金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行(xíng)情况新(xīn)闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局(jú)如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主要(yào)是阶段性(xìng)的，当前中国(guó)经济(jì)不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格(gé)有所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进入(rù)4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动(dòng)了食品(pǐn)价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全球(qiú)能源价(jià)格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐(nài)用消费品降价(jià)促(cù)销。今年(nián)以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同期对(duì)比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上(shàng)涨周期等因素(sù)的影响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩(kuò)大(dà)。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际(jì)油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价(jià)格中食(shí)品和(hé)能源由于(yú)受到短期(qī)因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的(de)状况，更重要的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相同，总体保持(chí)基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前(qián)相比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复(fù)中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行(xíng)，服务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务(wù)价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费需(xū)求带(dài)动增强，价(jià)格(gé)回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一(yī)是国际输入性因(yīn)素影响。我国(guó)部分大宗商(shāng)品价格(gé)与国际市场联(lián)系比较紧密(mì)，今年以来受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国(guó)际(jì)大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格走低、国内石(shí)油、有(yǒu)色价格出(chū)现下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制(zhì)品业(yè)价格下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢(huī)复常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部分行业产(chǎn)能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市(shì)场需求还在恢复中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉(lā)影响加大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性(xìng)影响(xiǎng)还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工(gōng)业品价格短期下行情况还会延(yán)续。但是随(suí)着国内(nèi)经济(jì)恢复(fù)，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发(fā)布的一季度货币政策报告(gào)也(yě)提及通缩(suō)。报告提(tí)到(dào)，我国通胀水平处于温(wēn)和区间(jiān)。过(guò)去(qù)一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落(luò)，主要与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我国经(jīng)济运(yùn)行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持(chí)正(zhèng)常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的(de)影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支(zhī)持(chí)下，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在(zài)较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超额储蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是(shì)汽车(chē)、家装等大宗(zōng)消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民出(chū)现提前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应明显。去(qù)年国(guó)际油价一度(dù)逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料(liào)的同比(bǐ)增(zēng)速走低(dī)；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显基数效应，去年二季(jì)度受走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基(jī)数影响。但要(yào)看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作(zuò)用，经(jīng)济(jì)内走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬(tái)升，年(nián)末可能回升至近年均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货(huò)币(bì)条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通(tōng)缩是个伪命题(tí)，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经(jīng)济的周期(qī)性波动主要由需(xū)求驱动，物(wù)价跟随需(xū)求(qiú)变化而(ér)变化，使得物价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标持(chí)续修复(fù)，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏初(chū)期(qī)。以企业中长期资金来(lái)源(yuán)刻(kè)画的有效社融(róng)增(zēng)速，去年(nián)9月(yuè)以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价(jià)的回落(luò)，受(shòu)基(jī)数(shù)、供给和外需(xū)等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。除去年基(jī)数(shù)较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品价(jià)格(gé)回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活(huó)动相关服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资金空转加(jiā)剧，政策(cè)托(tuō)底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定(dìng)空转较为(wèi)常见(jiàn)。经验显示，资金空(kōng)转多(duō)发(fā)生在(zài)经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部(bù)分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也(yě)有(yǒu)类似(shì)特(tè)征(zhēng)；有所不同的是，当前(qián)资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融机(jī)构，与居民理财回(huí)表、购房(fáng)偏(piān)弱带来的(de)居民(mín)与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和(hé)表征不(bù)同过往，企业有效信(xìn)用派生自(zì)去年9月以来持(chí)续(xù)改善，而房地产相关融资(zī)拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩(kuò)张以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明(míng)显快(kuài)于(yú)企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修复主要(yào)靠企业(yè)融资(zī)扩张，有效(xiào)社融从去年9月开(kāi)始持续回(huí)升(shēng)，而居民信贷一(yī)度(dù)拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应不同过往，有效(xiào)信用派生对企(qǐ)业(yè)行为的支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资(zī)金加速流向制造(zào)业(yè)，而房(fáng)地产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使得(dé)制(zhì)造业投资表现显著(zhù)强(qiáng)于房(fáng)地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观(guān)数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度(dù)渲染(rǎn)

　　走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受ong>高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要(yào)缘(yuán)于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出(chū)现走(zǒu)弱的(de)迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端(duān)的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观数(shù)据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来(lái)的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低(dī)估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收入(rù)与(yǔ)消费(fèi)的正(zhèng)循(xún)环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期(qī)向下已(yǐ)是共识，地产链(liàn)条修复(fù)会弱于(yú)传(chuán)统周期；但小周期(qī)超调后的修复出现一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级城市地产(chǎn)供(gōng)给增多(duō)、质(zhì)量(liàng)改(gǎi)善，利于需求(qiú)释放(fàng)、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入(rù)修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需求。

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