四大国有银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zh荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人ōu)一）起银行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行人(rén)民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息(xī)相关(guān)。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上(shàng)关于(yú)企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中(zhōng)于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特(tè)定存(cún)取需求的(de)客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银行存款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比不(bù)高，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的数据(jù)显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活(huó)期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次性调(diào)整通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银(yín)行投(tóu)放信(xìn)贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研究员还关注(zhù)到(dào)的(de)是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供(gōng)需(xū)变化——近年来(lái)国(guó)内经济受(shòu)多(duō)重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银(yín)行(xíng)根(gēn)据市(shì)场供需变化(huà)，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行(xíng)在调(diào)整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机(jī)构改革化(huà)险工(gōng)作。一(yī)锤定(dìng)音(yīn)之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融(róng)稳(wěn)定的(de)一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差(chà)压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对(duì)公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银(yín)行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的(de)利(lì)率上限，主要目(mù)的(de)是(shì)规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融(róng)资(zī)成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别(bié)是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)行高息(xī)揽(lǎn)储的(de)成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对于规(guī)范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由(yóu)此来(lái)看(kàn)，新(xīn)规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社(shè)会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释(shì)放的信号来(lái)看，是否意味着(zhe)货币(bì)政策(cè)进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为边际(jì)再(zài)宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等(děng)下(xià)调(diào)，市(shì)场(chǎng)不(bù)应(yīng)视为降息(xī)的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货(huò)币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求货(huò)币政策(cè)支(zhī)持精准有力。预计下半(bàn)年(nián)货币政(zhèng)策(cè)不会出(chū)现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压(yā)力(lì)，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双(shuāng)方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两(liǎng)个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银(yín)行，即可(kě)按实际(jì)存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和(hé)定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观(guān)点是(shì)，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基(jī)本上以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定(dìng)的(de)利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央行最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要(yào)休养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务(wù)业(yè)修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息(xī)可(kě)以降低(dī)荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收入信心(xīn)才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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