申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研(yán)发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景(jǐn金允智致命之旅演的谁g)广阔等(děng)特点，也因此成为A股市(shì)场有影(yǐng)响力的科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家企业(yè)市(shì)值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是(shì)头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院发现，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年以来经过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自(zì)主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司业绩(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随(suí)库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业(yè)营(yíng)收规模创新(xīn)高，三方面因素(sù)致前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年金允智致命之旅演的谁历年(nián)营业(yè)收(shōu)入(rù)居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因素导致(zhì)。一是如(rú)韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部企业营收(shōu)增(zēng)速放缓，低于行业平均增速(sù)。二(èr)是江波龙(lóng)、格(gé)科(kē)微、海(hǎi)光(guāng)信息(xī)等营收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助(zhù)力之下(xià)营收快(kuài)速增长。三是(shì)当(dāng)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业处于国(guó)产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高(gāo)成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净(jìng)利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)区(qū)间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计(jì)能力，公司得到了(le)相(xiāng)关(guān)客(kè)户(hù)的广泛认可。去(qù)年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名行业(yè)第92名，其(qí)较快(kuài)增速(sù)与低基数(shù)效应有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器件、半(bàn)导体设备(bèi)等相(xiāng)关(guān)产品的周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下(xià)滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达(dá)到(dào)35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是(shì)，存(cún)货周转率(lǜ)这一经(jīng)营(yíng)风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业(yè)是(shì)否面(miàn)临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供过于求的(de)局面，进而对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明(míng)存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的企业(yè)，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转率均(jūn)低(dī)于行业中(zhōng)位水平(píng)。而股价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自(zì)主研(yán)发(fā)等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游(yóu)硅(guī)料等原材(cái)料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前(qián)行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上(shàng)行趋(qū)势的背景下，国(guó)内(nèi)半导体企业需(xū)要不断通过研(yán)发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带(dài)来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新(xīn)高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发(fā)费用(yòng)中位(wèi)数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了国内首款支持双模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英(yīng)谐(xié)振器产业化”项(xiàng)目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营(yíng)收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意(yì)愿(yuàn)增强(qiáng)，重(zhòng)视(shì)资金投入。研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又(yòu)有研发(fā)高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用占比(bǐ)居(jū)行业(yè)前3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在(zài)众(zhòng)多行业领域中的头(tóu)部公司实现了(le)批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

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