作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩(suō)的(de)时(shí)候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生(shēng)猪价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平(píng)有望回归正常水平(píng)，通(tōng)缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充(chōng)足以及消(xiāo)费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销以(yǐ)及国(guó)内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国(guó)际(jì)大宗(zōng)商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数(shù)的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资料(liào)、生(shēng)活资料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学(xué)原(yuán)料及制品相关(guān)行业价(jià)格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表(biǎo)现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采(c黄山山体主要由什么岩石构成: 24px;'>黄山山体主要由什么岩石构成ǎi)选相关行业价格结束(shù)自(zì)去年(nián)底以来的强势(shì)表现(xiàn)，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能继持续(xù)释放、供给相(xiāng)对充足的(de)影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过(guò)其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正(zhèng)常波动区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持(chí)续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动(dòng)情况以及(jí)核心CPI的(de)走势。而(ér)随着下半(bàn)年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格(gé)有望(wàng)筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望逐步(bù)回(huí)归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持温(wēn)和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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