作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了(le)需要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，今年初(chū)以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格(gé)环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足(zú)以及消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假出行(xíng)需求带(dài)动旅(lǚ)游价(jià)格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油(yóu)价下降影响，交通工具(jù)及交通工具(jù)用燃料(liào)价格(gé)环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基(jī)数的(de)影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产(chǎn)资料(liào)、生活资料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原油价(jià)格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学(x鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星ué)原料及制(zhì)品相关行业(yè)价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行(xíng)业(yè)价格结(jié)束自(zì)去(qù)年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能(néng)继(jì)持续释放、供给相对充足(zú)的(de)影响(xiǎng)下(xià)，价格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待(dài)物(wù)价数据，“通(tōng)缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其实：一(yī)方面，去年下(xià)半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数(shù)或对今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持(chí)续造(zào)成扰动。我们认为，应(yīng)更多关(guān)注(zhù)环比变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的(de)走势。而随着下半(bàn)年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物(wù)价水鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星平有望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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