美国(guó)债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美(měi)东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务上限和(hé)预算的法案，隔日(rì)参议院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案政府开支将受(shòu)到上限制(zhì)约直(zhí)至2024年结(jié)束，但可(kě)以避免发生债务(wù)违约(yuē)。根(gēn)据美(měi)国国会预(yù)算办公室(shì)数据，目前(qián)美国联(lián)邦债务规模(mó)约为31.46万亿(yì)美元，占(zhàn)其国内生产(chǎn)总值比例已超过(guò)120％，相当于每个(gè)美国(guó)人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务违约，但(dàn)债(zhài)务(wù)上限危机仍可(kě)从市场预期(qī)、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成本(běn)等机(jī)制作用于全(quán)球金(jīn)融、实物资产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士(shì)对《中国基(jī)金报》记者表示，在(zài)目(mù)前美国(guó)债务上限(xiàn)情(qíng)景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票(piào)表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注(zhù)的(de)重(zhòng)点也(yě)将重新回到美联储的货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来(lái)美国政府(fǔ)债务(wù)共有(yǒu)22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限触及(jí)后均得到了上调或暂(zàn)停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上(shàng)限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务(wù)危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市(shì)场反应参差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发(fā)生违约(yuē)，很多(duō)国家和(hé)行业都遭到(d嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗ào)抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达(dá)市(shì)场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸(xī)引力的相对估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关(guān)键催化剂。中国今年(nián)首季(jì)盈利(lì)增长较(jiào)去年第四(sì)季有所改善，有(yǒu)助提振对(duì)中国(guó)资产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利(lì)通(tōng)过消(xiāo)除了美国(guó)乃至全球(qiú)面临的(de)一个不明朗因素(sù)，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观策略总监吴(wú)照(zhào)银对(duì)记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确定的(de)预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美(měi)国债务上限问题过度反(fǎn)应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流(liú)大类资(zī)产(chǎn)对于美债危机(jī)的(de)叙事反(fǎn)应都较(jiào)为平(píng)淡，但野村东方(fāng)国际证券资(zī)产管理部总经理兼(jiān)投资(zī)总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸(zhū)如(rú)美债上(shàng)限(xiàn)等类(lèi)似的(de)尾(wěi)部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下(xià)行(xíng)风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相(xiāng)关性(xìng)资产配置、二(èr)是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回(huí)顾美债上限(xiàn)危机历史，看到(dào)避(bì)险(xiǎn)资产如(rú)美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明(míng)显的超额收益(yì)，因此组合(hé)配置中保有一定比例的(de)避险资产有(yǒu)助对冲投(tóu)资组合波动(dòng)。”肖令君(jūn)进一步阐述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美(měi)债(zhài)季度展望中也提到，黄(huáng)金(jīn)作为(wèi)典型(xíng)的(de)避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀(zhàng)不确(què)定性仍然较(jiào)高，同时全嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机(jī)环境下，大类资产(chǎn)会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时(shí)期，市场(chǎng)无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险资(zī)产随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权(quán)保护(hù)组合下(xià)行风(fēng)险是(shì)另(lìng)一(yī)种方(fāng)式。美(měi)债(zhài)违(wéi)约并非我们的基准假设，如果出现此类(lèi)尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非对(duì)称对冲策(cè)略是做空美国高(gāo)评级银(yín)行（评级(jí)下(xià)调、对手方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进(jìn)美(měi)联储停止紧缩货(huò)币政策(cè)，对美股(gǔ)也(yě)是(shì)一大(dà)利好。他还(hái)认为，美(měi)国政府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可(kě)以(yǐ)继续举债。最(zuì)近两周的美债谈(tán)判关键期，美国三(sān)大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场报(bào)以乐观。可(kě)见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望(wàng)进(jìn)一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国(guó)财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议(yì)院已经投票(piào)通过债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再(zài)度(dù)回到美国未来(lái)的财政政策和(hé)货(huò)币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出(chū)现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关(guān)注就(jiù)业数据和(hé)工(gōng)商业(yè)运行情况(kuàng)，等待(dài)市场自然(rán)降温至浅萧条后再(zài)开启降(jiàng)息，年(nián)内(nèi)降息的乐观预期存(cún)在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上看，美国经济(jì)韧性好于预期，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标继续反弹(dàn)走高(gāo)，不排除联储还会继续(xù)加息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率(lǜ)基本见顶的(de)趋势不会改变，因此预(yù)计加(jiā)息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通(tōng)过(guò)后，美国财政(zhèng)部预计(jì)将(jiāng)可于未(wèi)来7个(gè)月发行逾6000亿美(měi)元的国(guó)债。随着市场流(liú)动性(xìng)收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接(jiē)下(xià)来美国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美(měi)债找(zhǎo)到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺(shùn)差(chà)国(guó)是否购买美债；第(dì)三(sān)，美国国内普通家庭可(kě)能成为购买美债(zhài)异军突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无疑(yí)会(huì)给美债市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行(xíng)，有可(kě)能促使美(měi)联储(chǔ)美(měi)联储停(tíng)止加息和缩表。在(zài)5月(yuè)美(měi)联(lián)储FOMC申(shēn)明(míng)中删除(chú)了此前暗(àn)示(shì)未来还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是(shì)否能(néng)进一步确认停止紧缩的(de)态度(dù)。

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