高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期持有的投资(zī)策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意味着公司(sī)有较高(gāo)的股利支付率，投(tóu)资(zī)者每年(nián)可以获得较高(gāo)的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公(gōng)司(sī)估值较低(dī)，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资(zī)的(de)成本相对较低，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后(hòu)经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代表的高股息(xī)策(cè)略有望(wàng)取得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的(de)收益(yì)就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的(de)前(qián)提(tí)就是行业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定(dìng)的成(chéng)长性(xìng)，股价(jià)有进一(yī)步提(tí)升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对(duì)低一(yī)些。2）银(yín)行(xíng)高(gāo)分红的背后也离(lí)不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况(kuàng)下(xià)能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重(zh东隅已逝桑榆非晚是什么意思òng)定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下行和理财资(zī)金(jīn)赎回(huí)的(de)趋缓也会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预(yù)计会(huì)在下(xià)半(bàn)年提升。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本(běn)处在(zài)2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低(dī)的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际(jì)和性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济(jì)下滑(huá)超预(yù)期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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