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京东是谁的老板是谁沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特(tè)估”投资范式之(zhī)一：低估值、高(gāo)分红

　　低估值(zhí)、高分红(hóng)，是包括能源链、“一带一路(lù)”和(hé)运京东是谁的老板是谁营商在内的“中(zhōng)特估”方向最鲜明的共同(tóng)特征：1）截(jié)至2022年底，能源链、“一带一路”和运营(yíng)商(shāng)PB估值(zhí)分别处于(yú)2016年(nián)以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即便经历(lì)年初以来的(de)大幅上涨后，当前这些板块估(gū)值仍处于(yú)历史(shǐ)平(píng)均水平附(fù)近。2）与此同(tóng)时，能源链、“一带一(yī)路”和运营商股息(xī)率显(xiǎn)著高于市场整体(tǐ)，较(jiào)高的分红也(yě)成(chéng)为(wèi)其进可攻(gōng)、退可守(shǒu)的重要(yào)支撑。

　　二、“中特估”投资范(fàn)式之二：政(zhèng)策的持续支撑(chēng)和催化(huà)

　　政策持续支撑和(hé)催化(huà)，成为“中(zhōng)特估”中“一带(dài)一路”和运(yùn)营商板块修复的重(zhòng)要(yào)驱动。

　　1）“一带一路(lù)”：在(zài)“一带一路”十周年(nián)之际，从沙伊和解、中俄(é)深(shēn)化合作联合声明、中(zhōng)巴联(lián)合(hé)声明(míng)等，以及后续(xù)5月召开在即的第三届“一带一路(lù)”国(guó)际合作高峰论坛，“一(yī)带一路”相关利好不断，板块行情得到催化。

　　2）运营商：去(qù)年10月以来，数字经(jīng)济上升为国(guó)家(jiā)战略(lüè)，相关政策密集出台。今年国务(wù)院改组又新设国家数据(jù)局。运营商作(zuò)为“数字(zì)经(jīng)济”的基础(chǔ)设施，持续得到催(cuī)化。

　　三、“中特估”投资(zī)范(fàn)式之三(sān)：景气修复预(yù)期

　　2023年中国复苏+人(rén)民币升值的全年宏观主线驱(qū)动(dòng)盈利能力修复，带动(dòng)能源(yuán)链整体性上(shàng)涨。1）能(néng)源(yuán)产业链(liàn)作为原材料高度依赖海外供应、同时下游需(xū)求基(jī)本集中(zhōng)在国内市场的方向之(zhī)一，将(jiāng)充分受益于人民币升值的宏观趋势。2）中国经济复(fù)苏，下游领域需(xū)求预期回暖，能源产业链尤其是行业龙头盈利(lì)已在修复。

　　四(sì)、沿着三条投资范式，“中特(tè)估”重点关注哪些方(fāng)向(xiàng)？

　　除(chú)了能源链、“一带一路”和运营商等(děng)之外，当前我们(men)建议(yì)关注机械(xiè)（造船）、交运(yùn)（公路、铁路(lù)、港(gǎng)口）、大型银行等(děng)细分(fēn)方向。

　　1）机械(xiè)（造(zào)船(chuán)）：船舶制造业作为(wèi)国家(jiā)重点支(zhī)持的战(zhàn)略性产业(yè)之一(yī)，近年来经历了行业(yè)调整和产能(néng)过剩的困(kùn)境，但近(jìn)期板(bǎn)块景气已在改善(shàn)：一方面，随着全(quán)球(qiú)航运市(shì)场需求正(zhèng)在增长，带来包括化(huà)学品船与成(chéng)品油轮船的订单大幅(fú)提升(shēng)。另一(yī)方(fāng)面，国企改革推动(dòng)造船企业重组整(zhěng)合和产(chǎn)能(néng)优化之(zhī)下，国内船舶制(zhì)造业已在逐步(bù)实现结(jié)构调整和(hé)产能优化。

　　2）交运（公(gōng)路(lù)、铁路、港口）：五一期间(jiān)各项数据(jù)恢复良好。业绩确定性强，承(chéng)诺高分红，类债属性突出(chū)。经济增速下行，高速公路、铁路、港口资产稳健(jiàn)性凸显，业(yè)绩成(chéng)长及确定性较(jiào)高。同(tóng)时近几年(nián)，高速公路及铁(tiě)路(lù)板块上市公司更加(jiā)注重(zhòng)投资人回报，多家公司发布股东回(huí)报计划，大幅提(tí)高分红比例以及(jí)承诺(nuò)未来几(jǐ)年高分红(hóng)水(shuǐ)平，给投资人带来确定性的高股息(xī)回报。

　　3）大型(xíng)银行：经济复苏大背景下融资需求回暖，基(jī)本面有(yǒu)支撑，板块估值(zhí)也具备修复空间。2023年以来(lái)，信(xìn)贷需求连续三个月超预期回(huí)暖，在稳(wěn)增(zēng)长和扩(kuò)投资(zī)的(de)政(zhèng)策基(jī)调下(xià)，后续信(xìn)贷、社融仍有望(wàng)平稳增(zēng)长。此外，作为业(yè)绩(jì)稳定且高分红的板块，当前银行PB估值处于2016年以(yǐ)来(lái)11.6％的(de)较低位置，修复空间较大。