美国债务上限(xiàn)危(wēi)机暂(zàn)时“告一(yī)段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国(guó)会(huì)众议(yì)院通(tōng)过了一项关于联邦政府(fǔ)债(zhài)务(wù)上限和预算的(de)法案(àn)，隔日参议院通过(guò)，根据法(fǎ)案政府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可(kě)以避(bì)免(miǎn)发生债务违(wéi)约(yuē)。根据美国国会(huì)预算办公室数据，目前(qián)美国联(lián)邦(bāng)债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾出现过(guò)实质性(xìng)债务(wù)违约，但债(zhài)务(wù)上限(xiàn)危机仍(réng)可(kě)从市场预期(qī)、流动(dòng)性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用(yòng)于(yú)全(quán)球(qiú)金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在(zài)目前美国债务(wù)上限情景下(xià)，中长期看美(měi)债(zhài)上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而(ér)市场关注(zhù)的(de)重(zhòng)点也将(jiāng)重新回(huí)到美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次触及法定(dìng)上(shàng)限，每次债务(wù)上(shàng)限触及(jí)后均(jūn)得(dé)到了上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是(shì)经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年(nián)债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解决(jué)前后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多(duō)国家(jiā)和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚(yà)洲市(shì)场表现相对(duì)于美(měi)国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的(de)盈利增长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂(jì)。中国今(jīn)年首季(jì)盈利增长较(jiào)去(qù)年第四季有所改善，有助提振对(duì)中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记(jì)者(zhě)表示(shì)，债(zhài)务协议的(de)顺利通过消除了美国乃至全球面临的(de)一(yī)个(gè)不明朗因素，进而(ér)短暂(zàn)提振(zhèn)市(shì)场情绪(xù)。中航(háng)信托宏观策略总监(jiān)吴照银对记(jì)者称，因(yīn)投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球(qi42周是几个月，42周是几个月保质期ú)资(zī)本市(shì)场并(bìng)没有对美国债务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于(yú)美债危机的(de)叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资42周是几个月，42周是几个月保质期总监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期(qī)的(de)资产(chǎn)配置(zhì)角度(dù)出(chū)发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是多元(yuán)化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美(měi)债(zhài)、黄金在通常较风(fēng)险资产(chǎn)呈(chéng)现(xiàn)明显的超(chāo)额收(shōu)益，因此组合配置中保(bǎo)有一定比例的避(bì)险(xiǎn)资产有助对冲投资(zī)组合波(bō)动(dòng)。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的(de)避险资产，国际金价(jià)将有支撑，短期或继续(xù)走高，因(yīn)为美债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确(què)定性仍(réng)然较高(gāo)，同时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖令君还(hái)提到(dào)，另一方(fāng)面，极端(duān)危机环境(jìng)下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增(zēng)持(chí)现金(jīn)，传统避险资产随同风(fēng)险资产一(yī)起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期(qī)权保护组合(hé)下行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非(fēi)我们的(de)基准假设，如果出(chū)现此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及(jí)做空风险资(zī)产的衍生品策(cè)略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市(shì)场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做空美国(guó)高评级银行（评(píng)级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则对记者表(biǎo)示(shì)，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货(huò)币(bì)政策(cè)，对美股也是一大利好。他还认为(wèi)，美国(guó)政府的财政支出得(dé)到了保证，在(zài)两年(nián)内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三(sān)大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观(guān)。可见随(suí)着美(měi)债上限谈判的尘埃(āi)落定，美(měi)股仍有望进一步有良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重点再次(cì)回到42周是几个月，42周是几个月保质期strong>

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议(yì)院已经(jīng)投票通过(guò)债务(wù)上限(xiàn)法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到美国(guó)未来的财(cái)政政策和货币(bì)政策(cè)上。肖令(lìng)君(jūn)认为(wèi)，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联(lián)储可(kě)能会持续关注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性好于预期，如(rú)果年核(hé)心(xīn)PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继(jì)续加息的可能，但加(jiā)息周(zhōu)期(qī)已接近尾(wěi)声，利(lì)率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国(guó)财政部预计将可于未来(lái)7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美元的(de)国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显(xiǎn)著的(de)吸(xī)力(lì)作(zuò)用。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国(guó)财政部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如(rú)何为美债找到(dào)买家，其中有三个(gè)重要看(kàn)点，即(jí)第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债；第二，以(yǐ)中国(guó)为代(dài)表(biǎo)的贸易顺差(chà)国是(shì)否购买美债；第三，美国国(guó)内普通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美(měi)债，美国财政部发(fā)行美债(zhài)（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成极大(dà)抛压(yā)。他(tā)总结道，美(měi)债的重新(xīn)发(fā)行，有(yǒu)可能促使美(měi)联(lián)储(chǔ)美联储(chǔ)停(tíng)止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了(le)此前暗示未(wèi)来还(hái)会加息的(de)措辞，需(xū)要(yào)关注(zhù)6月利率决议中(zhōng)美(měi)联储是否能进(jìn)一步确认(rèn)停(tíng)止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度(dù)。