金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证(zhèng分压公式是什么，分压公式是什么意思)券分析，预计银行(xíng)协(xié)定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发(fā)布公告下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币(bì)存款维持(chí)高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)一(yī)定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接(jiē)连调降后，银行净(jìng)息差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客(kè)观上(shàng)将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费(fèi)及(jí)向金融资(zī)产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资(zī)产和(hé)长期(qī)国(guó)债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下降(jiàng)存款利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利分压公式是什么，分压公式是什么意思(lì)率(lǜ)调降，理(lǐ)论(lùn)上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促(cù)使(shǐ)超(chāo)额(é)储蓄流出，更多(duō)转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环比修复最快的时候已经过(guò)去(qù)。再回归(guī)经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延续，意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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