金融界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今(jīn)日(rì)上午举行4月份国民经济(jì)运行情况(kuàng)新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家(jiā)统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综(zōng)合(hé)统计司(sī)司长付凌晖回(huí)应称，当前价(jià)格低位运行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前中国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会(huì)出现通(tōng)缩(suō)。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是(shì)回落的(de)，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一(yī)些阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供应总体(tǐ)是充足的(de)。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源价格(gé)降幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受到(dào)世界经济复苏乏(fá)力(lì)、全球能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市(nài)用(yòng)消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月份切(qiè)换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期对比基数走高。上年(nián)同期受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到上(shàng)涨周期(qī)等(děng)因素(sù)的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于(yú)国(guó)际地(dì)缘政治冲突、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国际油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能(néng)源(yuán)价(jià)格(gé)上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往波动会比较大(dà)，看价(jià)格总体的状况，更重(zhòng)要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同(tóng)，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很(hěn)重要的(de)原(yuán)因是服务需求仍在(zài)恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢(huī)复常态化运行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅(fú)回(huí)升，带(dài)动服务价(jià)格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续两个月回(huí)升。未(wèi)来随着服务(wù)消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以来受(shòu)到国内(nèi)外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际(jì)输(shū)入性(xìng)因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗商品价格与国际市场联系(xì)比较紧密，今年以来(lái)受到世界(jiè)经(jīng)济(jì)恢(huī)复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价(jià)格走低、国内(nèi)石油(yóu)、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化(huà)学制(zhì)品业价(jià)格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不(bù)足。经(jīng)济恢(huī)复常态(tài)化运行(xíng)以后，部(bù)分(fēn)行全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市业(yè)产能供给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价(jià)格全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市有所下(xià)降。比(bǐ)如(rú)煤(méi)炭产能继(jì)续(xù)释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性(xìng)减少(shǎo)，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价(jià)格(gé)下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足(zú)，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段情况来看(kàn)，国际输入(rù)性影响还(hái)会持(chí)续，国内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短(duǎn)期下行(xíng)情况还会延(yán)续(xù)。但是随着国内(nèi)经济恢复，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国(guó)经(jīng)济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天央(yāng)行发布(bù)的一季度货(huò)币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时(shí)间差和基数效(xiào)应有关(guān)。我国经济运行开(kāi)局(jú)良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气(qì)区间；农副产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有(yǒu)个(gè)过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分(fēn)配分化、收入(rù)预期不稳等(děng)制约，特(tè)别(bié)是汽车、家装等大宗消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)偏弱(ruò)。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度(dù)影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年(nián)国际油价(jià)一度逼近140美元(yuán)大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和居(jū)住(zhù)水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年(nián)也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要(yào)看(kàn)到，随着(zhe)基数降低(dī)，特别是政(zhèng)策效应将进(jìn)一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。通缩主要(yào)指价格(gé)持(chí)续(xù)负增(zēng)长，货币供应(yīng)量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济(jì)运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，我(wǒ)国(guó)经(jīng)济(jì)总供(gōng)求基本平衡(héng)，货币(bì)条件合(hé)理(lǐ)适度，居(jū)民预期(qī)稳定，不(bù)存在(zài)长期通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个(gè)伪命题，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物(wù)价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物价回(huí)落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经(jīng)济(jì)的(de)周期(qī)性波动(dòng)主要由需求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度(dù)左右；经济复苏初期，需(xū)求才(cái)刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标(biāo)持续修复(fù)，显示经济处于(yú)复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增(zēng)速，去年9月以来(lái)持续(xù)回(huí)升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领(lǐng)先(xiān)经济2个季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物(wù)价(jià)的回落，受基数、供给和外需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年基数(shù)较高外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线(xiàn)下活动相关服(fú)务(wù)、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无(wú)用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存(cún)在一定(dìng)空转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回落、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏(piān)少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效(xiào)信用派生(shēng)自去(qù)年9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善(shàn)，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统(tǒng)周期下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房(fáng)地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明(míng)显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮(lún)信用(yòng)修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效(xiào)社(shè)融从(cóng)去(qù)年9月开始持(chí)续回升(shēng)，而居民信贷一(yī)度拖累社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来(lái)的经济(jì)效(xiào)应(yīng)不(bù)同过(guò)往(wǎng)，有效(xiào)信用派生对企(qǐ)业行(xíng)为的支持已开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造(zào)业，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的(de)弹(dàn)性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的(de)存在，使得大家容易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分(fēn)高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的活(huó)动(dòng)多在2月底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修(xiū)复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠(kào)居民(mín)出行和(hé)企业消费，后半(bàn)程靠(kào)居民消费(fèi)能力的恢复(fù)。出行意愿的(de)持续改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐(zhú)步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极(jí)”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调(diào)后的修复出(chū)现一些“积(jī)极”信号。1）高能级(jí)城市地产(chǎn)供(gōng)给增(zēng)多、质(zhì)量改善(shàn)，利(lì)于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修(xiū)复等，有利于(yú)稳定低能级城市需求。

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