财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中(zhōng)信银行(xíng)、中(zhōng)国银(yín)行也迎来涨停，而上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新(xīn)历史最高。

　　有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)将大涨归因为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现(xiàn)央企(qǐ)投(tóu)资价值促进央企估值回(huí)归(guī)”业务交流会(huì)暨(jì)国新央(yāng)企股东回报ETF宣介(jiè)会(huì)即将举办(bàn)；另外(wài)一(yī)份(fèn)则(zé)是(shì)沪(hù)市金融(róng)业主(zhǔ)题座谈会，其(qí)中(zhōng)“在(zài)服务中(zhōng)国式现代(dài)化中促进(jìn)金融(róng)业估(gū)值提升和高质量发展(zhǎn)”成为重要(yào)议题。

　　中特(tè)估(gū)成为了(le)市场较长一段时期的(de)热门词(cí)，尽管披上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市(shì)场对部分传统行(xíng)业国央企的严重(zhòng)低(dī)配(pèi)和低估。说到(dào)A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板(bǎn)块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批(pī)的央企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议(yì)作用显然(rán)被(bèi)放大。

　　事实上，不(bù)仅(jǐn)是两份会议通知的推(tuī)波(bō)助澜(lán)，“小(xiǎo)作文”又来添(tiān)油加醋(cù)。一则无头无(wú)尾的(de)所谓指导意见(jiàn)，要(yào)求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温和复(fù)苏(sū)预(yù)期之下(xià)，中特(tè)估银(yín)行(xíng)概念获得(dé)资金的青(qīng)睐。有了多重(zhòng)消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据(jù)以(yǐ)往(wǎng)经验(yàn)，大金融板块走(zǒu)强(qiáng)往(wǎng)往预示着行(xíng)情的结束，这一次历史是(shì)否(fǒu)会重演呢(ne)？多位(wèi)受(shòu)访人士指(zhǐ)出(chū)，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再奏效，当(dāng)前市(shì)场，银行板块是作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块(kuài)行进，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，中特估(gū)有(yǒu)望持续(区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点xù)为投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益外的(de)收益。

　　银(yín)行为(wèi)首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安银(yín)行涨停，农业银(yín)行(xíng)、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市(shì)is back，其(qí)实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来(lái)看，银(yín)行板块大(dà)涨(zhǎng)早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近5个交易日(rì)涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商股也持续爆发(fā)，券商指(zhǐ)数收(shōu)盘涨幅超过(guò)2％。其(qí)中，中国(guó)银河(hé)领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华(huá)宝中(zhōng)证ETF等(děng)多(duō)只基(jī)金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流(liú)动来看，以(yǐ)规(guī)模最大(dà)的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年来的最高(gāo)。

　　对(duì)于银行(xíng)股的(de)大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合(hé)伙人董承(chéng)非在5月7日表示，在经济(jì)复(fù)苏不强劲情(qíng)况下，原来看不(bù)起的(de)那些低(dī)增速的企(qǐ)业，现在反而显(xiǎn)得(dé)难能可(kě)贵，因此(cǐ)被忽略高分红(hóng)、深(shēn)度(dù)价值的企业反而受到追捧。

　　博时(shí)基金权(quán)益投(tóu)资一部基(jī)金(jīn)经理吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银行(xíng)股这波(bō)快速(sù)上涨，是其(qí)在估值极度低水平、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预(yù)期极度悲观等背景下，配合(hé)当前(qián)经济弱复苏整体(tǐ)回(huí)报(bào)率(lǜ)预期下行(xíng)、中特估政策背景下的估(gū)值区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点修复。

　　涨幅与成(chéng)交(jiāo)量(liàng)齐升，背后(hòu)仍是(shì)中特估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股等(děng)来了(le)久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月(yuè)以来(lái)全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农行、交行、西(xī)安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样(yàng)可(kě)观(guān)，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘(pán)价创(chuàng)一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最高。中(zhōng)国银行(xíng)龙虎榜数据显示，近(jìn)三日沪(hù)股通累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度(dù)低(dī)水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度(dù)低配、基(jī)本(běn)面预期极度悲观(guān)都(dōu)是银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银(yín)行的平均市净率(lǜ)为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和(hé)招商银行，其余银行均处于“破(pò)净”状态。在这一轮估值(zhí)修复中(zhōng)，有市(shì)场人士指出(chū)，中字头银行目标价估值最(zuì)保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位(wèi)置，当(dāng)前板块交易热度之下(xià)目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量(liàng)、让利实(shí)体(tǐ)经济容忍度提(tí)升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息是银行(xíng)股相对于其他主题板块更强的(de)优势，据财通证券(quàn)研报，国有(yǒu)大行(xíng)近五(wǔ)年分红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符合价(jià)值投(tóu)资和长期投资需要。近年来(lái)国有大行股息率(lǜ)也呈逐年提(tí)升趋势平均股息(xī)率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度(dù)银行(xíng)股(gǔ)占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著低于(yú)2010年以来(lái)均值。

　　华宝基(jī)金(jīn)银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社(shè)表(biǎo)示，高股息策略(lüè)以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际可以为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于(yú)历史低位的银行板(bǎn)块是高股息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。与此同时，银行板块(kuài)在一季度是业绩低点(diǎn)。随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理(lǐ)余展昌也指出，与海外银行对(duì)比(bǐ)，在中特估背(bèi)景下的(de)国(guó)内银行仍然具有(yǒu)较好(hǎo)的投资机会(huì)。以国有大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外(wài)绝大部(bù)分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到(dào)海外(wài)银行(xíng)还(hái)有大(dà)量(liàng)的商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就(jiù)有比较(jiào)大的修复空(kōng)间。此外(wài)，他还(hái)指出，国企改革有望使得这些(xiē)问题得(dé)到改(gǎi)善，从而(ér)提高银行的利润增(zēng)速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是(shì)否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行(xíng)等(děng)大金融板(bǎn)块的走强，有(yǒu)市场(chǎng)观点开始担忧市场行情告一段(duàn)落。对此，市(shì)场人士认(rèn)为，站在(zài)中特(tè)估(gū)背景(jǐng)下去看金(jīn)融股(gǔ)的爆发，并不能简单做(zuò)出市场行(xíng)情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过(guò)去被当成行情结束的指(zhǐ)标，其背后通(tōng)常潜意识映射包括不限于(yú)大金融爆发往往代表市场没有别的方(fāng)向、市(shì)场进入避险状(zhuàng)态、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当前(qián)的金(jīn)融股走强(qiáng)来(lái)看(kàn)，市场(chǎng)表现并不(bù)存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不强(qiáng)，比如银行板(bǎn)块近期(qī)大幅放量，成交(jiāo)量约为(wèi)600亿，作(zuò)为大(dà)市值的板块，这一成交量与甚至部分中(zhōng)小市值(zhí)板块(kuài)成(chéng)交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融(róng)板块本次表现也不(bù)是单一的，放眼全市场(chǎng)，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块(kuài)也表现较好，因此不能单(dān)一地以过去大金融(róng)上涨作为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言(yán)，当(dāng)下(xià)较为极端的(de)交易结构容易(yì)被表征为市(shì)场波动的前奏，但市场(chǎng)变量(liàng)影响较多、今年行情(qíng)结构差异巨(jù)大，建(jiàn)议(yì)不要(yào)单一映射分析。

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