四大国有银(yín)行的(de)集(jí)体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少(shǎo)20家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合(hé)作联(lián)社(shè)）下(xià)调(diào)人(rén)民币存款利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于(yú)企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存(cún)款利(lì)率新规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存(cún)款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的(de)数据显示，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的(de)数据看(kàn)，我国实际利率总体保持(chí)在(zài)略(lüè)低于潜(qián)在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关(guān)键时(shí)点上(shàng)，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是(shì)出于(yú)推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考(kǎo)虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一(yī)轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际(jì)上(shàng)忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和定期存款之间的(de)存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思下有必要一次性调整通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银行净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)还(hái)关(guān)注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需(xū)变化——近年来国内(nèi)经济受多(duō)重因(yīn)素冲击(jī)，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域(yù)风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利(lì)将合(hé)理修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进企业(yè)投资(zī)、居(jū)民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调(diào)降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银(yín)行业存款定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行(xíng)负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助于(yú)改善(shàn)银行盈(yíng)利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为(wèi)资产端(duān)的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，既有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)商业(yè)银行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成(chéng)本(běn)压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提(tí)到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压(yā)降(jiàng)银行存(cún)款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季(jì)度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济(jì)提(tí)供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端(duān)利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等(děng)于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不(bù)强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍(réng)是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大(dà)，控(kòng)制(zhì)存款成本(běn)成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的(de)走向，上(shàng)述大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)认为(wèi)，需要(yào)看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思，经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍(réng)需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货(huò)币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性(xìng)合理(lǐ)充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经(jīng)营(yíng)压力(lì)，但另一(yī)方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活(huó)，两者的(de)共(gòng)同(tóng)优点是(shì)，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事(shì)业(yè)单位在银行(xíng)开立(lì)一个(gè)具有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的协(xié)定(dìng)存(cún)款账户，并(bìng)约定基(jī)本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利(lì)率单(dān)独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于(yú)活(huó)期(qī)和定期存款之间，只面向莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于(yú)对公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业务，也有个(gè)人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款基(jī)本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于(yú)刺(cì)激企业投资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调(diào)降是(shì)否会(huì)刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前(qián)期服务(wù)业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期(qī)改善(shàn)，最(zuì)终才会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛的(de)建(jiàn)议是(shì)，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来(lái)，企(qǐ)业(yè)及居民形(xíng)成了(le)一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收入信心才会回(huí)升，进而(ér)形成储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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