调油逻辑提振成本价格(gé)，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高也(yě)正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步(bù)调明显不一。期货日(rì)报记者(zhě)观察到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货(huò)盘面已连续出(chū)现(xiàn)了(le)9连跌(diē)，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

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　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于(yú)两方面，一方面(miàn)由于近(jìn)期原油大跌，另一(yī)方(fāng)面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息(xī)预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰退的预期再起。而(ér)原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前(qián)期(qī)缺口后继续下行，对于(yú)化工特别(bié)是(shì)与之相(xiāng)关性相对(duì)较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同时美国(guó)汽油(yóu)库存在4月份去库(kù)速率减缓(huǎn)，使得市(shì)场(chǎng)对于(yú)美国(guó)调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货(huò)能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油(yóu)行(xíng)情使(shǐ)得(dé)市场预期今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发(fā)生的概(gài)率仍较大，调油商提前准备(bèi)原料运往美国(guó)。

　　在(zài)她(tā)看来，去(qù)年(nián)调(diào)油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年(nián)同期(qī)高位，但当前(qián)美湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的(de)，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导致旺(wàng)季(jì)来临后行情一触即(jí)发，而经历过去年的(de)大幅波动，随后调油(yóu)商(shāng)对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给(gěi)亚洲相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗芳烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造套利(lì)空间，同时我(wǒ)们从去年(nián)四季度至今(jīn)韩国(guó)出(chū)口美国芳烃的(de)数量保(bǎo)持相对(duì)高位(wèi)可以一(yī)窥(kuī)究竟(jìng)。叠加今(jīn)年(nián)4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年(nián)市(shì)场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态，意(yì)味(wèi)着(zhe)调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今(jīn)年和去年芳烃走(zǒu)势存(cún)在着节奏的(de)差(chà)异，去(qù)年5月(yuè)份是是炒作(zuò)调油需求(qiú)的(de)主要时期(qī)，而今(jīn)年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油(yóu)逻辑应(yīng)该(gāi)不及去(qù)年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧(ōu)美(měi)地(dì)区成品油供需突然变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济下行压力较大，油品需(xū)求(qiú)面临(lín)走(zǒu)弱，从盘(pán)面也(yě)可(kě)以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品(pǐn)利润(rùn)却回(huí)落，并拖累形(xíng)成原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大(dà)幅关停引起的辛(xīn)烷需(xū)求无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年(nián)看工厂对(duì)于调(diào)油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了去年二(èr)季(jì)度调油需求增加下亚(yà)美套利利(lì)润可观的(de)经验，部分工厂提前(qián)跟(gēn)美国工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的(de)出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月(yuè)出(chū)口量已达去(qù)年调油季出口总量(liàng)的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其(qí)在窗口打开(kāi)后(hòu)及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年(nián)调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳(fāng)烃(tīng)价格的(de)提振高度将极大(dà)可能(néng)不如(rú)去年(nián)。”马(mǎ)俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优(yōu)势(shì)下降，在对(duì)未来需(xū)求的不确(què)定和经(jīng)济(jì)可能衰(shuāi)退的背景下调(diào)油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本(běn)面(miàn)来(lái)看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒(héng)力石化(huà)和(hé)嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投(tóu)产和(hé)下游(yóu)消费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低(dī)价(jià)货源冲击华(huá)东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存(cún)及上游(yóu)纯(chún)苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美(měi)国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但(dàn)是(shì)在当(dāng)前衰(shuāi)退预(yù)期以(yǐ)及(jí)美联储(chǔ)加息背景下，成品油(yóu)消(xiāo)费的成色或较(jiào)预(yù)期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原(yuán)油(yóu)的价(jià)差高(gāo)点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃(tīng)系(xì)产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回(huí)归自身的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着主力(lì)合约换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目(mù)前国内纯苯(běn)下(xià)游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力(lì)度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下游同样面(miàn)临成品库(kù)存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力(lì)，短期来(lái)看价格(gé)向上(shàng)的驱动(dòng)或较乏力。

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