金融界4月27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白(bái)酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势(shì)尽显，最(zuì)终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至(zhì)今没(méi)有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上市(shì)的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之(zhī)称的私(sī)募股权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家(jiā)致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集(jí)团旗下(xià)包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第(dì)四大(dà)民营白酒公司，以及(jí)中国(guó)白酒(jiǔ)行(xíng)业中提(tí)供三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛利率也(yě)超过了(le)怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡(dù)的存货(huò)正在逐步(bù)增加。报告(gào)期内，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年(nián)增长趋势，存(cún)货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不(bù)少针对其产(chǎn)销失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸(mào)学(xué)校毕(bì)业(yè)的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华(huá)联集(jí)团工(gōng)作(zuò)。此(cǐ)后四(sì)年(nián)，他升至新(xīn)华联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗(qí)下川(chuān)酒王(wáng)的代(dài)理权，仅一年(nián)就(jiù)将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖(hú)南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时(shí)，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日子(zi)越(yuè)来越难，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液签订了(le)OEM代工协(xié)议(yì)，这是(shì)他在白酒业首(shǒu)创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时(shí)任男足主教练的米卢(lú)誉为(wèi)神(shén)奇教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的吴向东(dōng)找来(lái)米卢担任金六(liù)福形象代言人(rén)。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国(guó)人的福(fú)酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的(de)广(guǎng)告投放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为(wèi)国民(mín)白酒，高峰(fēng)期(qī)一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式(shì)合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也(yě)一(yī)举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润(rùn)研究院发(fā)布(bù)《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民(mín)币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全(quán)国(guó)糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关(guān)论坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名的盛初咨(zī)询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增(zēng)长、收入低增(zēng)长或(huò)0增长、利润低(dī)增(zēng)长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景中并(bìng)没有(yǒu)太受影响，次(cì)高端库存仍未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢复较快(kuài)。高端的恢复(fù)没有(yǒu)看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二(èr)季度(dù)上市公司业(yè)绩会出现(xiàn)增速(sù)放缓和进一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需(xū)的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三(sān)是名酒企业(yè)渠(qú)道重心(xīn)下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的(de)主要是100块钱以(yǐ)下(xià)的(de)价(jià)位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人(rén)口(kǒu)从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯(guàn)变了，导致未来(lái)升级空(kōng)间(jiān)基数(shù)变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节前(qián)和节(jié)后的终端进货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相(xiāng)关产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价(jià)格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来(lái)走向何方让(ràng)我(wǒ)们拭(shì)目(mù)以(yǐ)待。

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