财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度营收突(tū)破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司(sī)基(jī)本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳增、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成本压(yā)力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　亲爱的让你㖭我下黑　从二(èr)级市场表现来(lái)看(kàn)，华润啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌(diē)近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体(tǐ)市场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平(píng)。分析(xī)人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时(shí)间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显，百威英(yīng)博销量下滑，一(yī)手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权(quán)划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高(gāo)端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年(nián)畅(chàng)销(xiāo)大(dà)江南北的大(dà)绿棒(bàng)子(zi)，现(xiàn)在已经(jīng)很(hěn)难见到了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处(chù)于产业链中游(yóu)，对(duì)上游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议(yì)价能力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高亲爱的让你㖭我下黑端化转型(xíng)已多(duō)次实(shí)施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场景恢(huī)复将加速(sù)各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价(jià)，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量(liàng)高增(zēng)，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价(jià)格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们(men)纷纷推(tuī)出(chū)千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续(xù)突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报(bào)指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高端(duān)齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公(gōng)司(sī)在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年(nián)现(xiàn)饮场景全面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼(yì) 但目前主要销量(liàng)来(lái)自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经(jīng)济型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市(shì)场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品(pǐn)如(rú)勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对(duì)其高端产(chǎn)品(pǐn)认知(zhī)度或(huò)接受(shòu)度(dù)相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩(suō)不(bù)少，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净(jìng)利(lì)同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度(dù)销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带(dài)动公司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公(gōng)司业(yè)绩弹性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前(qián)行业格局未(wèi)定(dìng)，企业(yè)拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应(yīng)精酿市(shì)场发(fā)展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发展潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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