金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是(shì)开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何(hé)种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引入基石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大(dà)中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿(yì)美(měi)元，两次(cì)成(chéng)本(běn)分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时(shí)间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香型为主的次(cì)高端白(bái)酒产品(pǐn)的(de)中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民(mín)营白酒公司，以(yǐ)及中国白(bái)酒行业中提供三种香型(xíng)白(bái)酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部(bù)的(de)今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及(jí)经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别(bié)占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘(pán)手(shǒu)法密切相关。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向东正(zhèng)式开启(qǐ)了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王(wáng)销量(liàng)做(zuò)到(dào)湖南第一。川酒王热(rè)销(xiāo)之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白(bái)热(rè)化，下游经销(xiāo)商的日子越来(lái)越(yuè)难(nán)，吴向东(dōng)想自(zì)创(chuàng)白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代(dài)工协(xié)议，这是(shì)他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代(dài)工模式，随(suí)后，金六福在(z学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思ài)这一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将时任(rèn)男(nán)足主教练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的(de)吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告(gào)投(tóu)放量都是全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资三个(gè)产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的(de)相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长期进入(rù)销量负增长、收(shōu)入低增(zēng)长或0增长、利润低增(zēng)长的内(nèi)卷(juǎn)时代(dài)，并且(qiě)很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价(jià)-集中度看(kàn)趋势(shì)，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并没有(yǒu)太(tài)受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助(zhù)消(xiāo)费恢(huī)复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上市(shì)公司业绩会出现(xiàn)增(zēng)速(sù)放缓和进一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在(zài)下(xià)降(jiàng)；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒厂会产生矛(máo)盾；三(sān)是名酒企业渠道重心(xīn)下(xià)移，和地方酒企(qǐ)的渠(qú)道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱(qián)以下的价位带(dài)，其原因在于(yú)城市(shì)化，大部(bù)分劳(láo)动人(rén)口从农村转(zhuǎn)移到(dào)城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组各价格带白酒节前和节后的终端(duān)进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前(qián)增(zēng)长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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