财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备(bèi)明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元(yuán)。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏(cáng)发(fā)展(zhǎn)在内的外资(zī)系啤酒公司基本面(miàn)仍(réng)然(rán)堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或(huò)亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期(qī)明(míng)显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今股价累(lèi)计(jì)最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者目前总市(shì)值(zhí)超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆池子为什么被封杀(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新(xīn)疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山(shān)山4月24日(rì)发布的(de)研报罗列五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形池子为什么被封杀成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中等(děng)水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利水(shuǐ)平(píng)。分(fēn)析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段(duàn)时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持(chí)续多年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一超多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资(zī)啤酒在中国(guó)市(shì)场颓(tuí)势明(míng)显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年(nián)的(de)水平，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在(zài)华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国多(duō)个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这(zhè)几(jǐ)年(nián)啤酒行业的(de)业绩(jì)增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年(nián)来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争(zhēng)时(shí)代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速(sù)各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构优化、加速(sù)高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年(nián)时(shí)有(yǒu)发(fā)生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部(bù)分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师(shī)传奇(qí)”，都是为了继续(xù)突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高端化(huà)势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月29日(rì)发(fā)布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在(zài)坚持(chí)纯生(shēng)系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂山品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续(xù)升级。随(suí)着23年(nián)现(xiàn)饮场景全(quán)面复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公(gōng)司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前(qián)主要销(xiāo)量(liàng)来自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华(huá)润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超(chāo)高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对其高端产品认(rèn)知度(dù)或(huò)接受度相对(duì)偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完成(chéng)后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延(yán)续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销，以及旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新零(líng)售业态的落地生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度(dù)销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续(xù)开拓(tuò)市场(chǎng)，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国(guó)君食(shí)品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力(lì)及空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风(fēng)味及应(yīng)用场景布局多元(yuán)化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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