2022年是(shì)国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和(hé)行业(yè)高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)的(de)盈利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)的(de)数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是上游的(de)硅料硅(guī)片生(shēng)产加工板块，中下(xià)游的(de)光伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增(zēng)长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数(shù)据变化的(de)分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来(lái)降价(jià)与去(qù)库存阶段，这对于(yú)中下游企业(yè)来(lái)说意味(wèi)着(zhe)原黄山山体主要由什么岩石构成材料成本得到控(kòng)制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加(jiā)大对(duì)上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年(nián)获(huò)得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同(tóng)步的是(shì)上(shàng)市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源(yuán)局数(shù)据，2022年(nián)黄山山体主要由什么岩石构成多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归(guī)母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不(bù)应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)归(guī)母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利(lì)率2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而中下游多数(shù)板块毛(máo)利率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下(xià)的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价(jià)格(gé)依然处(chù)于高位(wèi)。特别(bié)是上(shàng)半年硅片(piàn)价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)与硅(guī)料(liào)企(qǐ)业签订巨额(é)订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年(nián)报(bào)中提及量(liàng)价双升(shēng)，指出受益(yì)于(yú)多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该领域的(de)企业容易形成规(guī)模效(xiào)应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)归母净利润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行(xíng)业整体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏(fú)电(diàn)池组件毛(máo)利黄山山体主要由什么岩石构成率下(xià)滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组件成为毛(máo)利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素(sù)影响，福(fú)莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位(wèi)走(zǒu)出(chū)下行趋(qū)势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新(xīn)数据(jù)，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)的(de)经营(yíng)数据也可看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业(yè)今年一(yī)季(jì)度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存(cún)积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的(de)局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材料成本，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一定帮(bāng)助。

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