四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银(yín)行业已有三波存(cún)款利率下(xià)调，此(cǐ)前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社(shè)）下调(diào)人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的(de)信号？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景(jǐng)来看(kàn)，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限(xiàn)。据(jù)民(mín)生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款在银(yín)行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例(lì)，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二(èr)十年的数据(jù)看(kàn)，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于(yú)潜(qián)在(zài)经(jīng)济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮(lún)调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了(le)这(zhè)一(yī)市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自(zì)律机制发布《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了(le)存款(kuǎn)定价(jià)惩罚(fá)措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存(cún)款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推(tuī)进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自发(fā)行(xíng)为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次(cì)调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并且完(wán)成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)都集中在活(h湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号uó)期和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间的存款的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调的(de)有效性(xìng)。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低(dī)银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机(jī)方面(miàn)存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下(xià)，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业(yè)及(jí)居(jū)民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)利(lì)率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规范(fàn)银(yín)行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银(yín)行(xíng)负债(zhài)端(duān)成(chéng)本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成(chéng)本(běn)压力(lì)，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于(yú)压低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一步(bù)释放市(shì)场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行报(bào)告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一(yī)要(yào)求，而(ér)在此基(jī)础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政(zhèng)策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着(zhe)当(dāng)前(qián)长端利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一(yī)调(diào)降(jiàng)是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下(xià)调，市场不(bù)应(yīng)视(shì)为降(jiàng)息的确定(dìng)性(xìng)信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动(dòng)力(lì)依然(rán)不强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济(jì)修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复(fù)，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增大(dà)，控制存款成本(běn)成为当务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币(bì)政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市场(chǎn湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号g)研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度(dù)货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预计下半年货(huò)币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基(jī)调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构(gòu)性工具，加(jiā)大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位在银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的(de)存(cún)款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是(shì)，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本(běn)上以对公活期(qī)存(cún)款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一(yī)定(dìng)的利息(xī)损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利(lì)率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程并非(fēi)一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居(jū)民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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