四大国有银(yín)行的集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今(jīn)年(nián)以来银行(xíng)业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下调(diào)人民(mín)币存(cún)款利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是(shì)符合(hé)推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对(duì)银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协定存(cún)款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十(shí)年的(de)数四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思据看(kàn)，我(wǒ)国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复(fù)苏的(de)关(guān)键时(shí)点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机(jī)制(zhì)建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价(jià)自(zì)律机制发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下(xià)，银(yín)行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的(de)必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为(wèi)，四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思ng>本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并(bìng)且完(wán)成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下(xià)调(diào)利率有助(zhù)于降低(dī)银(yín)行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)还(hái)关(guān)注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只是不(bù)同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存(cún)款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调降利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下调将引导银行的对公活期(qī)成本下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资(zī)本(běn)补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是(shì)，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银(yín)行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压(yā)力(lì)，又有利(lì)于引导超额(é)储蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)同(tóng)样提到(dào)，新规对于规(guī)范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于压(yā)低全(quán)社会(huì)利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会(huì)均表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此基(jī)础上也(yě)强(qiáng)调(diào)“着(zhe)力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次(cì)降息(xī)释放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是(shì)，货币(bì)政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下(xià)行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及(jí)通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也(yě)有多(duō)方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本(běn)仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复(fù)内(nèi)生动力依(yī)然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步(bù)降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大，控制存(cún)款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环(huán)境支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预(yù)计(jì)下半年货币政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚(yǐ)重结(jié)构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的(de)同时(shí)，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于(yú)定活期(qī)存(cún)款之间(jiān)，利率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵(líng)活(huó)使(shǐ)用的同(tóng)时(shí)，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存(cún)期及(jí)支(zhī)取(qǔ)日(rì)相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个(gè)人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单(dān)位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能(néng)的协定(dìng)存(cún)款账户(hù)，并约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将协(xié)定存款账(zhàng)户中超过该额度的(de)部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协(xié)定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定存(cún)款和通知存款基(jī)本(běn)上以对(duì)公活期存(cún)款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记(jì)者(zhě)也注意(yì)到，央(yāng)行最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然(rán)需要(yào)休养生(shēng)息，特别是(shì)在前(qián)期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动(dòng)收入(rù)预期(qī)改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居(jū)民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后续的(de)收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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