作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了4月份的通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民消费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其(qí)实：一方(fāng)面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前(qián)经济(jì)仍在(zài)温和修复。下(xià)半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物(wù)价(jià)水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机幅较上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续降，仍(réng)是(shì)主要拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出(chū)行需(xū)求(qiú)带动旅游(yóu)价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具(jù)及交通工(gōng)具用燃料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需(xū)求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)资料、生活(huó)资料价格(gé)环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及制(zhì)品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不(bù)及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关(guān)行业价格结束自去年底(dǐ)以来的(de)强(qiáng)势(shì)表现，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能(néng)继(jì)持(chí)续释放、供给相对充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史较低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一(yī)步(bù)之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理(lǐ)性(xìng)看待物价数(shù)据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机年下半(bàn)年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力(lì)正在(zài)逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动区间，也(yě)指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修(xiū)复。往前看，去年(nián)二、三(sān)季度受疫情影响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多关注环比变动(dòng)情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪(zhū)需求的(de)回升(shēng)，以(yǐ)及(jí)中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半(bàn)年物(wù)价水平(píng)有望逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前(qián)经济(jì)的主要矛盾。

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