2023年(nián)前4个(gè)月，尽(jǐn)管美国通胀高企(qǐ)，美(měi)联储持续加息，但是(shì)美股指(zhǐ)数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标(biāo)普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道(dào)琼斯工(gōng)业(yè)指(zhǐ)数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同(tóng)期(qī)，中国香港(gǎng)市场方(fāng)面：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒(héng)生科技指数(shù)下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深(shēn)300指(zhǐ)数上(shàng)涨4.07％。

　　全(quán)球基金方鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别面，来自(zì)香港投(tóu)资基金公会的数据显(xiǎn)示，截至4月(yuè)29日，于中国香(xiāng)港注册(cè)的基金中，中国股票(piào)基金（投向中国市(shì)场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含(hán)英国）地区股票基(jī)金净值上涨14.24％；北美地区(qū)股票基(jī)金净值上(shàng)涨7.23％。时(shí)间拉长，过去6个月以来，中国(guó)股票基(jī)金净值上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地区（不(bù)含(hán)英国(guó)）股(gǔ)票(piào)基金(jīn)净值(zhí)上涨27.80％；同期(qī)，北美股票基(jī)金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基金公会网站

　　经过前四个(gè)月跌(diē)宕起伏， 全球市场接(jiē)下来如(rú)何演绎？

　　日前，以下五大机构代表接受本报采访解析他(tā)们对于(yú)市场动态的看法，以(yǐ)帮助投资(zī)者(zhě)把脉今年剩余时间投资(zī)。他们是：

　　摩(mó)根资(zī)产管理常务董事、亚太区首席市场策略师(shī)许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理(lǐ)亚太区投资总监(jiān)及宏观经济主管(guǎn)胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司(sī) 基金(jīn)经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美国陷(xiàn)入衰退(tuì)几率(lǜ)较大。中国经济复苏步入轨道，若后续房地产等(děng)持(chí)续发力，中国经济持续(xù)快速复苏可(kě)期。随着美元走弱，后续人民(mín)币等其它非美(měi)货币可能会获得支撑。 谈及近期“火”出(chū)圈的人工智能(néng)，机构人士认为人工(gōng)智(zhì)能将为(wèi)各个行业带来巨变，其中硬(yìng)件(jiàn)类公(gōng)司可能获得较为(wèi)确定的机会。

　　如何看待今年剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要(yào)么(me)主(zhǔ)动收紧信贷(dài)条件(jiàn)，要么因为存款外(wài)流，被动(dòng)收紧信贷(dài)。这样(yàng)一来(lái)，企(qǐ)业、家庭(tíng)部(bù)门能获得的贷款(kuǎn)增长放缓。虽然个人消(xiāo)费相对(duì)稳定，但(dàn)是到了(le)下半年美(měi)国经济衰退的风险较为显著(zhù)。

　　美国之外，2023年欧(ōu)洲跟日本可能实现稳(wěn)定增长，但不是快速增(zēng)长。日本(běn)方(fāng)面内(nèi)需跟服(fú)务业获(huò)诸多(duō)因素支持。亚(yà)洲地(dì)区中国(guó)，日(rì)本过去几年受到疫情影响(xiǎng)，2023年中、日从疫(yì)情当(dāng)中恢复(fù)过来。2023年，在摩根资产(chǎn)管理看(kàn)来，日本的经(jīng)济表现不会太差，对中(zhōng)国持更加乐观态度。中国(guó)经济(jì)复(fù)苏(sū)在全球(qiú)起(qǐ)着引(yǐn)领(lǐng)作(zuò)用。但(dàn)是，如果要中国经济复苏更稳固(gù)，更全(quán)面(miàn)，还(hái)需要企业投资、房地产发力。

　　南方(fāng)东(dōng)英CEO丁晨：目(mù)前(qián)市(shì)场(chǎng)对中(zhōng)国经(jīng)济在2023年(nián)的复苏抱有较高的(de)期望，尤其是在第一季度超出预期的情况下，市场普遍认为今年会实现5.5％以上的增长。但是对于欧美经济的预期则(zé)有所(suǒ)保(bǎo)留。我们认为中国(guó)仍(réng)在复苏(sū)的道路上。如(rú)果下半年财政和地产方面有所表(biǎo)现，将会加(jiā)快复苏进程。目前来看，经济复苏的压力主要来(lái)自外需(xū)减弱和内(nèi)需恢复(fù)尚需时间，市场流动性和(hé)信贷宽松(sōng)程度(dù)没(méi)有实质性压力。

　　在(zài)现(xiàn)有通胀环境下，高利率几乎是美(měi)国和欧洲(zhōu)的唯(wéi)一(yī)选择，但是高利(lì)率(lǜ)环境对经(jīng)济的压(yā)制作用会降低欧(ōu)美经济的预期。日本目前(qián)处(chù)于一个极端(duān)宽松货(huò)币政策(cè)拐点，但(dàn)是目前新(xīn)任日本央行行长表现(xiàn)出会维持(chí)货币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美(měi)国(guó)GDP增(zēng)长会(huì)从2022年的(de)2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一步(bù)降至0.3％。中国(guó)方面，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从(cóng)去(qù)年的3.5％降至(zhì)2023年(nián)的(de)0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期(qī)则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品(pǐn)通胀压力已(yǐ)见(jiàn)顶，服务业通胀具韧性，但(dàn)中期就业料将持续(xù)修复(fù)，核心通胀中枢震(zhèn)荡下(xià)行(xíng)。预计(jì)美国经济在(zài)2023年末(mò)或2024年初(chū)进入温(wēn)和衰(shuāi)退(tuì)。

　　中国：在疫情和地产等(děng)多重约束因素缓和、以及周期性(xìng)因(yīn)素作(zuò)用(yòng)下(xià)，经济本身就(jiù)有(yǒu)趋势性的内生修(xiū)复动力，并不需(xū)要太强(qiáng)的政策刺激(jī)，从趋势上看无论经济增长还是企(qǐ)业(yè)盈利的修复，目前都处在一个(gè)中(zhōng)周期修复趋(qū)势(shì)的开端，远没(méi)有到(dào)讨论修复是否(fǒu)结束、以及(jí)修复力度最(zuì)大的阶段已经过去等问题。欧(ōu)洲：受益于(yú)能源(yuán)价格显著回落及冬季天气(qì)较(jiào)预期温和(hé)等，欧(ōu)洲经(jīng)济已避开冬季陷入严重衰退的最坏情(qíng)况。日本：政(zhèng)策方面，日(rì)银新总裁植田和男维持(chí)宽(kuān)松的政策立(lì)场，短期调整货币政策区间可能性(xìng)不高，但2023年(nián)内仍有可能对曲线控(kòng)制政策进行(xíng)调整(zhěng)。

　　王昕(xīn)杰：我们认为未(wèi)来一年美国(guó)有80％的概(gài)率进入衰退(tuì)。美国银(yín)行业的风波(bō)提升了(le)衰退概率，劳工(gōng)市(shì)场有潜在降温的可(kě)能。随着劳工(gōng)参(cān)与率的(de)提(tí)高，以及(jí)新增就业的下降，未来失业率有(yǒu)抬升(shēng)的可能(néng)，这将会是导致美国经济名(míng)义上(shàng)进入衰(shuāi)退，最主要的推动力。

　　由(yóu)于(yú)冬季异(yì)常(cháng)温暖，欧元区的经(jīng)济表现好于预期。欧元区未来12个(g鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别è)月出现衰退的机(jī)会(huì)为(wèi)60％。该地区面临的通胀问题比美国更为持(chí)久(jiǔ)。因(yīn)此，我(wǒ)们预计欧(ōu)洲央行(xíng)将再(zài)次加(jiā)息50个基(jī)点，将存款利(lì)率提高至(zhì)3.5％，并(bìng)在今年余下时间保持这一(yī)水平。中国(guó)经(jīng)济的(de)强势复苏(sū)，是全球经济增长“混沌”中(zhōng)的“启明(míng)星(xīng)”，3月(yuè)宏(hóng)观(guān)数据(jù)进(jìn)一步好转，增强了投资者对于国内经济增长复苏的信心。

　　后续美联储加息(xī)节奏如何(hé)？

　　许长泰：5月美联储已(yǐ)经(jīng)最后一次加息了。虽(suī)然(rán)说通胀还没有回到美联储的政策目(mù)标。但是3月份开始，银(yín)行出现问题，这(zhè)都是高利(lì)率(lǜ)环境带(dài)来冷(lěng)却经济的(de)副作用。在(zài)整(zhěng)体(tǐ)通胀数据逐(zhú)步往(wǎng)下走的环境之下，企业信心也开始是(shì)越走越弱(ruò)。美联储今年加息或许已(yǐ)经(jīng)结(jié)束。

　　美联储(chǔ)可(kě)能要到了明年(nián)上(shàng)半年才会认真的去考虑(lǜ)降息。虽然说通胀见顶回落，但是回落的速度不够(gòu)快，而且美(měi)联储主席鲍(bào)威尔在过去的半年12个月多次提到，他宁愿(yuàn)经济出现一个(gè)温(wēn)和的经济衰退。可见，他(tā)对于降低通胀(zhàng)的决心还是非常明显的(de)，就(jiù)是他宁愿(yuàn)牺牲经济增长一(yī)部分来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近的银(yín)行业(yè)问题(tí)，市场对美联储加息的预期发(fā)生(shēng)了较大(dà)波动。目前市场(chǎng)预计，5月份的(de)加息会是最(zuì)后一次，然后在第四季度开始逐步调(diào)整利率水平，以实现利(lì)率的正(zhèng)常化（即降息）。对资本市场来(lái)说，这(zhè)是个好消息，因为高(gāo)利率环境导致美元流动性下降和投(tóu)资成本急剧上升(shēng)，这已经在全(quán)球资本市场上反(fǎn)映(yìng)出来了(le)。不论是(shì)美国的(de)银行(xíng)业还是高(gāo)收益债券领域，都出现了流动性和短期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美(měi)联储最近一(yī)次(cì)加息后，进入观望态(tài)势。现在市场普遍预(yù)期从今年三季度开(kāi)始，美国将进入(rù)一(yī)个技术性衰退，可能在(zài)年底(dǐ)会有一次(cì)减息。但(dàn)是美联储(chǔ)现在论(lùn)调还是(shì)比较的鹰派(pài)，至少(shǎo)从美联储官员的点阵图看，大(dà)部分美(měi)联储官员都认为(wèi)在2024年前不(bù)会(huì)减息，与市(shì)场预期有一定的(de)差距。当然，我们要动(dòng)态(tài)地(dì)看问题，应根据未(wèi)来几个月(yuè)美(měi)国经济的实际情况去做(zuò)出调整。

　　卢里：预(yù)计5月(yuè)美联(lián)储加(jiā)息后(hòu)进入了观察期。短期，联储将(jiāng)在控(kòng)通胀及(jí)防范金融(róng)风险之间争取平衡。后续如果美国金融体系风险继续累积并形成(chéng)进一步的风险事(shì)件，可能会推动联储更(gèng)早转(zhuǎn)向。美国经济衰(shuāi)退终局(jú)确定性较高(gāo)，在此情景下，长久期的(de)利率债、高(gāo)评级(jí)信用债(zhài)会在大类资产中取(qǔ)得(dé)相对(duì)较(jiào)好表(biǎo)现(xiàn)。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能(néng)在下(xià)半年降(jiàng)息(xī)50个(gè)基(jī)点。虽然美联储结束加息周期(qī)及随后的宽松政策可能利好股市，但是(shì)这仅在(zài)没有(yǒu)衰退接踵而至时成立。多数情况下，只有经济状况触底才会(huì)构成(chéng)股(gǔ)市(shì)反弹的充分条件。与股票不同，政府债收益率的表现在美联储(chǔ)加(jiā)息接近尾声时通常(cháng)更容易预(yù)测。一直以来，10年期(qī)政府债(zhài)收(shōu)益率的高位(wèi)几乎总是在(zài)最后(hòu)一次加息(xī)前后出现，然后在接下(xià)来(lái)的12个(gè)月(yuè)平均下跌(diē)70个基点，原因(yīn)是增长放缓(huǎn)及通胀下降压低(dī)了收益(yì)率(lǜ)。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季(jì)度(dù)，A股(gǔ) AI相关的企业已经(jīng)录得一定的上涨。就如“淘金热(rè)”的时候(hòu)，做工具的大概率能(néng)赚钱。工(gōng)具率先获得利好，这是比较自(zì)然(rán)的逻(luó)辑。其(qí)次，AI会给现有(yǒu)的公司带(dài)来哪些变(biàn)化，这(zhè)是我们需要思(sī)考的问题。例如(rú)广告公(gōng)司，AI是否可(kě)以(yǐ)进(jìn)一步(bù)提升它的投放精准(zhǔn)度。不过(guò)，考虑到部分国(guó)家叫停了(le)Chat-GPT的使用。这里的不确定性(xìng)是比较高的。第三(sān)，中国有(yǒu)庞(páng)大的(de)市场，政府积极的在(zài)推(tuī)动数字化(huà)的进程，我们认为中国(guó)有非(fēi)常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环(huán)节(jié)和推理(lǐ)环节都(dōu)需要(yào)消(xiāo)耗(hào)大量的(de)算力(lì)，涉及到的硬件领域(yù)包(bāo)括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片(piàn)构成的服(fú)务器(qì)，以及配套的交换机、光模块；自去年年底以来，产(chǎn)业链已经陆续收到了上述硬件产(chǎn)品环节(jié)的订单上修。

　　大模型主要涉及两类产(chǎn)品，一类是公有云上部(bù)署的大模型，包括模型的API接口调(diào)用、模型的分布式(shì)计算(suàn)部署(shǔ)、数据(jù)库等中(zhōng)间件，主(zhǔ)要面(miàn)向to-C类的终端场景，主要基于生成的字段数（token）来收费；另一(yī)类是部署到私有云上的大(dà)模(mó)型，主要面向to-B类的终(zhōng)端场景，主要根据部署成本(běn)来收费(fèi)；应(yīng)用场景落地较为多元(yuán)，在搜索、文档处理、文(wén)学艺术创作、金融、电(diàn)商(shāng)、企业(yè)内部管理(lǐ)都有非(fēi)常(cháng)多可(kě)以探索落地的案(àn)例(lì)，在未(wèi)来2-5年(nián)将(jiāng)会呈(chéng)现(xiàn)出百花齐放的格局(jú)，投资机(jī)会(huì)主要来源于下游潜在的目标用户群体规模较(jiào)大(dà)、用户的付费(fèi)意愿强或者用(yòng)户的(de)使用时(shí)长较长(zhǎng)的场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆很(hěn)多行(xíng)业。与(yǔ)此(cǐ)同时，我们看到，中国高度(dù)重视数字经(jīng)济(jì)，尤(yóu)其是大数据、硬(yìng)科技(jì)和软科技的发(fā)展，今年成立了国家数据局(jú)，国务院(yuàn)重组(zǔ)科技部，三大运营商都加大了在数据方面的(de)投入，中(zhōng)国的(de)云企业也发(fā)展迅速。

　　我们(men)尤其看(kàn)好亚洲半导体的发展。该板块目前估(gū)值处于历史(shǐ)低位(wèi)，随(suí)着去库存的(de)稳步推进，半(bàn)导体板块在(zài)今后的6-10个月会有所改善(shàn)。拥有众多半(bàn)导体企(qǐ)业的韩国市场则(zé)将(jiāng)是亚洲上升空间(jiān)最大的市场。

　　此(cǐ)外，A股的(de)精(jīng)选科技(jì)主题也将有不俗表现，因为很(hěn)多中(zhōng)国的科技企业在后(hòu)疫情时代，会更关注利(lì)润和(hé)现金流，从(cóng)而产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大(dà)模型（特别是机器学习与深度学习模型）的发展将带来以(yǐ)下(xià)方面的(de)投(tóu)资机会：AI芯(xīn)片，AI模(mó)型的训练与(yǔ)推理(lǐ)需要大(dà)量的算力(lì)，这将带动AI专用芯片的需求(qiú)与发展。云计算服务，AI模型(xíng)需要庞大的数据集和计算(suàn)资源进行训练(liàn)，这将推动公共云服务商的发(fā)展。数(shù)据服务，AI模(mó)型需要海量(liàng)数据(jù)进(jìn)行训练，数据采集、清洗和标注服务(wù)将大有可为。AI软件与服务，在各行业内(nèi)，AI模(mó)型将被(bèi)广(guǎng)泛应用，企业将大举采购各类(lèi)AI软件(jiàn)与服务，如机(jī)器视(shì)觉、自然语言处理(lǐ)、机器人等以满(mǎn)足自动(dòng)化的(de)需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人(rén)工智(zhì)能专家及业界高管呼(hū)吁暂停开发(fā)比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大的系统。对此，你(nǐ)怎(zěn)么看？

　　胡一(yī)帆：在一定程(chéng)度上增加(jiā)公众对AI技术研发的知情(qíng)权以及行业自(zì)律是有其(qí)必要性的。一方面，知名人士(shì)的呼吁显(xiǎn)示出行业内对人工智能安全与可控性的(de)高度(dù)重视，这有助于提高公众对(duì)此的认识，同时(shí)促(cù)进相关(guān)法规与标(biāo)准的出台。暂停开(kāi)发更强大的(de)模型有助于(yú)行业(yè)理(lǐ)解现(xiàn)有模型的(de)风险与影(yǐng)响，为下一代模型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足(zú)够强大，需要(yào)一定时(shí)间观察其对社(shè)会(huì)产生的(de)影响。但另一方面，依靠公(gōng)众人士发起的(de)自律性(xìng)暂停(tíng)可能难(nán)以有效执行(xíng)。人工(gōng)智能行业内竞争激烈，暂停进一步(bù)研究难以形成广泛(fàn)共识，领先机构(gòu)会继续(xù)推进研究旨在保持竞(jìng)争优势。

　　丁晨(chén)：业界(jiè)呼(hū)吁(xū)暂停开发(fā)更强(qiáng)大的生成式AI 模(mó)型，并非技术发展方向出现了偏差，而更多是(shì)出(chū)于对监管缺失的担忧(yōu)，因而呼吁社(shè)会思考在(zài)使(shǐ)用过程中产生的法律规制风险以及科技(jì)伦理挑(tiāo)战。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型(xíng)部署在公(gōng)有(yǒu)云上面，用户(hù)交互过程(chéng)中的数据可(kě)能涉(shè)及到用户隐私和企业机密，因(yīn)此现(xiàn)在越来越多(duō)的企业客(kè)户开始转向规划私有部署大模型。另(lìng)一方面，不法分(fēn)子(zi)也更有(yǒu)机会借助生成(chéng)式(shì) AI 提高电信(xìn)诈骗(piàn)的(de)效率、研发限制性产品的效(xiào)率等。

　　目前，中国(guó)监管层在立法(fǎ)进度上领先于海(hǎi)外(wài)，2023年4月11日(rì)，国家互联网信息办公室正式发布《生(shēng)成(chéng)式人工(gōng)智能服务管理办法（征求意见稿）》，提出生成式人工(gōng)智能服务提(tí)供者应(yīng)该承(chéng)担(dān)信息(xī)安全主体(tǐ)责任，做好个(gè)人信息保(bǎo)护、未成年人(rén)保护(hù)、内容安全管理等(děng)工(gōng)作，我们(men)相信(xìn)在生成式人工智能(néng)领域(yù)的监管会(huì)日益完善。

　　今年(nián)剩余时间投资(zī)策略如何调(diào)整？

　　许(xǔ)长泰：未来(lái)3个(gè)月就6个(gè)月(yuè)，全球(qiú)市场(chǎng)资产类别方面，固定收益或者债券(quàn)为优先，低配股票。如果(guǒ)美国经济进(jìn)入下半年，经济增长速度持续放(fàng)缓，衰退风险增强，那么目前美(měi)国股票的估值(zhí)相对于企业盈利的预期是相对乐观(guān)了(le)。

　　如果今年经济(jì)开始放缓，即(jí)便美联储不降息 ，那么10年期30年期(qī)的美国国债，它(tā)的利率还(hái)是要往下走，利率往下走代(dài)表这些债(zhài)券的价格往上(shàng)升。

　　环球市场方面：股票的部(bù)分摩根资产管理目前是(shì)偏向中国(guó)及广(guǎng)泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目(mù)前，标普(pǔ)500还(hái)是跑赢沪深300，但(dàn)是经(jīng)验告(gào)诉(sù)我们，如果(guǒ)中国的企业(yè)盈(yíng)利增长比美(měi)国快，沪深300或MSCI中国(guó)通常(cháng)能跑赢标普500。

　　债券方(fāng)面(miàn)，摩根资产管理比较青睐欧(ōu)美的(de)政府债券，再(zài)加上一些投(tóu)资等级的企(qǐ)业债(zhài)。不(bù)看好高收益债(zhài)的原因在(zài)于：当经济表现越(yuè)来越差(chà)的(de)时(shí)候，一些信贷评级比较(jiào)低的(de)企业(yè)债，它的信用(yòng)差会拉宽，相应(yīng)债券价格承压(yā)。货(huò)币方面(miàn)：看(kàn)跌(diē)美元。同时，若美元贬值，大(dà)部分的亚(yà)洲货(huò)币(bì)都会得到支持。商品：对能源跟工(gōng)业金属持相对中性(xìng)态度(dù)，商品中比较看(kàn)好黄金(jīn)。

　　丁晨：资(zī)产配置策略现在(zài)时(shí)间节点看，大类资产相对配置上，我们认为股票优(yōu)于债(zhài)券，优于商品(pǐn)。年末有(yǒu)降息预期的(de)条件下，股票(piào)估值压力会减小。商(shāng)品受全(quán)球总(zǒng)需求(qiú)下降和(hé)中(zhōng)国复(fù)苏缓(huǎn)慢的(de)影响，下(xià)半年反转的机会不大(dà)。

　　股票(piào)市场上，考虑年初至(zhì)今的表现，之后可(kě)能会出(chū)现中(zhōng)国(guó)优于(yú)欧美股市(shì)的(de)情况。尤其(qí)是香港市场，在公司(sī)业(yè)绩普遍(biàn)平稳转好的(de)基本面条件下，受其他因(yīn)素影响(xiǎng)的估值因(yīn)素(sù)带(dài)来的下跌调(diào)整幅度(dù)比较大。换句话(huà)说(shuō)，目前的港股表现有背(bèi)离基本面的情况。

　　胡一(yī)帆：站在资产配置角度看(kàn)，我们(men)认为美国的盈利增长及通(tōng)胀前景仍存在较(jiào)大的不确(què)定性。如果通胀下(xià)降，股(gǔ)票表现会较出色，债(zhài)券也(yě)会受益(yì)。如(rú)果经济出现严重衰退，债券表现一(yī)定(dìng)优于股票。如果通胀卷(juǎn)土重来，将出(chū)现和(hé)去年一样(yàng)的股债双杀(shā)，对(duì)成长股(gǔ)则(zé)尤为不(bù)利。股票市场投资策略：股票方面，我们不看好美股(gǔ)和成长(zhǎng)股(gǔ)。我(wǒ)们的(de)股票投资(zī)策略是(shì)分散(sàn)配置。我(wǒ)们看好新(xīn)兴市场(chǎng)，特别(bié)是中国(guó)。

　　债券(quàn)市场投资(zī)策略：整体而言(yán)，我们认为(wèi)今年债券的表现会优于(yú)股票(piào)的表现，特(tè)别是政府债券和投(tóu)资级别的(de)债券，能够提供不错(cuò)的收益率，而且即使在经济下(xià)行的时(shí)候也非常具(jù)有韧性。商品市(shì)场投资策略：我们同时也(yě)看(kàn)好(hǎo)黄(huáng)金和(hé)石油价格的上涨。看好黄金(jīn)最主要是(shì)因为(wèi)避险情绪的上升。我们预测(cè)到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年(nián)3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进(jìn)一步上行，主要是由于供给端的收(shōu)缩。外(wài)汇市场投(tóu)资策略：由(yóu)于美联储停止加息，美元的利差优势(shì)收窄(zhǎi)，因(yīn)此我们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势上看，衰退(tuì)情景后，债券和(hé)黄金表现较好，成长股有阶段性行情衰退情(qíng)景(jǐng)下(xià)，利率带(dài)来的(de)分(fēn)母端制约(yuē)改善，利好(hǎo)利率债及高评(píng)级债券、黄金等资产类别成长(zhǎng)股受分母端改善主导，可(kě)能有阶(jiē)段(duàn)性行情；价值股分(fēn)子端承压(yā)，整体回落石油等大(dà)宗商品由于需求下降(jiàng)，整体回落。

　　A股市场(chǎng)相对和绝对估值均处于较低位置，宏观(guān)环境有利(lì)于(yú)权益(yì)市场，风格上建(jiàn)议高(gāo)配(pèi)制造、科技(jì)，低配周期、金融地产(chǎn)，标(biāo)配(pèi)消(xiāo)费和医药；创(chuàng)业板指(zhǐ)的吸(xī)引力相(xiāng)对(duì)高于沪深300。行业(yè)层面，电子、医药、军工、食品饮料、建筑材料(liào)等行业机会(huì)相对较多。

　　港股市(shì)场(chǎng)结构上看好：盈利能(néng)力稳定、高(gāo)股息的优质央国企；契(qì)合数字中(zhōng)国(guó)建设(shè)方(fāng)向(xiàng)，受益于复(fù)苏的互联网板块。我(wǒ)们(men)对美(měi)股偏谨慎，仍(réng)处(chù)于衰退(tuì)前期，部分资产（例(lì)如(rú)美股）对分(fēn)子(zi)端(duān)下行的(de)定价(jià)不(bù)足。后续若进入利率快(kuài)速改善期，成长(zhǎng)风格可(kě)能(néng)阶段性跑赢(yíng)价值。

　　市场交易重心(xīn)可能从衰退转(zhuǎn)向(xiàng)复苏，美元也(yě)可能启(qǐ)动趋势(shì)性下行周(zhōu)期。

　　货币(bì)方面：人民币(bì)汇率(lǜ)在美(měi)元反弹时点(diǎn)可(kě)能仍强于一篮子货币。日(rì)元(yuán)可能扭转颓(tuí)势，启动均值回归行情。欧洲经济(jì)衰退预期和(hé)欧洲能(néng)源供应短(duǎn)缺风险持续，欧元(yuán)2023年仍然趋弱，但在美元强势周期逆转后，欧元存在(zài)一定重新反弹可能。

　　王昕杰(jié)：在股票方面，我们继(jì)续看好亚洲（日本除外），并(bìng)在美(měi)国和欧(ōu)洲采取防(fáng)御(yù)性行业(yè)立场。看(kàn)好中国(guó)，因为即使在2022年10月(yuè)的反弹(dàn)之(zhī)后，目前中国(guó)市场(chǎng)股(gǔ)票估值仍然低廉，政策制定者继续支持经济增长，最近(jìn)的银行存款准备金率下(xià)调就是明(míng)证。我们(men)对(duì)美元进一步走弱(ruò)的预期应该会支持除(chú)日本(běn)以外的亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)。

　　在债(zhài)券(quàn)方面，我(wǒ)们增加了对高(gāo)质量政(zhèng)府债券的敞口，并减少了对高收益债务(wù)的敞口。

　　我们更青睐发达(dá)市场投资(zī)级政(zhèng)府债券(quàn)，较不青睐高收益(yì)债券。这与美国的衰退周(zhōu)期所(suǒ)体现出(chū)的(de)特征一(yī)致，在美(měi)国(guó)，政府债券通常受(shòu)益于债券收益率的(de)下降（因为市场对(duì)增(zēng)长放(fàng)缓和最(zuì)终(zhōng)降(jiàng)息(xī)的定价(jià)），而公司(sī)债(zhài)券收(shōu)益率相对于美国政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券的溢价(jià)因信(xìn)贷质量恶化的预期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别