金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经(jīng)济(jì)运行情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来(lái)的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发言(yán)人(rén)、国民经(jīng)济综合统计司司长(zhǎng)付凌(líng)晖回应称，当前价格(gé)低位运行主要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前(qián)中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一些阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品(pǐn)价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市(shì)场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体是(shì)充足的。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品(pǐn)价格(gé)的回(huí)落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回(huí)落，对国内居民消(xiāo)费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策(cè)去年底到期影响，国(guó)六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价(jià)促销(xiāo)力度加大(dà)，带(dài)动了价格(gé)的下行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比基(jī)数(shù)走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘(yuán)政治冲突、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去年国(guó)际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升(shēng)。在这些因(yīn)素(sù)共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同(tóng)，总体保持(chí)基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低的(de)，很重(zhòng)要的(de)原因(yīn)是(shì)服(fú)务需求仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关(guān)价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅回升，带动服(fú)务价(jià)格涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消费需(xū)求带动增(zēng)强，价(jià)格回升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国(guó)内外多重因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部(bù)分大宗商品(pǐn)价格与国际市(shì)场联系比较紧密，今年(nián)以来受到(dào)世界经济(jì)恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗商品价(jià)格走低、国(guó)内(nèi)石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足(zú)。经济恢复(fù)常态化运(yùn)行以后，部分行业产能(néng)供给(gěi)充裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对不足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续(xù)释放，进(jìn)口持续增加，而电煤(méi)需求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材(cái)产能(néng)比较(jiào)充足，而市(shì)场需求还(hái)在恢复(fù)中，价格出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下拉画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东(lā)影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还(hái)会持续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短(duǎn)期下(xià)行情况还会(huì)延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判(pàn)断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国经济没(méi)有出现通缩(suō)

　　值得注(zhù)意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发(fā)布的一季度(dù)货币政策报(bào)告也提及通缩(suō)。报告(gào)提到，我国通胀水(shuǐ)平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复时间差和基(jī)数效应(yīng)有关。我国(guó)经济(jì)运行开(kāi)局(jú)良好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行(xíng)在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若经(jīng)济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸(kuā)大(dà)。

　　本(běn)轮物(wù)价(jià)回落客观上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一(yī)是(shì)供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济(jì)一(yī)揽子政策有(yǒu)力支持下，国内(nèi)生产持续(xù)加快(kuài)恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持(chí)在(zài)较高景气(qì)区间；农副(fù)产品生产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个(gè)过程(chéng)，加(jiā)之疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费(fèi)需求偏弱。近期居民出(chū)现(xiàn)提前还贷现象，也一(yī)定程度(dù)影响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国(guó)际(jì)油价一(yī)度逼近140美元大关，今(jīn)年以(yǐ)来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和(hé)居住水电(diàn)燃料的同(tóng)比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个(gè)月受(shòu)高基数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是政策(cè)效应将进(jìn)一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内(nèi)生动(dòng)力也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末(mò)可能(néng)回(huí)升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物(wù)价(jià)仍(réng)在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳(wěn)定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济(jì)短周期波动(dòng)的滞后指标(biāo)，不能(néng)仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波动(dòng)主要(yào)由需求(qiú)驱动(dòng)，物价(jià)跟(gēn)随(suí)需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏(sū)初期，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业(yè)中(zhōng)长期资金(jīn)来源刻画(huà)的有效社(shè)融增速，去年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个(gè)季度左右(yòu)的经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济(jì)在(zài)2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度经济指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除去年基(jī)数较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食(shí)品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金(jīn)存在(zài)一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示(shì)，资金空转多发生在经(jīng)济回落(luò)、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞留在(zài)金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大(dà)，画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东去(qù)年底(dǐ)以来也(yě)有类似特(tè)征；有所不同的(de)是，当(dāng)前资金(jīn)多(duō)滞(zhì)留在(zài)银行(xíng)体系、而不(bù)是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购(gòu)房(fáng)偏弱带来的居(jū)民与企业之间信(xìn)用派(pài)生偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信(xìn)用(yòng)派生自(zì)去(qù)年9月以来持续改善，而(ér)房地产相关融资(zī)拖累总体信用派(pài)生(shēng)。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相较之下，本(běn)轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去(qù)年(nián)9月(yuè)开始持续回升，而居(jū)民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用派(pài)生对企(qǐ)业行为的(de)支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流(liú)向制造(zào)业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使(shǐ)得制造业投(tóu)资表现显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续(xù)改善，企业资(zī)本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的(de)存在，使得大家容易产生(shēng)悲(bēi)观(guān)情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来的(de)经济(jì)波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在(zài)2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开(kāi)始，消费动能或(huò)被低(dī)估，前半程靠居民(mín)出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消(xiāo)费能力(lì)的恢复。出(chū)行意愿的(de)持续改善、企(qǐ)业经营(yíng)活动正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修(xiū)复持续性和弹(dàn)性不宜低(dī)估；批发零(líng)售(shòu)、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推(tuī)动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积(jī)。地产大(dà)周期向下已是共识，地产链条修复(fù)会弱(ruò)于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给(gěi)增多(duō)、质量改善(shàn)，利于需求释(shì)放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收(shōu)入修(xiū)复等(děng)，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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