近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷(lín)酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加工过程中的关(guān)键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子(zi)第二(èr)大客户竟然是可(kě)口可乐(lè)，这也(yě)无意间透露了一(yī)个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到(dào)了更(gèng)高纯(chún)度的电子(zi)级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二(èr)大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条(tiáo)比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产(chǎn)品按(àn)照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申(shēn)报稿<观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪/p>

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售(shòu)金额(é)比兴福电子(zi)当年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务(wù)收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外(wài)，还销售给(gěi)可口可乐(lè)公司、化工品贸易(yì)商等其他(tā)行业客(kè)户。由于(yú)可(kě)口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求高于一般的(de)食品级磷(lín)酸，公司(sī)销(xiāo)售(shòu)给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符(fú)合(hé)食(shí)品级(jí)要求的(de)面(miàn)板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差(chà)错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原(yuán)报(bào)表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计(jì)师事务(wù)所(suǒ)合(hé)伙人对记者表示(shì)，非经(jīng)常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司发生(shēng)的(de)与经营(yíng)业务无直接关系，或是(shì)虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或(huò)发生频率，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地(dì)反映公(gōng)司正常盈(yíng)利能力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集(jí)成电路(lù)客户的产品认(rèn)证及批(pī)量供货，毛利率水平(píng)较高的(de)集成电路用湿电子化(huà)学品销售收入占比持续(xù)提升(shēng)，且(qiě)公司根据部分产品(pǐn)原(yuán)材料(liào)价格上(shàng)涨情况适时(shí)调高了产品(pǐn)销(xiāo)售价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还(hái)有多少上升空间？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子(zi)未来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东(dōng)为上(shàng)市公司兴发(fā)集(jí)团，其(qí)直接持(chí)有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发与国家集(jí)成(chéng)电路基(jī)金二期(qī)之间存在对赌协议(yì)。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关协议(yì)已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和(hé)随售权存在(zài)可以“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑(yí)惑(huò)，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会(huì)批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没(méi)有上会(huì)结果(guǒ)的企业比较少，但(dàn)不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏(lán)目(mù)显示，处于正常待审核阶段的(de)合合信息和(hé)先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的(de)是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子增资时，公司(sī)的(de)投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的增值率为观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系(xì)向关(guān)联方采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫(liú)等原材(cái)料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电(diàn)子的重大经常性关(guān)联采购(gòu)金额(é)（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下(xià)属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子部(bù)分主要原材料(liào)的关联采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿(shī)电子(zi)化学品相关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴发集团及(jí)其(qí)控制的其他公司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度(dù)业绩进行预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第(dì)一(yī)季度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团(tuán)归母净(jìng)利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期(qī)大幅降低(dī)，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场(chǎng)价格持续下(xià)跌(diē)，在(zài)今年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季(jì)度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本(běn)线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成(chéng)本线。在(zài)价(jià)格下跌过(guò)程中，公(gōng)司上述(shù)产品产(chǎn)销量(liàng)同比均出(chū)现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化(huà)学品(pǐn)、特(tè)种化(huà)学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另一则公(gōng)告(gào)显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季(jì)度(dù)平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一(yī)季度统(tǒng)计口径不太一(yī)样(yàng)，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福(fú)电子曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示(shì)的决定，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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