财联社5月8日讯(xùn)（记者(zhě) 闫(yán)军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是中国平(píng)安在4月27日(rì)迎(yíng)来(lái)时隔8年的(de)涨停(tíng)，就在5月8日，中信(xìn)银(yín)行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而(ér)上一次涨停分别是13年(nián)前(qián)、7年前，邮储银(yín)行(xíng)更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场(chǎng)观(guān)点将大涨归(guī)因(yīn)为两(liǎng)份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发(fā)现(xiàn)央企(qǐ)投资价值促进央(yāng)企估值回归”业务交流会暨国新央企股东(dōng)回报(bào)ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金(jīn)融业主(zhǔ)题座谈(tán)会，其中“在服(fú)务中国(guó)式(shì)现(xiàn)代化(huà)中促进金融业估值提升和高质(zhì)量(liàng)发展”成(chéng)为重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长一段时期(qī)的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层逻辑是过去(qù)的(de)A股市场(chǎng)对(duì)部分传统行(xíng)业国央企的严重低(dī)配(pèi)和低估(gū)。说到A股(gǔ)的低估值(zhí)、高分红，银行为(wèi)首的大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会(huì)议(yì)是为此前获(huò)批(pī)的央(yāng)企股东回报ETF发行预热，会(huì)议作用显然被(bèi)放大。

　　事实(shí)上(shàng)，不仅是两(liǎng)份(fèn)会(huì)议通知的推波(bō)助(zhù)澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导(dǎo)意(yì)见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影(yǐng)，却获得极(jí)大的(de)传(chuán)播。

　　低(dī)估值、高(gāo)股息，在(zài)经(jīng)济温和(hé)复(fù)苏预期之下，中特(tè)估银行(xíng)概念(niàn)获得(dé)资(zī)金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往(wǎng)经验(yàn)，大金融(róng)板块走(z融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写ǒu)强往往(wǎng)预(yù)示着行情的结束，这一(yī)次历史是否会重演(yǎn)呢？多位(wèi)受访(fǎng)人士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前市(shì)场，银行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块行(xíng)进，从去年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，中特估有望(wàng)持续为投资者(zhě)带(dài)来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满(mǎn)屏大涨(zhǎng)，中国银(yín)行、中信银行(xíng)、西(xī)安(ān)银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银(yín)行(xíng)、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银(yín)行股(gǔ)超过9成(chéng)涨幅超过(guò)2％。有(yǒu)网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其(qí)实大(dà)牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行(xíng)板块大涨早(zǎo)已(yǐ)启动(dòng)，银(yín)行指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了(le)银行(xíng)板(bǎn)块，券商股也持续爆发(fā)，券商指数(shù)收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势(shì)来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如(rú)，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南(nán)方融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基(jī)金(jīn)涨幅(fú)超过4％，从资(zī)金流动来看，以规模(mó)最大的华(huá)宝中证(zhèng)银行ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日收盘价(jià)创一(yī)年新高(gāo)，全天成(chéng)交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高(gāo)。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市(shì)场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在5月7日(rì)表示，在(zài)经济复苏不强劲情况下，原来看不起的(de)那些低(dī)增速的企(qǐ)业，现在反(fǎn)而显(xiǎn)得难(nán)能可贵，因此被忽略高(gāo)分红、深度价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部(bù)基金经理吴鹏(péng)也表(biǎo)示，银行(xíng)股这波快速上涨，是其在估值极度(dù)低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低配、基(jī)本面(miàn)预(yù)期极度(dù)悲观等背景下，配合当前经济(jì)弱复苏整(zhěng)体回报率预期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成交量(liàng)齐升，背后(hòu)仍(réng)是中(zhōng)特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季(jì)节，银行股等(děng)来(lái)了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅(fú)超过(guò)32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入(rù)量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿元(yuán)，也(yě)刷(shuā)新近两年来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，近三日沪股通累(lèi)计买(mǎi)入(rù)5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元(yuán)，4家机(jī)构累(lèi)计(jì)买(mǎi)入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴鹏(péng)所(suǒ)言，估值(zhí)极度(dù)低(dī)水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度悲观都(dōu)是(shì)银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和(hé)招(zhāo)商(shāng)银行，其(qí)余银行均(jūn)处于“破(pò)净”状态(tài)。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市场人士指出(chū)，中字(zì)头银(yín)行目标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估(gū)值位置，当前(qián)板(bǎn)块交易热度之下目(mù)标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对(duì)资产质量、让利(lì)实体经济容(róng)忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是银行股相(xiāng)对于其他主题板块(kuài)更强的优势，据财(cái)通证(zhèng)券研报，国有大行(xíng)近五年分红率(lǜ)基本稳定在(zài)30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投资和长(zhǎng)期投资需(xū)要(yào)。近年来国有大行股(gǔ)息率也(yě)呈逐(zhú)年(nián)提升趋势平均股息率从2019年的(de)4.85％提(tí)升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为调仓(cāng)提供(gōng)了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以(yǐ)来(lái)新低，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华(huá)宝基金银(yín)行ETF基(jī)金经理(lǐ)胡洁就向财(cái)联社表示(shì)，高股息策略以(yǐ)其(qí)确定的股息(xī)收入(rù)和较高的安全边际可以(yǐ)为投资者提供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历(lì)史低位的银行板块是(shì)高股息策略的理想增配板块。与(yǔ)此同(tóng)时，银行板块在(zài)一(yī)季度是业绩低点。随(suí)着大行重定价(jià)的(de)压(yā)力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品(pǐn)投资部(bù)基(jī)金经理(lǐ)余展(zhǎn)昌(chāng)也指(zhǐ)出(chū)，与海外银(yín)行对比，在中(zhōng)特估背(bèi)景下的国内银行(xíng)仍然(rán)具有较好(hǎo)的投资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角度(dù)而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他(tā)大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外(wài)绝大部(bù)分(fēn)的银(yín)行(xíng)估值都(dōu)在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行(xíng)还有大(dà)量的(de)商誉，国(guó)内银行(xíng)的估(gū)值水平是(shì)偏低的，本身就有比较大的修(xiū)复空间(jiān)。此(cǐ)外(wài)，他还指出，国企改革有(yǒu)望使(shǐ)得这些问题得(dé)到改善，从而提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意味着(zhe)行(xíng)情的结(jié)束？

　　随着证(zhèng)券、银(yín)行等大金融板块的(de)走强，有市场观点开(kāi)始担忧市场(chǎng)行情告一段落。对(duì)此(cǐ)，市场人士认为，站(zhàn)在中特估背景下(xià)去看金(jīn)融股的爆发，并不能简单做出(chū)市场行情结束的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过去被当(dāng)成行情结束的(de)指标，其(qí)背后(hòu)通常潜意识映射(shè)包括不限于(yú)大金融(róng)爆发(fā)往(wǎng)往代表(biǎo)市场没有别的方(fāng)向(xiàng)、市场进入避(bì)险状态(tài)、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当(dāng)前的金融股走(zǒu)强(qiáng)来看，市(shì)场表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效(xiào)应并不强，比如(rú)银(yín)行板(bǎn)块(kuài)近期大幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作为(wèi)大市值的板块(kuài)，这一成交量与(yǔ)甚至部分(fēn)中小市值板块(kuài)成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现也(yě)不是单一(yī)的(de)，放眼全市场，部分港口、铁路(lù)、建筑(zhù)、电力(lì)、石化(huà)等板块也表现较好(hǎo)，因此不能单一地以过去大(dà)金融(róng)上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被表征为市场(chǎng)波动的前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年行(xíng)情结(jié)构差异巨大，建议不要单(dā融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写n)一映(yìng)射(shè)分析。

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