金融界(jiè)4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的(de)珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所，尴尬(gà)的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时(shí)间第一只实现(xiàn)资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台(tái)等(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知道是出于(yú)何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并(bìng)没有引入(rù)基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入(rù)两轮投(tóu)资(zī)者，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私募股权巨(jù)头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中(zhōng)国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)中(zhōng)国第四大民(mín)营白酒公(gōng)司，以及中国(guó)白酒行业中提供三(sān)种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相比也处新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部(bù)的(de)今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利(lì)率也(yě)超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直(zhí)接(新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画jiē)原因之(zhī)一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出。财(cái)报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的(de)存货正在逐步增加。报告期(qī)内(nèi)，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周(zhōu)转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横(héng)”的广(guǎng)告支(zhī)出，这与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白(bái)酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学(xué)校毕业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此(cǐ)后(hòu)四年，他升至新华联(lián)集(jí)团董(dǒng)事(shì)、董事局(jú)副(fù)主席(xí)。也(yě)是在此，吴向东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代(dài)理权(quán)，仅一年就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化(huà)，下游经销商(shāng)的(de)日子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了(le)一(yī)种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式，随后，金六福在(zài)这一(yī)年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星(xīng)。深谙(ān)营(yíng)销的吴向东找来米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金六福(fú)的广告投(tóu)放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白酒新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画，高(gāo)峰期一天能(néng)发(fā)出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖(jiào)和开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制的金东集(jí)团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资三个产业板(bǎn)块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举(jǔ)成为湖南省株(zhū)洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富(fù)位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会(huì)更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届全(quán)国糖(táng)酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相关论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业(yè)颇为(wèi)知名的盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体(tǐ)将长期(qī)进入销量负增长、收入低(dī)增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利(lì)润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集(jí)中(zhōng)度(dù)看趋势，真正的(de)高(gāo)端消(xiāo)费(fèi)在疫(yì)情(qíng)场景中并没有太受(shòu)影(yǐng)响，次(cì)高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复(fù)较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势，现在存在三(sān)个矛(máo)盾：一(yī)是产区和供需的矛(máo)盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向下扩(kuò)展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于(yú)城(chéng)市化，大部分劳动(dòng)人口从农(nóng)村转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前和节后(hòu)的终端进货量数(shù)据。其(qí)中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前(qián)下(xià)降(jiàng)41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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