银行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期(qī)以(yǐ)来，第一共和银(yín)行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未来(lái)的日子继续经营下(xià)去，也(yě)不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接(jiē)管(guǎn)）目(mù)前正变(biàn)得越(yuè)来越有(yǒu)可(kě)能，因为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期(qī)，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度(dù)会维(wéi)持25个(gè)基点，不(bù)会像去年(nián)那样以50个(gè)基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很(hěn)强的(de)粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国银行业ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式危机引发(fā)了经济(jì)减速，但(dàn)是据(jù)我们测算当前(qián)美(měi)国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美(měi)联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从(cóng)历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联(lián)储加息(xī)并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银(yín)行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美国商业(yè)银行(xíng)危(wēi)机主要(yào)是资产负责(zé)错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出(chū)现了几乎(hū)失控的风险，如(rú)金融机(jī)构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来(lái)的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平进一(yī)步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等(děng)公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加(jiā)息(xī)方面(miàn)取(qǔ)得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方(fāng)面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换(huàn)句(jù)话说(shuō)，央行们最终可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指数(shù)下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事(shì)件，说明未来美国经济继续(xù)减速也是(shì)大概(gài)率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出(chū)增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月(yuè)还(hái)是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于出发(fā)市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不(bù)过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配(pèi)收(shōu)入的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来(lái)并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行(xíng)的(de)环境下，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门(mén)已经经(jīng)过了十(shí)年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是(shì)为何即(jí)便消(xiāo)费信(xìn)心在恶(è)化(huà)，即便(biàn)银行利(lì)率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化(huà)有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海外(wài)加(jiā)息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出(chū)风险的时(shí)间段；二是能(néng)够激发风(fēng)险偏(piān)好的中国这边的(de)复(fù)苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经(jīng)济的(de)预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题(tí)材(cái)下跌与(yǔ)海外银(yín)行(xíng)业危机(jī)共振成为了一个激(jī)发避险情(qíng)绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年有所不同(tóng)，国(guó)内(nèi)和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单边(biān)的持续(xù)性共振，这就导致(zhì)各(gè)类风险资(zī)产难以出(chū)现大幅度的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的(de)操作思路应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来(lái)看，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的(de)全(quán)面(miàn)下行有两个(gè)利空背景和一个触(chù)发因素，一是临(lín)近美联储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避(bì)不(bù)确定(dìng)性风险；三是前(qián)一(yī)晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发(fā)市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美(měi)元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加(jiā)息(xī)预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又(yòu)会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式é)燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了(le)锌(xīn)的空头(tóu)势头较为明(míng)显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预(yù)期，有色一度出现触(chù)底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随(suí)着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却出现不一样的(de)声音(yīn)。一(yī)是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社(shè)会库(kù)存(cún)虽然持续(xù)去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下(xià)游加工企业订单难(nán)以为继(jì)，且(qiě)产成品库存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也(yě)就意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透(tòu)支了部(bù)分旺(wàng)季的需ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不支持价格(gé)高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即(jí)将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时间对利(lì)空因素(sù)的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬(xún)延(yán)续旺季(jì)下，需求不会(huì)大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，因此若价(jià)格(gé)在(zài)节(jié)前持(chí)续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降(jiàng)数(shù)值也(yě)不(bù)大，但(dàn)也没能有力(lì)提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但今(jīn)年可(kě)能不会降息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美(měi)联(lián)储的结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市(shì)场就会有超(chāo)预期的(de)下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色板块(kuài)多(duō)数(shù)品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还(hái)是持(chí)中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资(zī)者可(kě)以用振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或(huò)短线(xiàn)影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关系以及可(kě)能突发的(de)风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从(cóng)而放大了(le)价格短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持仓管理的(de)压(yā)力。”他(tā)说。

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