍(réng)可(kě)从市(shì)场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等(děng)机制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士(shì)对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目(mù)前美国债务上(shàng)限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难(nán)以忽(hū)视(shì)，亚(yà)洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市(shì)场(chǎng)关注的重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股票(piào)表现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次触(chù)及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及(jí)后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历(lì)的(de)时间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解决(jué)前(qián)后(hòu)，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反(fǎn)应参(cān)差(chà)，日经(jīng)225指数(shù)创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)投(tóu)资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非(fēi)常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家(jiā)和行业都遭(zāo)到抛(pāo)售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益(yì)于较佳的(de)盈利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其(qí)看好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是(shì)关(guān)键催化(huà)剂(jì)。中国今年(nián)首季盈(yíng)利(lì)增(zēng)长较去(qù)年(nián)第四季有所改善，有助提(tí)振对(duì)中国资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市(shì)场(chǎng)策(cè)略师赵耀(yào)庭也对记(jì)者表示，债务(wù)协(xié)议的顺利通过(guò)消除(chú)了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂(zàn)提振(zhèn)市(shì)场情绪。中航(háng)信托(tuō)宏(hóng)观策略总监吴(wú)照银对记(jì)者(zhě)称(chēng)，因投(tóu)资者对两党达成一致有(yǒu)确定的预(yù)期，所(suǒ)以近期美国以及全球(qiú)资本市场并(bìng)没有对美国债(zhài)务(wù)上限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大(dà)类资产对(duì)于(yú)美债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资(zī)产管理部(bù)总经(jīng)理(lǐ)兼投资(zī)总监肖令君对(duì)记者表示，从(cóng)中长期的资产配(pèi)置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的(de)尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低相关性(xìng)资(zī)产配(pèi)置、二是(shì)支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合(hé)提(tí)供下行保护。回(huí)顾美债上限危机(jī)历史(shǐ)，看到避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)如美元、美债、黄金(jīn)在通常较(jiào)风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有(yǒu)一定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金(jīn)与美债季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到，黄金(jīn)作为典(diǎn)型的避险资产，国(guó)际(jì)金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债利率(lǜ)短期内(nèi)仍会高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险(xiǎn)因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类(lèi)资产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度(dù)恐(kǒng)慌时期(qī)，市场(chǎng)无差别抛售一(yī)切资(zī)产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行(xíng)风(fēng)险是另(lìng)一(yī)种方式。美(měi)债违(wéi)约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出(chū)现(xiàn)此类尾部风(fēng)险，做多波(bō)动率(lǜ)、以(yǐ)及做(zuò)空(kōng)风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的(de)最佳非对称对冲策略是做空美国(guó)高评级(jí)银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，美债(zhài)上限的提升(shēng)，将促进(jìn)美联储(chǔ)停(tíng)止紧缩货币政策，对(duì)美股也是(shì)一(yī)大(dà)利好。他还认(rèn)为，美国(guó)政(zhèng)府的财(cái)政支出得到了保证，在两年内可以继续(xù)举债凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音。最近两周的(de)美(měi)债谈判关键期(qī)，美国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经(jīng)投票通过(guò)债务上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美(měi)国(guó)未来(lái)的财政政(zhèng)策(cè)和(hé)货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果(guǒ)未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻(chè)数据依赖原则，联储可(kě)能会(huì)持续关(guān)注就业(yè)数据和(hé)工商业(yè)运行情况，等待市(shì)场自(zì)然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再(zài)开启降息，年(nián)内(nèi)降息(xī)的乐观预期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国(guó)经济(jì)韧(rèn)性好(hǎo)于(yú)预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继(jì)续加息的可能，但加(jiā)息周期已接近(jìn)尾声，利(lì)率基本见顶(dǐng)的趋势不(bù)会改变，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)协议通过(guò)后，美国财政部预(yù)计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将随着资本(běn)流出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则(zé)称，接下(xià)来美国(guó)财(cái)政部(bù)的工作重(zhòng)点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债；第(dì)二(èr)，以中(zhōng)国(guó)为代(dài)表的(de)贸易顺(shùn)差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内(nèi)普通(tōng)家庭可(kě)能(néng)成为购买美债异军突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音分析(xī)称，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要(yào)调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美(měi)债(zhài)，美国(guó)财政部发行美债（向(xiàng)市(shì)场卖出(chū)）这无疑会(huì)给美(měi)债市场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行(xíng)，有可能促使美联储美联(lián)储停(tíng)止加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未(wèi)来还会加(jiā)息的(de)措(cuò)辞，需(xū)要关注6月利率决议中(zhōng)美(měi)联(lián)储是(shì)否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态度。

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