上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着(zhe)可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市(shì)指标(biāo)，公司股票(piào)及其(qí)可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退(tuì)市而(ér)强(qiáng)制(zhì)退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进(jìn)入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可转债信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和(hé)股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一(yī)直(zhí)未出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发(fā)生(shēng)过实(shí)质(zhì)性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市(shì)，零违约历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回和(hé)回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但(dàn)由于(yú)大(dà)多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而如(rú)果启动(dòng)破产(chǎn)重(zhòng)整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实(shí)上(shàng)，可(kě)转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中(zhōng)埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上(shàng)市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可(kě)转债30多年零退市、零违约(yuē)的(de)“神(shén)话(huà)”。随(suí)着全(quán)面注册制改革的持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常态化退(tuì)市(shì)机制正在形成，以上(shàng)市股为锚(máo)的可(kě)转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要(yào)理性评估正股基本(běn)面、成长性、估(gū)值水平(píng)以及发债公司(sī)偿债能(néng)力等，防(fáng)范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市(shì)场(chǎng)下(xià)跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格变化，及时泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗调整配置(zhì)比例(lì)和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前关于可转债的(de)退市处理(lǐ)还有不(bù)少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确(què)可转债在退市后是否(fǒu)仍存(cún)在交易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要(yào)求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则制(zhì)度(dù)上的短板不(bù)能视而不见了(le)。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套(tào)制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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