核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)以其确(què)定的股息收心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思(shōu)入(rù)和较高的安(ān)全边(biān)际为投(tóu)资者提供不(bù)错(cuò)的(de)收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选择股息(xī)率较(jiào)高的股票并(bìng)长期持有(yǒu)的投(tóu)资策(cè)略(lüè)。高股息率一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利(lì)收入(rù)作为绝(jué)对收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际(jì)，而(ér)且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股息策略的安全性较(jiào)高(gāo)，在(zài)市场下行阶(jiē)段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的角度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不(bù)确定性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收(shōu)益来(lái)看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在(zài)下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得较(jiào)好的收益就需要(yào)满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提就是行(xíng)业基本(běn)面需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分(fēn)也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高(gāo)分红(hóng)的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市(shì)银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速(sù)高(gāo)于营(yíng)收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的(de)压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺(wàng)季的(de)到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步(bù)下行(xíng)，净息(xī)差预(yù)计会在(zài)下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含量(liàng)”比较高(gāo)心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思的板块，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除(chú)稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研(yán)究(jiū)所研究(jiū)报告(gào)：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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