近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下(xià)子公(gōng)司兴福电(diàn)子公布科(kē)创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品(pǐn)是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是(shì)半(bàn)导(dǎo)体加工过程中(zhōng)的(de)关键材料，公司(sī)客户包(bāo)括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯国际等，也(yě)获得(dé)大基金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意(yì)思的是(shì)，兴福电子(zi)第(dì)二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透(tòu)露了一(yī)个冷知识——可(kě)口可乐(lè)生(shēng)产过程(chéng)中使用的(de)磷酸，原来不只(zhǐ)是常规(guī)的食(shí)品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更高纯度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东还与第二大股(gǔ)东(dōng)有(yǒu)可(k说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？ě)复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即(jí)在(zài)兴福(fú)电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主要从事从(cóng)事湿(shī)电子化学(xué)品业务，公(gōng)司产品包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可(kě)口可乐(lè)，金额(é)为(wèi)6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个销售金额比兴(xīng)福电子当年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸(suān)产(chǎn)品除销售给集成电(diàn)路行业(yè)、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸(mào)易商等其(qí)他行业客户。由于(yú)可(kě)口可乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般(bān)的(de)食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的(de)磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)等级实际为(wèi)符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会(huì)计(jì)差错更正及追溯调(diào)整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原(yuán)报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事务所合伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益(yì)是(shì)指公司发生的与经(jīng)营业(yè)务无直接关系，或(huò)是虽与经营业务相关(guān)，但由于(yú)其(qí)性(xìng)质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性(xìng)损益后(hòu)，兴福电(diàn)子(zi)2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关(guān)毛利率，已经超过(guò)申报(bào)稿列举(jǔ)的同行(xíng)业可比公司平均(jūn)水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，2021年(nián)以来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多(duō)集成电路客户(hù)的产(chǎn)品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较高(gāo)的(de)集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且(qiě)公(gōng)司根(gēn)据部分产品原材料(liào)价格(gé)上(shàng)涨情(qíng)况适时调(diào)高了产品(pǐn)销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福(fú)电子(zi)的间接控股说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已经终止，但(dàn)回购(gòu)权和随售权存在(zài)可以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市(shì)委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过上(shàng)市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示，处于正常待(dài)审(shěn)核阶段的合合信息(xī)和先(xiān)正达(dá)，受理日期(qī)已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提(tí)交(jiāo)注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家(jiā)受(shòu)理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电子达到的目标估(gū)值为54亿(yì)元。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增(zēng)资(zī)时(shí)，公司的(de)投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购主要系(xì)向关(guān)联(lián)方采购黄磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重(zhòng)大经常性(xìng)关联(lián)采购(gòu)金额（不(bù)含(hán)建筑工程(chéng)服务采购）分(fēn)别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关(guān)联采购(gòu)占(zhàn)比(bǐ)较高(gāo)。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三氧化(huà)硫关联采购金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合并报表范(fàn)围内唯一(yī)从事(shì)湿电子化学品相关业务的(de)主体，与兴(xīng)发集(jí)团及(jí)其控制的其(qí)他公司主(zhǔ)营业务及应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市场价格持(chí)续下跌，在今年一季(jì)度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至(zhì)行业(yè)成本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公(gōng)司上述(shù)产品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告(gào)中谈(tán)及湿电(diàn)子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添(tiān)加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场需求总体良好，盈利(lì)能力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度(dù)平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径不太(tài)一样(yàng)，销量数据不(bù)太好找(zhǎo)，所以不(bù)太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平(píng)均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一季度的业(yè)绩(jì)具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾(céng)受(shòu)到(dào)宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因(yīn)是(shì)兴福电(diàn)子无证建设(shè)房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被(bèi)上(shàng)交所予(yǔ)以监管警示(shì)的(de)决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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