大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下(xià)令(lìng)军队(duì)进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称(ch不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思ēng)，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在冲突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃(w不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思ò)是(shì)塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务部(bù)最新数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商(shāng)周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美(měi)联(lián)储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但(dàn)他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们预(yù)计(jì)在(zài)2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交(jiāo)易员(yuán)们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市(shì)场预(yù)计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期(qī)货日(rì)报(bào)记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价将能源危(wēi)机(jī)在期货市场的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工(gōng)业品整体(tǐ)仍处(chù)于(yú)衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前(qián)期原油价格(gé)的(de)下行已触碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边(biān)际产油成(chéng)本(běn)、美国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规(gu不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思ī)能(néng)源(yuán)产量(liàng)增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动原油供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势中原油的成(chéng)本(běn)支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚的(de)情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价(jià)格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡(dàng)的走势(shì)，并未出(chū)现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究院上海分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年(nián)受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的(de)终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并没有因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临(lín)较大的(de)亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同(tóng)步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不(bù)景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货(huò)价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没(méi)有随着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分(fēn)内(nèi)地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太(tài)低，出现(xiàn)停车(chē)或(huò)者降负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的(de)产能，未(wèi)来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或(huò)者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的(de)上(shàng)下游(yóu)再平(píng)衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于需(xū)求的恢(huī)复(fù)情况(kuàng)，下半年部分品种面(miàn)临(lín)较大投(tóu)产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌后(hòu)的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块较为强(qiáng)势主要还是(shì)基于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的(de)前景提(tí)振油价(jià)上涨，带动油(yóu)化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的(de)行情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到(dào)美国债(zhài)务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石油和(hé)燃料出口价格(gé)上限的行为都(dōu)对于油价起(qǐ)到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国需(xū)求复苏的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布(bù)将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势从成本(běn)端带(dài)动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还(hái)是(shì)在(zài)于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业(yè)原油库(kù)存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍(réng)然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动作。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预(yù)计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格(gé)表现(xiàn)更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端(duān)的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已在(zài)原油及(jí)成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓(màn)延(yán)造成(chéng)的(de)31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产(chǎn)及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动(dòng)。且(qiě)近期沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机和美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判带(dài)来的需(xū)求端不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次(cì)减产的小概(gài)率事件发(fā)生，二季度起的(de)基准(zhǔn)去(qù)库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表(biǎo)现上(shàng)，目前(qián)国内(nèi)煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现(xiàn)减量预(yù)期之前，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤化工的行情仍(réng)然(rán)有(yǒu)望延(yán)续。

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