钠电(diàn)池(chí)产(chǎn)能(néng)规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至(zhì)94亿投(tóu)资，传艺(yì)科技是真跨界还是奢(shē)望，飙涨后又腰(yāo)斩的股价(jià)似乎已经给出(chū)注脚。

　　去年6月以(yǐ)来，萦绕(rào)在键盘生产商传艺科技(jì)（002866.SZ）身上的最大议题莫过于跨(kuà)界钠电(diàn)池。

　　这个热门又令人遐想的题材搭配公司释(shì)放钠电池(chí)项(xiàng)目进展的“积极主(zhǔ)动”，在2022年刺(cì)激着传艺科技股价迅速(sù)飙涨4倍，甚(shèn)至期间还祭出(chū)“七连板(bǎn)”和(hé)“五连板”妖股走势。然去年(nián)末以来，抛“利好消息”催涨股(gǔ)价的套路(lù)完全失(shī)灵，股价又(yòu)在4个多月(yuè)时(shí)间极速(sù)腰斩。即便是3月(yuè)末(mò)扔出30亿元定增预案投建年产5.5GWh钠电(diàn)池(chí)项目，传艺科(kē)技(jì)也只收获了短暂的上涨，而后再未(wèi)掀起波澜(lán)。

　　钛媒体APP注意(yì)到，股(gǔ)价过山车(chē)式的涨跌折射的是市场对传艺(yì)科技高(gāo)调跨界(jiè)钠电赛道故事的怀疑(yí)：从宣(xuān)布跨界(jiè)到现在，时间不(bù)过10多月(yuè)，规划产能已(yǐ)经从0到10GWh再到(dào)18GWh，年(nián)赚1亿元的传(chuán)艺(yì)科技如何撬(qiào)动54亿元乃至94亿元的投资成本？巨(jù)头(tóu)环伺、落地产能骤增、锂价持续下行，在愈加拥挤的赛道上，夸下海(hǎi)口的产能又该如(rú)何消化？过往(wǎng)投资(zī)计划频(pín)频“跳票”、实(shí)际效益与预期天差地别等(děng)“黑历史”在前，“大跃进”的新项目如何(hé)让人信服？

　　跨(kuà)界钠(nà)电(diàn)池，股价“过山车”

　　早在(zài)20世纪70年代，钠离(lí)子电(diàn)池便与锂离子电(diàn)池同时期萌芽，但由于钠电(diàn)负极嵌钠能力较弱(ruò)、钠电池能量密度较低，导致其研发进(jìn)度大大(dà)落后于了锂电(diàn)池。直到2020年(nián)后，随着钠电关键(jiàn)技术完(wán)成突破以及锂价不断飙升，钠(nà)电才作(zuò)为(wèi)锂电“备(bèi)胎(tāi)”之一(yī)重回人们重视。尤其2021年(nián)7月，宁德时代推(tuī)出(chū)第一代钠离子电池，掀起(qǐ)钠电(diàn)风(fēng)潮(cháo)，并(bìng)将风口(kǒu)带到了A股市(shì)场。

　　时(shí)值2022年锂(lǐ)价暴(bào)涨，A股钠电炒作(zuò)如日中天之际(jì)，传艺(yì)科技于去(qù)年6月22日晚间高调宣(xuān)布(bù)入局(jú)。彼时的公告显示(shì)，公司拟(nǐ)投(tóu)资3000万元通过全资子公司江苏智(zhì)纬电子科技有限公司(sī)（以下简(jiǎn)称“智纬电子”） 同海盈汇鑫(xīn)企业、自然人杨磊(lěi)和杨崇义合(hé)作设(shè)立控(kòng)股孙公司(sī)江苏传艺钠电(diàn)科技有(yǒu)限(xiàn)公(gōng)司（公司持(chí)股(gǔ)75％，以下简称“传(chuán)艺钠(nà)电”）。

　　公(gōng)告出(chū)，传艺科(kē)技旋即涨停，当日盘后(hòu)公(gōng)司迫不及待召开电话会议(yì)，向合计64名分(fēn)析师和个人(rén)投资者披(pī)露跨界(jiè)钠电的各种细节。根据(jù)规划，传艺科(kē)技钠电池项目(mù)中试(shì)线2022年投产，一期2GWh的产能(néng)2023年投产，二期计划新(xīn)建8GWh的产(chǎn)能。

　　撂(liào)下电话，股(gǔ)价更加疯涨。加上6月23日的涨停，传艺科技宣布跨界后一口气收出7个涨停(tíng)板，市值快(kuài)速实现翻倍。

　　传艺科技(jì)日K线图(tú)，来源：wind

　　有了(le)钠电消(xiāo)息催(cuī)涨股价(jià)的(de)前车在前，传艺科技(jì)开始有意无意(yì)地“主(zhǔ)动”披露钠电项目进展(zhǎn)，而公司股价(jià)也往往(wǎng)在公告披露后录(lù)得大(dà)幅上涨。去年12月(yuè)5日盘中，公司股价一度摸高至54.44元/股，相较于(yú)跨界钠电池前10元/股左(zuǒ)右的温吞(tūn)股价，不到半年(nián)的时间已(yǐ)翻了逾5倍。

　　但此后，公(gōng)司股价开始掉头向下，无论其如何发布“利好”消息(xī)，股(gǔ)价也再难(nán)掀大(dà)风浪，反(fǎn)而随着时间的推移，迅速回落。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月时间已经较高(gāo)点腰斩。

　　值得(dé)一提的是，由于在2022年6月(yuè)23日盘(pán)后，公司(sī)迫(pò)切召开电话(huà)会并在《投资者(zhě)关系活动记(jì)录表》中对(duì)外发布钠电(diàn)池业务未来规划、技(jì)术水(shuǐ)平等涉及公司经(jīng)营的重大信息，但直至2022年7月9日才正式通(tōng)过(guò)《关于对深(shēn)圳证(zhèng)券交易所关注函(hán)回复的(de)公告》补充披露相(xiāng)关事(shì)项，传艺科(kē)技及公司(sī)董事长兼总(zǒng)经理邹伟民、时任董(dǒng)秘许小(xiǎo)丽还遭深交所通报批(pī)评。

　　产(chǎn)能(néng)“大跃进”，钱从哪(nǎ)里来？

　　回看传艺科技股价“过山车”式(shì)上(shàng)下(xià)，背后纵有游资推波(bō)助(zhù)澜，但归根结(jié)底还是其资金(jīn)有限与(yǔ)钠(nà)电产能规(guī)划(huà)“大(dà)跃进”不匹配(pèi)无(wú)法让(ràng)市场信服造(zào)成的(de)。

　　根据(jù)公司定(dìng)增(zēng)预案，钠电池二期5.5GWh项目建成后，公司产能将达到10GWh。而(ér)根据公司此前(qián)对交易所(suǒ)回(huí)复(fù)函和(hé)2023年(nián)度定(dìng)增预案，公司规划的(de)10GWh钠电池项目的投资(zī)成本(běn)约(yuē)54亿元(yuán)。其中，土地购置及厂房成本约(yuē)4亿元，10GWh产能需投入的装修及设备成本约(yuē)50亿(yì)元(yuán)。

　　实(shí)际上(shàng)，传艺科技规(guī)划的钠电产能远不止这公告(gào)出来的10GWh。据传艺钠电官微消息，公(gōng)司董事长(zhǎng)邹(zōu)伟民4月16日(rì)在(zài)公开场合演讲时提到，“2022年7月(yuè)，公司(sī)决(jué)定(dìng)，发(fā)挥(huī)资(zī)金(jīn)优(yōu)势，投资50亿元，新征(zhēng)410亩土地，用30个月(yuè)的时(shí)间(jiān)，新(xīn)上钠离子电池全供(gōng)应链项目(mù)，逐步形(xíng)成年产(chǎn)3万吨正(zhèng)极材料(liào)、4万吨负(fù)极材料、18GWh钠离子电池、15万吨电(diàn)解液的生产能力；2022年10底，中(zhōng)试线已经(jīng)竣工投产；目前，4.5GWh量产线已经开始试产试销，6月(yuè)底(dǐ)有望批量生产。”

　　邹伟民(mín)公开演讲时提(tí)到的钠电(diàn)产能(néng)规划，来源：传艺钠电官微(wēi)

　　若按(àn)邹(zōu)伟民(mín)的(de)说法(fǎ)，传(chuán)艺科技在(zài)上(shàng)述的(de)54亿元资金(jīn)外，还需要更多资(zī)金，仅另外8GWh钠(nà)电(diàn)池就需要40亿元的投入(rù)。

　　但现实是，传艺(yì)科技主营式微，年赚1亿元的(de)盈利水(shuǐ)平显然难以撬动动辄几十亿的项(xiàng)目。

　　传艺科技主营输入类设备(bèi)和印制电(diàn)路板(bǎn)（PCB）两大类消费(fèi)电子零(líng)组(zǔ)件，具体包括笔记(jì)本/台式机电脑(nǎo)键盘、触控模组和鼠标等输入类设备及通讯用(yòng)板、消费电子、计算机用板(bǎn)等(děng) PCB 产(chǎn)品。

　　2017年上市以(yǐ)来公司经营规模不(bù)断扩大(dà)，营收从(cóng)2017年的(de)6.69亿元起步，逐年递(dì)增，到2022年达到19.99亿元(yuán)，翻了近(jìn)3倍。但盈利并(bìng)未(wèi)同步，上市(shì)当年公司归母净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随(suí)着行(xíng)业式(shì)微，公司盈(yíng)利水平起起(qǐ)伏伏，到(dào)2022年也(yě)仅1.15亿元，相较于乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里2017年仅(jǐn)增(zēng)长了(le)47.90％。而早(zǎo)在2016年，公司(sī)盈利(lì)就已经达到了(le)9000万(wàn)元(yuán)，净利(lì)润增长乏(fá)力可见(jiàn)一(yī)斑。

　　传艺科技(jì)业绩变动情况，来源乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里：wind

　　盈利(lì)陷入瓶颈，账上的资(zī)金也并不宽裕(yù)。2022年，公司(sī)经营(yíng)活(huó)动产(chǎn)生的现金流量净额4.46亿元；截(jié)至去年末，公(gōng)司(sī)货币(bì)资(zī)金仅2.87亿元，短期(qī)借款8.41亿元(yuán)；应收账款5.90亿元，应付账款4.56亿元(yuán)。

　　那两年半内要拿出54亿(yì)元乃至94亿元(yuán)以上(shàng)的资金投资(zī)钠(nà)电，钱从哪里来(lái)？

　　在(zài)2022年7月9日给深交所的回函中，传艺科技曾详细(xì)披(pī)露过2GWh项目(mù)资金来源：截至2022年5月31日(rì)，公司可用于钠离子电池(chí)项目的自(zì)有资金仅1.61亿元，银行授信(xìn)未使用额度10.27亿元(yuán)，足(zú)见(jiàn)其在(zài)投资钠电(diàn)项(xiàng)目时自(zì)有资金的“捉襟见肘(zhǒu)”。

　　来(lái)源：传艺科技给深(shēn)交所的回函

　　很明显，一开始规划的一期2GWh产能，传艺科(kē)技就是(shì)准(zhǔn)备靠银行贷(dài)款(kuǎn)解决。后一期产能增加到4.5GWh，投资额增加10亿(yì)元(yuán)左右(yòu)，同样仰仗银行贷款。今年3月30日公司公告称，传艺(yì)科技及子公(gōng)司(sī)拟向(xiàng)工商银行、农业银(yín)行(xíng)等组成的联合银团(tuán)申请(qǐng)不超过20亿元(yuán)的项(xiàng)目(mù)贷款(kuǎn)，用(yòng)于公司钠电池项目。根据最(zuì)新的(de)调研记录(lù)，“截至目前，牵头银行已审批(pī)通(tōng)过，参团银(yín)行处于正常的审批流程(chéng)中。”

　　一期靠贷款(kuǎn)，二期谋定(dìng)增。今年3月30日，公司披露《2023年度向特定(dìng)对象发行股(gǔ)票(piào)预案(àn)》，拟募(mù)资不超过(guò)30亿元，其中的24亿元拟投入钠电(diàn)池制造二期项目，剩余(yú)6亿元补流。

　　根(gēn)据(jù)测算，二期5.5GWh项目总投(tóu)资额为(wèi)27.47亿(yì)元，除了定增的24亿元外，还有3.47亿(yì)元的缺口。而为补这(zhè)部分缺口，传艺科(kē)技(jì)甚至将2020年定增(zēng)募投资金中(zhōng)的(de)1.75亿元变更用于该(gāi)项(xiàng)目。

　　简(jiǎn)单(dān)加总便知，家(jiā)底不厚，传艺(yì)科技(jì)10GWh钠(nà)电项目只能(néng)依赖融资。至于上述(shù)邹伟民公开演讲时提到的(de)另外8GWh的项(xiàng)目(mù)资金来源，钛媒体APP向公司(sī)求证，但截(jié)至发稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠电还有(yǒu)优势吗？

　　“今年销(xiāo)售(shòu)不(bù)低于10亿元，整个钠电(diàn)池全供应链项目计划到2024年末全(quán)部竣工投产，达(dá)产达效(xiào)后，可实现年销售(shòu)250亿元。”若传艺科技的钠电项(xiàng)目真如邹伟民在近日的演讲(jiǎng)中(zhōng)所言照进现实，几年后(hòu)公司营收将在当前基础上翻(fān)十几倍。但近来(lái)腰斩的股价(jià)显(xiǎn)示(shì)，市场对这个(gè)故(gù)事并(bìng)不(bù)再买账(zhàng)，除了(le)资金实力有限公(gōng)司外，核心还在其大(dà)干快上(shàng)后产能如(rú)何消(xiāo)化的问(wèn)题。

　　毕竟，在钠电池商业化元年的2023年，包(bāo)括宁德时(shí)代、中(zhōng)科海纳、亿纬锂能、雅迪等诸多巨头(tóu)在内，已纷纷发产品、量产并大建产(chǎn)能，竞争(zhēng)者初露威胁(xié)，赛道已然开(kāi)始拥(yōng)挤。

　　尽管就(jiù)披露的参数(shù)和性能来看，传艺钠电的钠电(diàn)池与巨头们不相上下，但宁德时(shí)代落地奇瑞车型(xíng)、华语新能(néng)源配套雅迪极钠S9等表明，大佬们已经走在前(qián)面，率先(xiān)在两轮电(diàn)动(dòng)车(chē)和低(dī)速(sù)电动车领域实现装车应用。而传(chuán)艺科技除了在岁(suì)末年初公(gōng)告与(yǔ)中祥(xiáng)航业、江苏新能源、德博新能源签(qiān)订(dìng)项(xiàng)目合作(zuò)或战略合(hé)作协(xié)议外(wài)，并未官宣重点(diǎn)客户(hù)。

　　每(měi)每有投资者问及客户情况(kuàng)时，公司都以“目前订单下(xià)游运用覆盖(gài)储(chǔ)能、低速电动(dòng)车及电(diàn)动工具等多(duō)个领域”“公司钠离(lí)子电池(chí)送样(yàng)后客户的反馈(kuì)普遍较为(wèi)良好，并已(yǐ)与(yǔ)多名客(kè)户签订了销售订单(dān)”“公司已与多家知(zhī)名(míng)两轮电(diàn)动车品牌(pái)开展送样和(hé)合作(zuò)意向洽谈(tán)等工作”等(děng)进行回复。至于具体的客户(hù)名称和订单金额，一直语焉不(bù)详。

　　且2023年，钠电池(chí)产能落地正数倍级增长(zhǎng)。上(shàng)海钢联(lián)新(xīn)能(néng)源事(shì)业部钠电池分析师汪奇告诉钛媒(méi)体APP，2022年钠电池项目(mù)落地产能有3GWh左右，预(yù)计2023年落地(dì)产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资讯(xùn)最新发布数(shù)据则(zé)称，到2023年底(dǐ)，预计钠(nà)电池产能将(jiāng)增加(jiā)至21GWh。无(wú)论是哪种(zhǒng)预测(cè)，今年钠(nà)电池落地(dì)产能(néng)大幅增加(jiā)已(yǐ)可(kě)预(yù)见。

　　“参考锂电池行(xíng)业产能利用率，钠电池(chí)落地的产能中可以实现装机的在(zài)4-5GWh左(zuǒ)右(yòu)，而铅酸电池(chí)的市场规(guī)模接近(jìn)40GWh。前期用于(yú)两轮车的钠电池不到5％，后面成(chéng)本(běn)降下来才会有较大比例(lì)的替代。”汪奇认(rèn)为，今(jīn)年钠电池只会小批量应用到多元化场景。

　　然传艺科技(jì)却(què)十分自信，其(qí)在(zài)调研记录中预测(cè)，预(yù)计2023年(nián)公司(sī)实际出货量在2GWh-3GWh，相当(dāng)于(yú)其占去了2023年钠电池(chí)市场(chǎng)的绝大部分(fēn)份额(é)。

　　来(lái)源(yuán)：传艺科(kē)技2023年(nián)1月9日投资者关系活动记录(lù)表(biǎo)

　　需要注意(yì)的是，沉寂多(duō)年的钠电池是在(zài)此前(qián)锂(lǐ)价飙(biāo)涨(zhǎng)的背景下作为“替代”而被推到台(tái)前的，去(qù)年底以来，碳酸(suān)锂(lǐ)价格持续下(xià)行，4月20日电碳(tàn)价格均价已经跌至18万元/吨。一时间，锂价(jià)持续下跌(diē)会(huì)否影响钠电(diàn)池商业化进程的讨(tǎo)论甚(shèn)嚣尘上(shàng)。

　　中(zhōng)科院(yuàn)院士欧阳明(míng)高近日就(jiù)表示：“钠电池(chí)能够起到对锂电(diàn)池(chí)的平衡(héng)作用，平(píng)衡(héng)锂(lǐ)价(jià)，保证锂资(zī)源的供应安全(quán)，不太(tài)可能成为主流。锂价一便宜(yí)，就会让(ràng)钠离子的发(fā)展陷入被动。”但他也强调，“钠离子技(jì)术一定要发展，因为它是锂(lǐ)离子电(diàn)池(chí)的一个有益的补充。”

　　汪(wāng)奇称，锂电和(hé)钠电建设成(chéng)本(běn)接近，目前三(sān)元钠电量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其进一步向钛媒体(tǐ)APP分析，“钠离(lí)子电池性能比较接近磷酸铁锂电池，高能量密度(dù)的也接(jiē)近三元523电池。目前电碳价格下跌至16-18万(wàn)元/吨，锂(lǐ)电池(chí)成本大(dà)幅下(xià)降40％以上，所以(yǐ)目前已经和钠电池成本(běn)基(jī)本相当(dāng)；而由于(yú)锂原(yuán)料价格大幅下(xià)降，目前铁锂(lǐ)和锰(měng)酸锂(lǐ)等(děng)电池成本已(yǐ)经优于钠电池。今年(nián)碳酸锂价格在20万以下时(shí)，锂电(diàn)池对钠电池(chí)有明显优势(shì)。”

　　当(dāng)然，市(shì)场(chǎng)普遍认为钠(nà)电(diàn)池还有降本的空间(jiān)。兴储(chǔ)世纪总裁(cái)助理刘(liú)继茂就告诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“待(dài)产业链完善后，规模量(liàng)产后(hòu)钠离子电池正、负极材料(liào)价(jià)格可降至5万元/吨甚至以下，钠离(lí)子电池的理论BOM成本将低至(zhì)0.40元/Wh。长期来看碳(tàn)酸锂存在降价可能，但只要碳(tàn)酸(suān)锂价格高于15万元/吨，钠离子电池的(de)成本优势就依然(rán)存在，并且(qiě)随(suí)着技术不(bù)断发(fā)展、产业(yè)不断成(chéng)熟，钠(nà)离(lí)子电池的降(jiàng)本空间(jiān)有(yǒu)望进一(yī)步打开(kāi)，该(gāi)成(chéng)本临(lín)界点(diǎn)仍有进一步下探的可能。”

　　汪奇也称，明(míng)年钠电(diàn)产业规模化(huà)完(wán)成(chéng)后(hòu)，能和锂离子电池的成本拉开(kāi)差距(jù)，接近铅酸(suān)电池的(de)成本。但能(néng)量密度的限制，使得(dé)碳酸锂价格在15万以上时，成熟后的钠离子电(diàn)池(chí)有一定优(yōu)势；碳酸锂价(jià)格在10万左右及以下(xià)时，钠(nà)离子电池在动力领域优势较小(xiǎo)。

　　钛媒体APP注意到，包括传艺科技在内，诸多入局钠(nà)电(diàn)池的(de)企业都言锂(lǐ)价下(xià)跌无碍钠(nà)电(diàn)池商业化进(jìn)程(chéng)。但随着锂价持(chí)续下降，钠电(diàn)池利润率下降或(huò)也是必然的。

　　以(yǐ)传艺(yì)科技(jì)为(wèi)例，其在(zài)1月(yuè)9日的(de)调研记(jì)录(lù)中曾表示(shì)，公司(sī)钠电(diàn)池定价主(zhǔ)要(yào)根据碳酸锂(lǐ)的价(jià)格，一般给到(dào)客户的(de)价(jià)格(gé)比磷酸铁锂便(biàn)宜25-30％，且定(dìng)价会(huì)随(suí)碳(tàn)酸锂价(jià)格(gé)波(bō)动(dòng)而波(bō)动。

　　缺乏长远投资定力 过往项目频频“跳票”

　　资金和产能消化之外，市场还担忧传艺科(kē)技(jì)项目投资的定力。

　　尽管公司对进军钠(nà)电领域雄心勃勃，然而钛(tài)媒(méi)体APP梳理其过往投资履历发现(xiàn)，传(chuán)艺科技在投资上缺乏长远定力，临时“跳票”甚至终止募投(tóu)计(jì)划可(kě)谓“家常便饭(fàn)”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿(yì)元，其中将2.98亿(yì)元投向FPC生产(chǎn)项目，9418.08万元投(tóu)向薄膜线路(lù)板生产线(xiàn)技改并扩产项目。然2018年(nián)4月(yuè)公司就变更募资(zī)用途，将FPC生(shēng)产项目未(wèi)用的(de)资金1.20亿元和1.04亿(yì)元分别用于(yú)3D玻璃面(miàn)板生产项目、轻薄型键盘生产(chǎn)项目，已经(jīng)使(shǐ)用了7737.67万元募资的FPC生产项目则被终(zhōng)止。

　　2019年8月(yuè)，又(yòu)将薄膜线路板生产线技(jì)改并扩产项目的(de)实施地点从一厂搬(bān)迁至(zhì)二厂；2021年6月(yuè)，再将该(gāi)项目的实施地(dì)点变更为(wèi)重庆市合川区工业(yè)园(yuán)区核心区高阳路30号，实施主体则从传艺科技变(biàn)为全资子公司(sī)重(zhòng)庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项(xiàng)目则再生变。公司(sī)终止实施(shī)3D玻璃面板生产项(xiàng)目（已投入(rù)募(mù)资7445.13万元(yuán)），并将该项目(mù)剩余(yú)资金全部(bù)投(tóu)入轻薄型(xíng)键(jiàn)盘生产项目的建设，并将(jiāng)后者的产能从1600万台提升(shēng)至2240万台。

　　2020年8月，传艺(yì)科技再融(róng)资(zī)，定增募(mù)资6亿(yì)元，其中的(de)4.20亿(yì)元用于年产18万(wàn)平方(fāng)米中高端(duān)印制电路板(bǎn)建设项(xiàng)目。但次(cì)年(nián)6月，公司(sī)将该(gāi)项目中的(de)SMT工序实施地(dì)点由江苏(sū)省高邮市经开(kāi)区凌波路33号改建(jiàn)至江苏省高邮市(shì)经开区凌波路49号(hào)的闲置厂房；2023年3月，传艺(yì)科技再“变卦”，又(yòu)将该(gāi)项目剩余募资（已投入募资2.41亿(yì)元(yuán)）1.75亿元变更(gèng)用于(yú)投入“钠(nà)离子(zi)电(diàn)池制造二(èr)期(qī)5.5GWh项(xiàng)目(mù)”。

　　频频变更募投计划的地点、资金(jīn)乃至项目，直接的(de)后果就是原有的投入打(dǎ)水飘、投资效率(lǜ)低下以及建(jiàn)成(chéng)项目实际效益与预计天差地别(bié)。

　　根(gēn)据招股书(shū)，薄(báo)膜(mó)线路板生产(chǎn)线技改并扩(kuò)产项目(mù)建设期仅12个月(yuè)，达(dá)产(chǎn)年(nián)可(kě)实现销售收入2.24亿元(yuán)。定期报告(gào)显示，2018年6月30日，该项目(mù)就已经建成。但2019年(nián)-2022年，该(gāi)项目的效(xiào)益(yì)分别仅(jǐn)283.41万元、447.55万元、948.94万元(yuán)和2599.93万元。

　　而(ér)根据定增方案，年产18万平方(fāng)米中(zhōng)高端(duān)印制电路板建设项目建设期也仅12个月，预计达产(chǎn)年实现(xiàn)营收7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然两(liǎng)年多时间(jiān)过去了，截至2022年12月(yuè)31日，该(gāi)项(xiàng)目投资进度(dù)也(yě)仅57.26％。2021年、2022年该(gāi)项目效(xiào)益分(fēn)别为-1091.61万(wàn)元(yuán)、2300.17万元，与当初的预(yù)期相去甚远(yuǎn)。

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