2022年是国内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持(chí)和行(xíng)业高成长性背(bèi)景下(xià)，上市(shì)企业产量不断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)的(de)盈利能力分化(huà)严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)的(de)数据显示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参(cān)差不齐(qí)。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是(shì)上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净(jìng)增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料(liào)硅(guī)片价格(gé)下(xià)行预期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的(de)分析，可以看出(chū)：光伏设备的(de)上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这(zhè)对(duì)于(yú)中下游企业来说意味着原材料(liào)成本(běn)得(dé)到(dào)控制，利于企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突(tū)破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司(sī)的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步(bù)的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速(sù)可(kě)观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片(piàn)环节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内累(lèi)计实(shí)现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母净利(lì)润增速(sù)居前的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业(yè)净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设备行业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果参差(chà)不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中(zhōng)下游多(duō)数板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛利率较(jiào)快提升，首先是源于(yú)供不(bù)应求背景下的涨价。作(zuò)为光(gu1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱āng)伏设(shè)备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年(nián)以来的数据来(lái)看，硅片价格(gé)依(yī)然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持(chí)续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一(yī)通威(wēi)股份(fèn)，曾在(zài)2022年(nián)报中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩(kuò)产，价格(gé)同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易(yì)形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱yì)的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏(fú)设备行(xíng)业整(zhěng)体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看(kàn)，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年(nián)来基本持平，而光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量(liàng)较多(duō)竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下(xià)滑(huá)，2022年(nián)平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由(yóu)于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流(liú)市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照(zhào)，而自(zì)2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价(jià)格自高位走出下行(xíng)趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅(guī)业分(fēn)会公布(bù)的(de)最新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的(de)经营(yíng)数据也可(kě)看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一季度存货周转率数据发(fā)现(xiàn)，无论是环(huán)比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而(ér)言都有明显下行趋势(shì)，说明(míng)当前有库存(cún)积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供(gōng)过于求的局面，在(zài)清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片价格还(hái)有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有一(yī)定帮助。

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