自2022年底(dǐ)以来(lái)，A股(gǔ)市场(chǎng)一改颓势，展现出积(jī)极回暖(nuǎn)的(de)画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基(jī)金经理也随(suí)之调(diào)仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经(jīng)理(lǐ)们近(jìn)期投(tóu)资动(dòng)向逐一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基金的2023年(nián)一(yī)季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等(děng)一季度(dù)投(tóu)资情况出炉(lú)。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表了基金经理对后市的基本看法。多数明(míng)星基金(jīn)经理在(zài)一季(jì)度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了自己的投(tóu)资风格(gé)和思路(lù)。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘(liú)彦春(chūn)表示对(duì)全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来将继续(xù)保(bǎo)持(chí)较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资(zī)机会(huì)。刘(liú)格菘也(yě)对市场2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐(lè)观的(de)态(tài)度，随(suí)着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑(jí)演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本(běn)面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能(néng)是一(yī)次全(quán)新的技术革命，但直言客(kè)观上当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，等待(dài)胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继续(xù)维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤(kūn)是最受基民关注的基(jī)金(jīn)经理，他是国内(nèi)首位千亿(yì)级主动权益基金经理，手(shǒu)握(wò)巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来看(kàn)，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基(jī)本都维(wéi)持(chí)高(gāo)仓(cāng)位运作，多只基金一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张坤管理的四只基金中规模最(zuì)大(dà)的一只——易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去年末的股票(piào)市值(zhí)占(zhàn)基金净值(zhí)比例的(de)94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报(bào)中也(yě)写道，易方(fāng)达蓝话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语筹精选基金在一季(jì)度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质(zhì)精选、易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)企业三年(nián)持有一(yī)季度仓位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度末(mò)所管(guǎn)理的4只基金基本(běn)维(wéi)持(chí)和去年底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度(dù)较大(dà)的是(shì)易方(fāng)达亚洲精选，一(yī)季度末该基(jī)金持有港股(gǔ)和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲(zhōu)精选中也(yě)写道，在(zài)一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整，增加了科(kē)技(jì)等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡(héng)。个股方面，仍然持(chí)有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一种克制(zhì)而理性(xìng)的心理(lǐ)状态，不需要大量(liàng)的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持(chí)投资(zī)原则，等到(dào)机会(huì)时全(quán)力出击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)也基本保持稳定，只(zhǐ)是(shì)在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)一季(jì)度(dù)末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该(gāi)基金的第一(yī)大重仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在(zài)去年末，该基(jī)金前(qián)三大重仓股依次(cì)是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月(yuè)以(yǐ)来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国(guó)海(hǎi)洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年持有的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和易方(fāng)达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底(dǐ)这四只基金的(de)头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季(jì)度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍是易(yì)方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经(jīng)进(jìn)行了(le)减持，同(tóng)样(yàng)减(jiǎn)持(chí)的还有港交所，这(zhè)只(zhǐ)个股已经推(tuī)出了前十大(dà)重仓股之列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季(jì)度(dù)规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位(wèi)主动权益基(jī)金管(guǎn)理规模(mó)超过千亿的(de)基(jī)金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理(lǐ)规(guī)模基本(běn)和去(qù)年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金(jīn)合计总规(guī)模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度(dù)末，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选、易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿元(yuán)的(de)规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的(de)主动权益基(jī)金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清(qīng)晰写道(dào)自己的投资思(sī)路，这(zhè)一(yī)次也(yě)不例外，值(zhí)得投(tóu)资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值投资很吸(xī)引(yǐn)人的一点是，投资者可(kě)以(yǐ)用很长一段(duàn)时(shí)间来充分观察(chá)公司(sī)的发展，等(děng)到(dào)它们(men)用事实证明自己的成功和巨(jù)大的成长潜(qián)力之后(hòu)，再买入也不(bù)迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累(lèi)性。具体来说，积(jī)累(lèi)体现(xiàn)在对基本面分(fēn)析方法的(de)理解和对具体行业和企业的(de)洞察，所(suǒ)有(yǒu)这些都使投资者未来更可(kě)能(néng)做出对(duì)具体投资标的内在价值的(de)准确判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对某一次投资，积(jī)累(lèi)的重(zhòng)要(yào)性可能(néng)并不显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将(jiāng)投(tóu)资(zī)贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报(bào)作为终级目(mù)标，可积累(lèi)性就(jiù)是这一目标的最重要保(bǎo)障，选(xuǎn)择一条可(kě)积(jī)累(lèi)的 “很(hěn)长的(de)坡”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全(quán)球产业升级的(de)经验，持续做深入的(de)研(yán)究积累，争取构建(jiàn)一个全面而(ér)尽量(liàng)准(zhǔn)确的坐(zuò)标系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公(gōng)司。识别(bié)出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯一情(qíng)形就是(shì)估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会(huì)给投资者带来长期可(kě)观的(de)回报。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅读(dú)企业的定(dìng)期报(bào)告(gào)并对财(cái)务数据进(jìn)行系(xì)统(tǒng)整(zhěng)理和分析，是理解(jiě)企业基本面的核心(xīn)手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在(zài)财务数(shù)据(jù)中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修正调研中对企业形成的定(dìng)性(xìng)感知。如果能对一家公司(sī)过去和(hé)当前的(de)财(cái)务状况了如(rú)指掌，就更有可(kě)能正确评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果(guǒ)你对一家公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中的附注(zhù)，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何成功的公司(sī)都经历过短期的(de)经营业(yè)绩和(hé)股(gǔ)价(jià)的震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷暖，但它们成功的(de)模式往往没有变(biàn)化，通过深入的研究并抓住这些关(guān)键的(de)因素(sù)，是能(néng)够一路坚持下来的重要因素，也(yě)通常意(yì)味着长期可(kě)观(guān)的(de)收益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包(bāo)揽前三的基金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举一(yī)动颇受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格(gé)菘(sōng)管理(lǐ)的广发双擎(qíng)升级为例，一季度末(mò)该基(jī)金保(bǎo)持较高仓位运作，该基(jī)金股(gǔ)票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅(fú)度调整。数据显(xiǎn)示(shì)，广(guǎng)发双(shuāng)擎升级一季度(dù)末前五大重仓(cāng)股分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基(jī)绿能、圣邦(bāng)股(gǔ)份，这些重仓股均(jūn)出现在该(gāi)基金(jīn)去年四季度(dù)末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在(zài)季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新科技(jì)技术演绎预测中(zhōng)的相关行业(yè)，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制造(zào)业资产经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰退的初(chū)始(shǐ)预期(qī)、国际关系(xì)不(bù)确定的情况(kuàng)下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金(jīn)分流可(kě)能是(shì)高端制造(zào)业(yè)相对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构并没(méi)有进行大幅度(dù)的(de)调整，依然围绕(rào)已经建立全球比(bǐ)较优(yōu)势的高端制造产业链布(bù)局。从重仓持(chí)股来(lái)看(kàn)，该基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年(nián)四(sì)季度相比(bǐ)，刘格(gé)菘一(yī)季度(dù)的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹配度。对本基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和增量(liàng)价值(zhí)积累的公司(sī)。经过调整，行业(yè)估(gū)值水平已在历史低位，产业链的变化在市场定价(jià)中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季(jì)度的阶(jiē)段特(tè)点来说，当(dāng)前(qián)市(shì)场的参与(yǔ)资金方呈(chéng)现复(fù)杂(zá)多样的趋势，收(shōu)益预期的时间维(wéi)度预期也(yě)呈现分化，因此短期内市场(chǎng)在主题(tí)逻辑的演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地(dì)加大。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的(de)处(chù)理上提高了难度，短期内基(jī)本面(miàn)估值(zhí)匹配的压力也(yě)会(huì)比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投资和人(rén)生(shēng)一(yī)样，

　　一生最重(zhòng)要(yào)的选择也就是三、五次(cì)

　　作(zuò)为市场上(shàng)较为(wèi)知名的均衡性(xìng)投资选手(shǒu)，陈(chén)皓(hào)一(yī)季度(dù)如何调整投资组合，如何展望未来市场(chǎng)投资机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管理(lǐ)的易方达新(xīn)经济基金中回顾一季(jì)度市场(chǎng)行情时表示，一季度(dù)中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历(lì)疫情，居民消(xiāo)费(fèi)和企(qǐ)业投资的信(xìn)心恢复会有(yǒu)一个过(guò)程，因(yīn)此短期持续加杠杆的(de)动力不强，复(fù)苏(sū)力(lì)度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外(wài)则维持(chí)滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心(xīn)这是否只是(shì)当下复杂环境(jìng)下(xià)各种危机的冰山(shān)一角(jiǎo)。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克+的(de)减产行为(wèi)进一(yī)步增强(qiáng)了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储(chǔ)在货币政策调(diào)整决(jué)策时愈(yù)加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济基本(běn)面遇(yù)到无(wú)处安放的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动内容生成）”和部分国企相关板块获得了(le)边(biān)际资(zī)金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的(de)调(diào)仓行为，则进(jìn)一步(bù)加(jiā)剧了市场结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基(jī)金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行业(yè)上用(yòng)医药替代了(le)部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了(le)一些由于短期基本面(miàn)一般或(huò)者机(jī)构调(diào)仓(cāng)导致股价(jià)下(xià)跌，但长期市值空间较(jiào)大的(de)中小盘个(gè)股。

　　从前(qián)十大(dà)重仓股变(biàn)化上看(kàn)，此前连续3个(gè)季度位列(liè)前(qián)五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出(chū)该基金前十(shí)大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保(bǎo)留在(zài)前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季(jì)度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度(dù)的第(dì)二大(dà)重(zhòng)仓股退(tuì)居(jū)第(dì)四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特(tè)钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个(gè)股(gǔ)一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德(dé)时代(dài)也退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们(men)也进行了积极的研究(jiū)，方(fāng)向上(shàng)非常认(rèn)同其很可能(néng)是一次全(quán)新的(de)技术革命，将极大提升全(quán)社会的生(shēng)产效率，但客(kè)观(guān)上我(wǒ)们当下的(de)研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对合理的(de)价格买入预期(qī)收(shōu)益率更高的资产(chǎn)”这一投资理念(niàn)，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继(jì)续(xù)对产业和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高的(de)投资时机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一(yī)季(jì)报中(zhōng)还分享了(le)自(zì)己最新的投(tóu)资感悟，他(tā)表示(shì)，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于(yú)通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资上来(lái)获(huò)得内(nèi)啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可以做选择(zé)，但终(zhōng)其一(yī)生最重要的(de)其实也就是那(nà)三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平(píng)时的(de)不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正(zhèng)是在(zài)每一(yī)次关键(jiàn)选(xuǎn)择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市场获得了(le)更多实(shí)质性认同的声(shēng)音和举话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语动；国内(nèi)主要城市(shì)的一二手房销售(shòu)持续恢复，部分(fēn)行业已经进入库存周期(qī)的尾段，我们(men)可能真的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经济(jì)带(dài)入正循环。一如当下的(de)证券市场，我们也衷心(xīn)的(de)希(xī)望其能够早(zǎo)日摆脱存量(liàng)博弈(yì)的困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于在优(yōu)质(zhì)股票(piào)里寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副(fù)总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基(jī)本保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新(xīn)能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液(yè)依(yī)旧位(wèi)居富国(guó)天惠基金前(qián)三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金(jīn)域医学首次进入富国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是(shì)一(yī)家以(yǐ)第(dì)三(sān)方医学检验及病理诊断业务为核心的(de)高(gāo)科技服务企(qǐ)业，通(tōng)过不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等(děng)资源优势，为全国各级医疗(liáo)机(jī)构提供(gōng)领先(xiān)的医学诊断信息整合(hé)服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季(jì)度新进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受益(yì)于生命科(kē)学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康(kāng)德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只(zhǐ)个股则在(zài)一季度退出(chū)富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季(jì)度沪深(shēn)300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩性行(xíng)业监管政策放松管制的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好(hǎo)有微(wēi)弱(ruò)的(de)回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上呈现的复苏力(lì)度还不(bù)是很(hěn)强，但我们(men)应该看到是积极(jí)的因素(sù)正(zhèng)在(zài)发(fā)挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视的是市(shì)场的整体(tǐ)估值依(yī)然处于长周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引力(lì)的位(wèi)置(zhì)，当下权益市场处(chù)在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放(fàng)在更(gèng)长的时间维(wéi)度，我们相信现在所面(miàn)临的重重困难终将找到解决(jué)的出路(lù)。投资者当前选择(zé)承受市(shì)场波动(dòng)对(duì)应(yīng)的预期回报水(shuǐ)平的是相当合(hé)适的。未来(lái)我(wǒ)们依然会(huì)致力于在(zài)优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反(fǎn)复(fù)强调，我们并不具(jù)备精确(què)预测市场短期趋(qū)势的(de)可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收(shōu)集具有远大前景的(de)优(yōu)秀公(gōng)司，等待公司自身创造(zào)价(jià)值(zhí)的(de)实现和市场情绪在(zài)未来某个时(shí)点的周期性回归。个股(gǔ)选择层(céng)面(miàn)，本基金偏好投资于(yú)具有良好“企(qǐ)业(yè)基因”，公司(sī)治理(lǐ)结(jié)构完善(shàn)、管理层优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们(men)认为此类企业，有更大的(de)概(gài)率能(néng)在未来为投(tóu)资者(zhě)创造价值(zhí)。分(fēn)享(xiǎng)企业自身增长带来的(de)资本市(shì)场收益是成长型(xíng)基(jī)金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的主(zhǔ)投大消费板块(kuài)的基金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多(duō)亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦春一(yī)季度如(rú)何调仓(cāng)换股，他又是如何看待未来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变(biàn)化不大(dà)。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一(yī)季度组合仓位和行业(yè)配置没有大的变化，仍然坚(jiān)持(chí)自下而上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约(yuē)定较(jiào)高(gāo)仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益(yì)季报来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而晨(chén)光(guāng)股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示，一季度(dù)，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平再创新(xīn)低，意味着(zhe)高利率环境大(dà)概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导(dǎo)致(zhì)中美(měi)关系再度紧张(zhāng)。国内强刺(cì)激(jī)预(yù)期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美(měi)国(guó)紧缩后通胀下行仍将是(shì)今(jīn)年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要一个过(guò)程，特别是居民和中小企业，需要时间修(xiū)复资产负债(zhài)表(biǎo)、修复(fù)信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居(jū)民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消费(fèi)今年大概(gài)率(lǜ)超(chāo)预期回升。就(jiù)近(jìn)期公(gōng)布的社(shè)融(róng)和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望(wàng)进(jìn)入(rù)上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过快带来的金融风(fēng)险，本(běn)身会加大(dà)紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩(suō)速度和(hé)幅度向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带(dài)来的金融风(fēng)险更(gèng)多是流(liú)动(dòng)性问题，底层资(zī)产问(wèn)题不大，海外央行及时救助可(kě)以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段(duàn)我们认为出现(xiàn)金(jīn)融(róng)危机的风(fēng)险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀(zhàng)和金(jīn)融(róng)风(fēng)险并存，处理(lǐ)难度较大(dà)，这也意(yì)味着全球无(wú)风险收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对(duì)话、加强合作(zuò)的(de)可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上。除了继续(xù)关注整个经济体发展状况之外，我们可以(yǐ)将目(mù)光更多放在微观(guān)企(qǐ)业层面。可以看到(dào)很多公司在过去几年始(shǐ)终(zhōng)做(zuò)正确(què)的事(shì)，经营效率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得(dé)更加优秀、更加(jiā)强大。不(bù)必总(zǒng)是关(guān)注宏观数据(jù)，多看看微观(guān)企业(yè)变化可以让(ràng)内心(xīn)更(gèng)加平静。我们对全年股(gǔ)票(piào)市场有(yǒu)信心(xīn)，未(wèi)来将(jiāng)继续保持(chí)合同约定较高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会(huì)。期待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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