财联社(shè)6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明(míng)显的(de)淡(dàn)旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年(nián)内火爆的淄(zī)博烧烤一(yī)定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的(de)外(wài)资系啤(pí)酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外(wài)资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证(zhèng)券王言(yán)海5月8日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块营收(shōu)稳增、归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠加成本压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期(qī)明显提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉(róng)预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大(dà)涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北京(jīng)的(de)燕京、上海的(de)力波(bō)、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城(chéng)、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山(shān)山4月(yuè)24日发布的(de)研报罗列五大巨头(tóu)的具体市(shì)场份(fèn)额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博(bó)子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于(yú)中等(děng)水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利(lì)水平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势(shì)不变，经过(guò)一(yī)段时间的此消彼长，持续(xù)多年的(de)“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长(zhǎng)将低于(yú)去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地(dì)区的销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的(de)大绿棒(bàng)子，现在已经很难(nán)见(jiàn)到了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端(duān)议(yì)价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端(duān)化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增(zēng)，提价(jià)区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年(nián)，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入(rù)了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月(yuè)29日(rì)发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发力，高(gāo)端化(huà)势能(néng)锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方面(miàn)，公司(sī)在(zài)坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步(bù)提升中档崂(láo)山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构持续升级。随(suí)着(zhe)23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全(quán)面复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎添翼(yì) 但目前主要(yào)销(xiāo)量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华(huá)润啤(pí)酒高(gāo)端及超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品仅占其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其(qí)经济型(xíng)产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对其(qí)高端产品认(rèn)知度或(huò)接受(shòu)度(dù)相(xiāng)对偏(piān)低(dī)。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥(gē)元电荷e等于多少？，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公(gōng)司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥(yō元电荷e等于多少？ng)有弯道超车机会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及(jí)应用(yòng)场景布局多(duō)元(yuán)化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业(yè)新引(yǐn)领者。

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