四(sì)大(dà)国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合(hé)作(zuò)联社）下调人(rén)民币存款利(lì)率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的(de)信号？市(shì)场上关于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符(fú)合(hé)推进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本(běn)；三(sān)是促进投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多(duō)是(shì)对公业务(wù)，通知存款则集中于短期(qī)存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四(sì)大行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常(cháng)年只占(zhàn)企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国(guó)实际(jì)利率总体保持(chí)在略低于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机(jī)制发(fā)布《合格审(shěn)慎(shèn)评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关(guān)指(zhǐ)标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来(lái)的是(shì)，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自(zì)身经营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力(lì)的(de)必(bì)要性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续(xù)去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，并且完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭(bì)环，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存(cún)款利(lì)率下(xià)调的(de)有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季度净(jìng)息差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低(dī)银行负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银(yín)行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行(xíng)金融(róng)市场研(yán)究员还关注到(dào)的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民(mín)消(xiāo)费场(chǎng)景受制(zhì)约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存(cún)款利率下调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本次下(xià)调(diào)将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利于(yú)增(zēng)强银(yín)行(xíng)内(nèi)生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银(yín)行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量(liàng)资金(jīn)”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全(quán)社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经济(jì)复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调(diào)“着力(lì)支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边(biān)际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是(shì)针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于政策利率就必须(xū)进行对等(děng)下调(diào)，市(shì)场不(bù)应视(shì)为降息的(de)确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降存(cún)款成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复(fù)内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依然不(bù)强，外(wài)需(xū)压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复(fù)带来(lái)支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行(xíng)仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制(zhì)存款成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币政策(cè)不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息(xī)回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的一(yī)种，主要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存期及(jí)支取(qǔ)日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存华大基因有国家背景吗款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别(bié)为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位(wèi)在银行开立一个具有结(jié)算(suàn)和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存(cún)款账户，并约(yuē)定基(jī)本存(cún)款额(é)度，由银行(xíng)将协(xié)定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额(é)度(dù)的部分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能(néng)有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激(jī)企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复(fù)后，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最(zuì)终才华大基因有国家背景吗会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本(běn)次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收入信心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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