银(yín)行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第(dì)一共和(hé)银行盘(pán)中跌(diē)幅(fú)一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担(dān)过多风险。目(mù)前可能的解(jiě)决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的(de)大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干(gàn)预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接(jiē)管）目前正变得(dé)越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大(dà)于预(yù)期，由于(yú)市(shì)场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前一交易(yì)日的跌(diē)势，目前已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行(xíng)评级(jí)，将限制(zhì)第(dì)一共和银(yín)行从美联(lián)储取得(dé)融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷(mí)而减产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断(duàn)，让(ràng)美联(lián)储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研(yán)究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)，大(dà)概率还(hái)是(shì)维持加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持(chí)25个基(jī)点，不会像去年那(nà)样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历(lì)史(shǐ)高(gāo)位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利(lì其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义)率和(hé)美国银(yín)行业危(wēi)机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据我们测(cè)算当(dāng)前美国私人部门资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)受冲击的(de)影响大约将在(zài)三、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减速(sù)不至于引发(fā)美(měi)联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息(xī)的经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并不(bù)会(huì)因经(jīng)济减速(sù)而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地(dì)区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银行危(wēi)机(jī)主要是资产(chǎn)负责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美(měi)联(lián)储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件来(lái)看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的速(sù)度和积极(jí)性非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现了几乎(hū)失(shī)控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十(shí)年来的最(zuì)高(gāo)水平进一(yī)步回落多(duō)少这一争论，全球知名机(jī)构的(de)基金(jīn)经理(lǐ)们(men)也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的(de)风(fēng)险，换句话说，央行们最(zuì)终可(kě)能(néng)不(bù)得(dé)不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国(guó)消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美(měi)国居民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明(míng)未(wèi)来美国经济继(jì)续减速也(yě)是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不(bù)至于(yú)出发市场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过(guò)贵金属温(wēn)和(hé)反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出(chū)占(zhàn)可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加(jiā)快(kuài)导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降和最(zuì)近(jìn)的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的(de)环(huán)境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美国居民部(bù)门已(yǐ)经(jīng)经(jīng)过(guò)了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的(de)背景(jǐng)，一(yī)是按照(zhào)历(lì)史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个(gè)容易出(chū)风险(xiǎn)的时间段；二是能(néng)够激(jī)发(fā)风(fēng)险偏(piān)好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激政策的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球经(jīng)济的(de)预期想(xiǎng)要(yào)进(jìn)一(yī)步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外(wài)银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏(hóng)观周期(qī)和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应对危机的速(sù)度又很(hěn)快(kuài)，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难(nán)以出(chū)现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日(rì)的(de)有色(sè)金属板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的(de)全面下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和一个触发(fā)因素(sù)，一是临近美联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不(bù)得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海良时期(qī)货(huò)有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的(de)空头势头较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的(de)强预期(qī)，有色一度出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市(其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义shì)场却出现不一(yī)样(yàng)的声(shēng)音。一(yī)是精炼(liàn)铜及(jí)再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现接连(lián)下降，社(shè)会库存虽然持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企(qǐ)业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存(cún)较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了(le)部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内(nèi)劳(láo)动(dòng)节假期即将(jiāng)到(dào)来，资(zī)金从(cóng)有色市场(chǎng)流出(chū)规(guī)避不确定性(xìng)风险，价格出(chū)现回调(diào)并(bìng)不意(yì)外，昨(zuó)日(rì)有色价格(gé)快速回落也是近段时间对(duì)利空(kōng)因素的(de)集中(zhōng)体现(xiàn)，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若(ruò)价(jià)格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数(shù)据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积(jī)19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游(yóu)开(kāi)工率上最近几(jǐ)周出现了高位停(tíng)滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦大跌到(dào)目前的(de)状(zhuàng)态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经过去(qù)，但今年可能(néng)不会降息(xī)。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一(yī)致的(de)情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导(dǎo)向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预(yù)期(qī)的(de)下跌。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者可(kě)以(yǐ)用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来(lái)的预期，更多的(de)是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的(de)需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的(de)关系(xì)以(yǐ)及可能突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更多担心的是在(zài)多(duō)空(kōng)分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了价格(gé)短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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