申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中(zhōng)市值权(quán)重最大的是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略(lüè)发(fā)展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备研发(fā)技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替(tì)代化、未(wèi)来前(qián)景广阔等(děng)特(tè)点，也因此成为(wèi)A股市(shì)场有影响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪(hù)深(shēn)300企业(yè)数量，均位居(jū)科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公(gōng)司科(kē)技(jì)含量越来(lái)越高。但与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多(duō)数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创(chuàng)新(xīn)高，三(sān)方面因素致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公(gōng)司(sī)的营收集(jí)中度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的(d恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思e)46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技(jì)等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于(yú)行(xíng)业平均增速(sù)。二(èr)是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信息等营(yíng)收(shōu)体量居前的企业(yè)不断(duàn)上市，并在(zài)资本助力(lì)之(zhī)下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收(shōu)，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯(xīn)片(piàn)库(kù)存高位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家(jiā)企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的设计能(néng)力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年(nián)净利润体量排名(míng)行业第92名，其(qí)较快增速与(yǔ)低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数(shù)，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量(liàng)下增(zēng)速最快的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备(bèi)等相关产品(pǐn)的(de)周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企业(yè)的存货周转率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这(zhè)一经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业是(shì)否面临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出(chū)现供过于(yú)求的局(jú)面，进而对股价(jià)表(biǎo)现有(yǒu)参考意(yì)义。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的(de)13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的(de)企业，股价表现(xiàn)也往往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值(zhí)居中(zhōng)上(shàng)位置的企业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家(jiā)企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件(jiàn)降价销售等因素(sù)有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达(dá)到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年报中也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的(de)臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且(qiě)公司(sī)经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研(yán)发上(shàng)行趋(qū)势的(de)背(bèi)景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力(lì)，进而(ér)对长久业绩改观带来(lái)正(zhèng)向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业(yè)增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额(é)，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首(shǒu)款支(zhī)持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入。研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高(gāo)占比又有研发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年研发费用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中(zhōng)的(de)头部公司实现了批(pī)量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

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