作(zuò)者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民(mín)消费(fèi)价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平(píng)，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价(jià)格(gé)环比下降1％、非(fēi)食品价格则(zé)环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和(hé)能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，仍(réng)是主要(yào)拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产能(néng)充足以及(jí)消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动价格(gé)分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促销以及国内油价下(xià)降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及交通工(gōng)具用(yòng)燃料价格环(huán)比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场(多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗chǎng)需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同期(qī)高基数的影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资(zī)料(liào)、生活资料价格(gé)环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制(zhì)品相关行业价格(gé)环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表现不(bù)及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在(zài)产能继持(chí)续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下(xià)，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位(wèi)，但今年初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势(shì)均处(chù)于正常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当前(多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗qián)经济仍在(zài)温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高基(jī)数或对(duì)今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持(chí)续造成(chéng)扰动(dòng)。我(wǒ)们(men)认为，应更多关(guān)注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下半年生猪(zhū)需求的(de)回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑(zhù)底(dǐ)回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下(xià)半(bàn)年物价水平有望(wàng)逐(zhú)步(bù)回归至正常水平、整体将(jiāng)保持(chí)温和上涨态势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛盾。

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